鉅大LARGE | 點擊量：670次 | 2018年12月11日
新能源之王比亞迪的困境
在中國國產(chǎn)汽車產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，有一個非常典型的企業(yè)，這就是比亞迪，不僅王傳福創(chuàng)辦比亞迪是中國汽車企業(yè)中的一件大事，而著名股神巴菲特重倉比亞迪更是讓比亞迪進(jìn)入了世界資本市場的眼中，成為了讓人欽羨的中國汽車產(chǎn)業(yè)代表企業(yè)。
而進(jìn)入了新能源汽車時代之后，比亞迪更是成為了新能源時代的佼佼者，王朝系列汽車可謂是亮點不斷，秦、唐、宋、元都是銷量不菲。
然而現(xiàn)在比亞迪似乎有些出事了，最近比亞迪的三季報發(fā)布，然而這個汽車業(yè)巨頭的三季報卻相當(dāng)不理想，成為三年最差成績單。同時，比亞迪一個月的時間接連三次發(fā)債，讓很多人都對比亞迪的資金鏈表示了懷疑，比亞迪的王朝還有未來嗎？
一、三年最差成績單的比亞迪
近日，國內(nèi)電動汽車龍頭比亞迪交出2018年三季度業(yè)績報告，扣除政府補(bǔ)助和賣資產(chǎn)等非經(jīng)常性損益后，前三季度歸屬上市公司股東凈利潤虧損1.65億元，同比下滑108.38%，創(chuàng)出自2015年以來新低；公司前三季度銷售毛利率只有16.43%，低于2015—2017年同期17.74%？21.08%的水平。
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三季度末，比亞迪應(yīng)收賬款達(dá)546億元，持續(xù)3年應(yīng)收賬款高企。公司應(yīng)收賬款急增源于2016年，此前的2014年、2015年時，公司應(yīng)收賬款余額分別為138億元、215億元。2016年末，比亞迪應(yīng)收賬款余額翻番，達(dá)到417億元，而當(dāng)年其凈利潤只有50.52億元。
根據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》的報道，上一次這樣的虧損還是3年前。2014年，扣除非經(jīng)常性損益后，比亞迪前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3.9億元，其中第三季度虧損4.83億元，是導(dǎo)致累計凈利潤虧損源頭。更糟糕的是，虧損的局面并未在第四季度扭轉(zhuǎn)，當(dāng)年第四季度公司繼續(xù)虧損2.87億元，從而導(dǎo)致全年虧損6.77億元。在2014年7月開始的牛市中，公司第四季度股價卻逆勢下跌跌22.19%。
今年上半年，比亞迪收到政府補(bǔ)助金額為8.94億元，占非經(jīng)常性損益比重為77.63%。如果沒有政府補(bǔ)助，比亞迪歸屬于上市公司股東的凈利潤將是虧損4.15億元。
在這樣的成績單下，讓深交所都不得不對其發(fā)出的問詢中明確提出公司“是否對政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益存在依賴”。
與此同時，比亞迪更被曝出在一個月的時間連續(xù)三次發(fā)債：
11月14日，比亞迪發(fā)行第四批短期債，總額達(dá)10億元人民幣，全部用于補(bǔ)充運(yùn)營資金。
11月21日，公告顯示，比亞迪又發(fā)行了第五批短期債，涉及金額達(dá)20億元人民幣，所發(fā)行20億債券全部用于歸還銀行欠款。
11月23日，比亞迪公告顯示，《國家發(fā)展改革委關(guān)于深圳市比亞迪股份有限公司發(fā)行綠色債券核準(zhǔn)的批復(fù)》，同意公司發(fā)行綠色債券不超過60億元，所籌資金30億元用于新能源汽車及零部件、電池及電池材料、城市云軌等領(lǐng)域符合國家產(chǎn)業(yè)政策的項目，30億元用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。次債券期限不超過15年（含15年），采用固定利率形式，單利按年計息，每年付息一次。
一月三次發(fā)債可見了比亞迪當(dāng)前資金壓力的巨大，那么比亞迪到底怎么了？比亞迪王朝還有未來嗎？
二、比亞迪王朝還有未來嗎？
其實，比亞迪交出這樣的成績單并不讓人意外，早在今年年中的時候，比亞迪被傳的沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“廣告門”事件當(dāng)中，比亞迪就曾經(jīng)暴露出其資金鏈的難題。
當(dāng)時，著名財經(jīng)評論員李虹含就曾經(jīng)撰文表示：事件當(dāng)中，乙方廣告公司稱三年來共墊付11億元巨資替比亞迪打廣告。但在該案曝出之后找比亞迪要錢時，比亞迪稱：這錢跟我們無關(guān)，我們完全不知情。這11億元尚未證實的涉案金額應(yīng)該是過去三年的累積數(shù)額，且上述廣告費(fèi)用金額好像并未記入比亞迪的年報。如果11億元“欠款”數(shù)據(jù)真實的話，上述案件相關(guān)方宣稱的11億元“欠款”金額，占2017年營銷費(fèi)用的22.3%，占40.66億元凈利潤的27.1%。
雖然，最終“廣告門”事件可以說是不了了之，但是比亞迪的資金鏈難題卻再次暴露出來，比亞迪到底是怎么了？
一是新能源汽車的先發(fā)優(yōu)勢正在銳減。由于比亞迪是中國電池產(chǎn)業(yè)的先行者，憑借著電池產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢，新能源汽車出現(xiàn)之初，比亞迪就憑借自身的電池產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢強(qiáng)勢殺入新能源汽車領(lǐng)域，從而占據(jù)了新能源汽車產(chǎn)業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢，并且憑借著這個優(yōu)勢坐上了新能源汽車的第一把交椅。然而，隨著國內(nèi)新能汽車企業(yè)的紛紛入局，新能源汽車產(chǎn)業(yè)當(dāng)中不僅有來自于國外的巨頭特斯拉，有著互聯(lián)網(wǎng)的新貴蔚來汽車，還有著許許多多本身已經(jīng)深耕汽車產(chǎn)業(yè)的原先競爭者，比如說北汽新能源、上汽榮威等等，這些新能源汽車的入局讓比亞迪在新能源汽車的先發(fā)優(yōu)勢不斷衰退，整個產(chǎn)業(yè)陷入了競爭的紅海。
二是政策補(bǔ)貼成為了甩不掉的拐杖。為了推動消費(fèi)者更多地選擇新能源汽車，世界各國都對新能源汽車采取了比較高的補(bǔ)貼，這也成為了比亞迪等新能源汽車企業(yè)發(fā)展的第一陣東風(fēng)。2016年之前，借助國家的高額補(bǔ)貼，比亞迪在新能源汽車領(lǐng)域可謂是快速發(fā)展，僅2016年一年，國家給新能源汽車的補(bǔ)貼就高達(dá)700億元，從而讓比亞迪等新能源汽車企業(yè)蓬勃發(fā)展起來，然而到了2017年國家補(bǔ)貼開始退坡，比亞迪的利潤水平也就因此大降。這僅僅是一個開始，進(jìn)入了2018年之后，比亞迪對于補(bǔ)貼的依賴程度似乎進(jìn)一步加劇，今年上半年，比亞迪收到政府補(bǔ)助金額為8.94億元，占非經(jīng)常性損益比重為77.63%。可以說，政策補(bǔ)貼不僅沒讓比亞迪形成競爭優(yōu)勢，反而成為了比亞迪甩不掉的拐杖，但是國家補(bǔ)貼政策是難以長期持續(xù)的，力度一定會進(jìn)一步下降，那么如果有一天比亞迪完全失去了補(bǔ)貼它的產(chǎn)品還能有市場競爭力嗎？
三是動力電池領(lǐng)域新入競爭者抄了后路。如果說汽車領(lǐng)域比亞迪的問題來自于眾多市場競爭者，來自于對于補(bǔ)貼的依賴的話，那么電池領(lǐng)域的被人釜底抽薪可謂是擊中了比亞迪的軟肋。電池是比亞迪的起家業(yè)務(wù)，其在鋰離子動力電池領(lǐng)域有著十幾年的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，更是號稱比亞迪最強(qiáng)大的防火墻。然而，就是這道防火墻卻似乎在被人突破，只要關(guān)注中國股市的朋友就會知道今年中國有一只妖股：寧德時代，寧德時代就是比亞迪強(qiáng)勁的競爭對手，根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，前9個月國內(nèi)動力電池總裝機(jī)量為28.7GWh，同比增長103%，其中寧德時代以11.7GWh的裝機(jī)量位列第一，市場份額已超過40%，而曾經(jīng)的市場老大比亞迪卻被甩到了后面，被寧德時代抄了后路。
綜上所述，比亞迪在新能源汽車產(chǎn)業(yè)當(dāng)中陷入了紅?？鄳?zhàn)，在自己的大本營動力電池被寧德時代抄了后路，而補(bǔ)貼退坡所帶來的利潤銳減更成為了扼住比亞迪咽喉的大手，擺在比亞迪面前的問題真的不少了，如果這些問題不能得到妥善的解決，比亞迪的王朝真要讓人擔(dān)心了。
