礪石導(dǎo)言：在銷量持續(xù)攀升的同時(shí)，TSLA整車的銷售毛利率也驚人的達(dá)到了30％以上，遠(yuǎn)超豐田、福特等傳統(tǒng)燃油車巨頭。這意味著TSLA已經(jīng)擁有了在未來(lái)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期且充沛盈利的能力。

近日，TSLA公布了2021財(cái)年的第三季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，TSLA第三季度營(yíng)收137．6億美元，同比上升57％，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16．18億美元，同比大增389％。TSLA營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)此次雙雙創(chuàng)下歷史新高，同時(shí)持續(xù)第九個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，并且第二次取得了10億美元以上的凈利潤(rùn)。

在全球車企普遍因"缺芯"而減產(chǎn)的情況下，TSLA前三季度實(shí)現(xiàn)新車交付量62．7萬(wàn)輛，較去年全年已經(jīng)高出12萬(wàn)輛。此外，TSLA整車銷售毛利率達(dá)到了驚人的30％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)豐田、福特等傳統(tǒng)燃油車巨頭。

烈火烹油日，花團(tuán)錦簇時(shí)。TSLA亮眼的三季報(bào)公布兩天之后，全球最大汽車租賃公司赫茲宣布采購(gòu)TSLA10萬(wàn)輛新車，提前鎖定了TSLA目前10％的產(chǎn)量。

這一筆電動(dòng)汽車行業(yè)有史以來(lái)最大訂單，直接刺激了TSLA市值突破萬(wàn)億美元大關(guān)，也讓馬斯克身價(jià)一天內(nèi)飆升360億美元至近2890億美元，全球首富位置愈發(fā)穩(wěn)固。看樣子，地球已經(jīng)無(wú)法阻止TSLA前進(jìn)的腳步了。

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毛利率再創(chuàng)新高

TSLA三季報(bào)亮點(diǎn)很多，除了營(yíng)收及凈利潤(rùn)之外，毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、單車毛利、凈利潤(rùn)率以及產(chǎn)銷量等多項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)均創(chuàng)出歷史新高。其中，在上游資源大幅漲價(jià)的情況下，TSLA毛利率的進(jìn)一步提升尤為關(guān)鍵。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，三季度TSLA汽車銷售毛利率為30．5％，歷史上首次超過(guò)30％，并帶動(dòng)公司整體毛利率升至26．6％，同比、環(huán)比分別提升3．1個(gè)百分點(diǎn)和2．5個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力大大提升。

假如對(duì)汽車行業(yè)了解不深的話，可能不太明白TSLA汽車業(yè)務(wù)取得30％毛利率的意義。從全球范圍看，精于成本控制的日本豐田汽車一直保持著行業(yè)優(yōu)秀的盈利能力，其2021年一季度毛利率為19．2％，全球最大的汽車集團(tuán)德國(guó)大眾同期毛利率為17．5％，而部分汽車品牌毛利率甚至低于10％。

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而且在新勢(shì)力內(nèi)部，TSLA的盈利能力也是鶴立雞群。2021年二季度，理想、蔚來(lái)、小鵬毛利率分別為18．9％、18．6％、11．9％，差距同樣明顯。

值得一提的是，三季度TSLA積分收益僅為2．79億美元，而在一季度，TSLA出售積分獲得5．18億美元的收入，超出同期4．38億美元的凈利潤(rùn)?？鄢e分收益，TSLA的單車毛利率為28．8％，這也就是說(shuō)，TSLA已經(jīng)擺脫對(duì)積分出售的依賴，業(yè)績(jī)含金量進(jìn)一步提高。

在毛利率再創(chuàng)新高的同時(shí)，TSLA營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也保持著上升趨勢(shì)。第三季度，TSLA實(shí)現(xiàn)GAAP營(yíng)業(yè)利潤(rùn)20億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為14．6％，大幅超出此前的指引（10％）。比較來(lái)看，豐田第二季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為12．6％，TSLA盈利能力再次得以證明。

除汽車業(yè)務(wù)外，TSLA主營(yíng)業(yè)務(wù)還包括儲(chǔ)能發(fā)電業(yè)務(wù)以及服務(wù)收費(fèi)業(yè)務(wù)（自動(dòng)駕駛軟件）。其中，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)包括向住宅、小型商業(yè)及大型商業(yè)和公用事業(yè)級(jí)客戶出售太陽(yáng)能系統(tǒng)和儲(chǔ)能系統(tǒng)，第三季度該業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8．06億美元，同比上升39％，毛利率為0．4％。另外，包括自動(dòng)駕駛軟件、充電業(yè)務(wù)在內(nèi)的服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8．94億美元，同比上升54％，毛利率為－1．8％。

可以看到的是，TSLA儲(chǔ)能業(yè)務(wù)、軟件及充電服務(wù)業(yè)務(wù)均保持著高速上升態(tài)勢(shì)，但由于儲(chǔ)能業(yè)務(wù)尚處于商業(yè)化前期、充電業(yè)務(wù)前期投入較大等問題，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率較低。但隨著儲(chǔ)能需求的不斷爆發(fā)以及充電業(yè)務(wù)開始收費(fèi)，這兩大業(yè)務(wù)未來(lái)將為TSLA逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

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盈利能力提升的三個(gè)因素

分析認(rèn)為，TSLA毛利率的提升得益于磷酸鐵鋰電池的使用以及上海廠產(chǎn)量的大幅釋放，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的提升則在于期間費(fèi)用率的控制。當(dāng)然，促使毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的提升，還有一個(gè)共同原因在于規(guī)模效應(yīng)，這也是TSLA盈利能力大幅超越預(yù)期的根本原因。

首先，就汽車產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，爆款車型所帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)不僅可以降低采購(gòu)成本提升毛利率，同時(shí)還可以攤薄研發(fā)、管理及銷售費(fèi)用率，進(jìn)而提升營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。第三季度，TSLA全球新車交付量達(dá)到24．1萬(wàn)輛，同比上升73％，其中，兩大暢銷車型Model3和ModelY合計(jì)交付量為23．2萬(wàn)輛，同比上升87％，合計(jì)占比達(dá)到96．14％。繼Model3之后，ModelY成為TSLA又一新上升極，進(jìn)一步強(qiáng)化了公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

其次，上海廠產(chǎn)量的大幅提升也是TSLA毛利率改善的一個(gè)關(guān)鍵原因。根據(jù)公司此前公布的數(shù)據(jù)，第三季度TSLA在我國(guó)市場(chǎng)共銷售新車7．4萬(wàn)輛，另有6萬(wàn)臺(tái)用于出口，合計(jì)產(chǎn)量達(dá)到13．4萬(wàn)輛，占全球交付總量（24．1萬(wàn)）比重為55％。隨著產(chǎn)量的不斷爬坡以及零部件的本土化率不斷提升，上海廠成本隨之下降。

另外，低成本磷酸鐵鋰電池的使用也是TSLA毛利率提升的又一關(guān)鍵因素。

去年年末，CATL方形磷酸鐵鋰電池切入國(guó)產(chǎn)TSLAModel3供應(yīng)鏈，Model3車型價(jià)格隨之大幅下調(diào)，銷量大幅提升。今年，TSLA在SUV車型ModelY上繼續(xù)使用磷酸鐵鋰電池，將整車價(jià)格壓到了27．6萬(wàn)元，隨之迎來(lái)銷量的不斷上升。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)的數(shù)據(jù)，在剛剛過(guò)去的九月，ModelY銷量33033輛，超越燃油車哈弗H6（25409輛），并結(jié)束了后者持續(xù)99個(gè)月的SUV銷量冠軍神話。

目前看，通過(guò)磷酸鐵鋰電池的使用，TSLA在利用降價(jià)策略保持市場(chǎng)地位的同時(shí)，依舊留存了足夠的毛利率。現(xiàn)在，嘗到甜頭的TSLA已宣布全球的標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航車型都會(huì)改用磷酸鐵鋰電池，公司未來(lái)盈利能力有望長(zhǎng)期受益。

今年以來(lái)，由于鋰、鈷、鎳等上游貴金屬價(jià)格持續(xù)暴漲，市場(chǎng)一度擔(dān)憂新能源汽車銷售或?qū)⑹苤朴?a href="/keywords/dlldc/" class = "seo-anchor" data-anchorid=126 target="_blank">動(dòng)力鋰電池成本壓力。從TSLA財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)上看，這一擔(dān)憂應(yīng)該大可不必。規(guī)模效應(yīng)及技術(shù)進(jìn)步可以有效對(duì)沖上游的成本壓力，而TSLA現(xiàn)有毛利率水平表明公司未來(lái)仍有較大的降價(jià)空間，新能源汽車滲透率的提升仍是大勢(shì)所趨。

長(zhǎng)期以來(lái)，投資者對(duì)TSLA市值超越傳統(tǒng)五大汽車集團(tuán)總是抱有兩極分化的觀點(diǎn)，其中的關(guān)鍵分歧點(diǎn)在于TSLA的盈利能力。而三季報(bào)數(shù)據(jù)無(wú)疑打消了很多人有關(guān)TSLA賺錢能力差的固有成見，這也再一次說(shuō)明技術(shù)創(chuàng)新和長(zhǎng)期主義的重要性。

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市值突破萬(wàn)億美元的意義

美國(guó)東部時(shí)間十月二十五日，TSLA股價(jià)大漲12．66％至1024．86美元，總市值達(dá)到1．03萬(wàn)億美元。繼蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、Facebook后，TSLA成為第六家市值突破萬(wàn)億美元的美股上市公司。

除了大超預(yù)期的三季度財(cái)報(bào)外，10萬(wàn)輛新車訂單成為TSLA股價(jià)空中加油的助推器。

十月二十五日，全球最大汽車租賃公司之一赫茲在官方網(wǎng)站的新聞稿中表示，將在2022年底前購(gòu)買10萬(wàn)輛TSLA汽車，并將建設(shè)遍布全球的配套基礎(chǔ)設(shè)施。這筆電動(dòng)汽車有史以來(lái)最大一筆交易，直接鎖定了當(dāng)前TSLA約10％的年產(chǎn)量。

值得一提的是，赫茲的大額采購(gòu)并不會(huì)影響到TSLA的盈利能力，因?yàn)檫@是一筆沒有折扣的訂單。對(duì)此，馬斯克在個(gè)人社交平臺(tái)上表示："要明確的是，出售給赫茲的汽車沒有折扣，和消費(fèi)者價(jià)格相同。"

顯然，TSLA的成功讓鋼鐵俠愈發(fā)自信，以至于其本人缺席了三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議。

從一度瀕臨破產(chǎn)到突破萬(wàn)億美元市值，意味著TSLA已經(jīng)真正完成蛻變，其科技實(shí)力及商業(yè)模式真正得到了驗(yàn)證和認(rèn)可，而馬斯克本人"第一性原理"也愈發(fā)受到尊重。

如同喬布斯顛覆了手機(jī)行業(yè)，執(zhí)著而自信的馬斯克利用全新的電子電氣架構(gòu)和軟件重新含義了汽車，并大大加速了智能汽車時(shí)代的來(lái)臨。在電動(dòng)智能汽車逐漸改變?nèi)藗兂鲂蟹绞降耐瑫r(shí)，資本市場(chǎng)也被鋼鐵俠這一產(chǎn)業(yè)顛覆者所折服，并給予了TSLA最大的估值溢價(jià)，馬斯克由此坐穩(wěn)世界首富的位置。

關(guān)于我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，TSLA目前的成功無(wú)疑會(huì)繼續(xù)引發(fā)產(chǎn)業(yè)的熱情。而從TSLA上海廠愈發(fā)重要的地位來(lái)看，我國(guó)在新能源汽車產(chǎn)業(yè)上的供應(yīng)鏈配套能力以及低成本優(yōu)勢(shì)應(yīng)該是國(guó)內(nèi)公司保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、加速?gòu)澋莱嚨幕A(chǔ)和關(guān)鍵；TSLA的技術(shù)創(chuàng)新能力和硬核科技實(shí)力，則應(yīng)是值得造車新勢(shì)力以及傳統(tǒng)車企借鑒和學(xué)習(xí)之處。唯有如此，身處電動(dòng)化、智能化變革浪潮中的汽車產(chǎn)業(yè)，才會(huì)有我國(guó)車企的真正位置。