鉅大LARGE | 點(diǎn)擊量：594次 | 2023年04月04日
含著金鑰匙的"富二代"比亞迪半導(dǎo)體為何全力"去比亞迪"？
臺積電創(chuàng)始人張忠謀曾對大陸喊話：芯片代工業(yè)務(wù)就交由臺積電來做，大陸還是負(fù)責(zé)好芯片設(shè)計(jì)就好了。
王傳福"隔空回應(yīng)"："芯片是人造的，不是神造的。"
言下之意，你臺積電能造芯片，我比亞迪也可以。
早在2004年，比亞迪就成立了微電子公司（比亞迪半導(dǎo)體前身），17年的韜光養(yǎng)晦之后開始"秀肌肉"，打破國外巨頭在汽車功率半導(dǎo)體領(lǐng)域的壟斷，比亞迪半導(dǎo)體目前是國內(nèi)唯一集設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測試，再到系統(tǒng)級應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈IDM公司。
符合Exic IIB T4 Gc防爆標(biāo)準(zhǔn)
充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
然而這個(gè)國內(nèi)汽車芯片執(zhí)牛耳級的公司，最近卻因代理律所被證監(jiān)會立案調(diào)查，上市之路被迫按下暫停鍵。
被"隊(duì)友"拖累，并不意味著比亞迪半導(dǎo)體上市終結(jié)。嚴(yán)峻的缺芯潮，再加上新能源汽車產(chǎn)業(yè)的高景氣，都是其汽車芯片業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。
全球來看，汽車廠商跨界入局芯片制造極為罕見。但比亞迪的特殊就在于，其從來沒有將自己的能力圈局限在某一個(gè)領(lǐng)域。
分拆半導(dǎo)體業(yè)務(wù)之后，王傳福在新能源汽車的全產(chǎn)業(yè)鏈野心已然外露。關(guān)于已經(jīng)是我國汽車界第一大市值的比亞迪來說，意味著怎么樣的想象空間？
01、含著金鑰匙的"富二代"
IP67防水，充放電分口 安全可靠
標(biāo)稱電壓：28.8V
標(biāo)稱容量：34.3Ah
電池尺寸：(92.75±0.5)* (211±0.3)* (281±0.3)mm
應(yīng)用領(lǐng)域：勘探測繪、無人設(shè)備
盡管已經(jīng)分拆，比亞迪半導(dǎo)體更像是比亞迪集團(tuán)扶持下的一個(gè)"事業(yè)部"。
汽車功率芯片是比亞迪半導(dǎo)體的核心業(yè)務(wù)。
盡管只有巴掌大小，但I(xiàn)GBT（絕緣柵雙極型晶體管）功率芯片卻是新能源汽車的"中樞神經(jīng)"。
它直接影響著電動(dòng)汽車功率的釋放速度，直接控制直、交流電的轉(zhuǎn)換，同時(shí)對交流電機(jī)進(jìn)行變頻控制，決定驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的扭矩（汽車加速能力）、最大輸出功率（汽車最高時(shí)速）等，可以把它理解為汽車電子裝置的"CPU"。它的好壞，在一定程度上影響著你的車能跑多遠(yuǎn)、能跑多快。
比較傳統(tǒng)汽車，功率半導(dǎo)體在汽車半導(dǎo)體中的用量占比為21％，但在純電動(dòng)新能源汽車上，其用量占比達(dá)到約56％，直接上漲了一倍之多。
成本角度來看，功率芯片約占電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)成本的一半，而電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)占整車成本的15－20％，也就是說IGBT占整車成本的7－10％，是除電池之外成本第二高的元器件。
可見，汽車功率芯片不僅貴，而且必不可少。
比亞迪半導(dǎo)體含著金鑰匙出生。仰仗母公司在新能源汽車領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，比亞迪半導(dǎo)體是國內(nèi)唯一一家集設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測試再到系統(tǒng)級應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈IDM公司。
目前，國內(nèi)IGBT芯片仍然被外資把控，英飛凌市占率在國內(nèi)長期超過50％，比亞迪半導(dǎo)體僅次于英飛凌，市場占有率19％，在國內(nèi)廠商中排名第一；另一家我國公司斯達(dá)半導(dǎo)位居第三，市占率約為13％。
和比亞迪的IDM全業(yè)務(wù)鏈模式不同，斯達(dá)半導(dǎo)采用無廠的Fabless模式。比亞迪的一體化優(yōu)勢，使其能夠在芯片代工及真車測試端做到更多的精密控制。
除了汽車功率芯片，比亞迪半導(dǎo)體還是：
我國最大的車規(guī)級MCU（微控制單元）芯片廠商；
IPM（智能功率模塊）保持國內(nèi)前三；
CMOS圖像傳感器排名第四；
全球首家、國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)SiC（碳化硅器件）大批量裝車的半導(dǎo)體供應(yīng)商；
國內(nèi)少數(shù)能量產(chǎn)前裝車規(guī)級LED光源的半導(dǎo)體廠商。
盡管已經(jīng)分拆，比亞迪半導(dǎo)體更像是比亞迪集團(tuán)扶持下的一個(gè)"事業(yè)部"。
比亞迪半導(dǎo)體約六成收入來自比亞迪集團(tuán)。公司招股書顯示，2018年、2019年和2020年，比亞迪半導(dǎo)體向關(guān)聯(lián)方的銷售金額分別為9．1億元、6．01億元和8．51億元，占營收比例分別為67．88％、54．86％和59．02％。
如此之高的關(guān)聯(lián)銷售比例，比亞迪和比亞迪半導(dǎo)體就像是一家"母子公司"——母公司輸血，子公司供貨。
但如今，這個(gè)比亞迪親手養(yǎng)大的孩子，必要學(xué)會斷奶。
02、外供難題
"朋友圈"的開拓并非易事。
假如說分拆上市是比亞迪開放戰(zhàn)略的第一步，那么開拓"朋友圈"，打動(dòng)外供客戶，才是比亞迪業(yè)務(wù)分拆的關(guān)鍵。
此前，中金公司給予比亞迪半導(dǎo)體300億的估值，相比同行業(yè)580億市值的斯達(dá)半導(dǎo)（603290．SH），比亞迪半導(dǎo)體產(chǎn)量更大，市占率更高，理應(yīng)還有近一倍的空間。
關(guān)鍵就在于產(chǎn)品的外銷，但"朋友圈"的開拓并非易事。顯而易見的一個(gè)問題：作為競爭對手，其他汽車廠商為何要購買比亞迪半導(dǎo)體的產(chǎn)品，為他人做嫁衣呢？
只要比亞迪還是大股東，這種顧慮恐怕就不會消除。
此外，比亞迪半導(dǎo)體六成收入依賴母公司，潛在客戶也會對其能否持續(xù)穩(wěn)定供貨出現(xiàn)擔(dān)憂。
而且，車規(guī)級半導(dǎo)體有其行業(yè)特殊性，客戶獲取的難度相對動(dòng)力鋰電池只增不減。
最早分拆的比亞迪動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)，截至目前，其"刀片電池"外供車企名單中僅有福特和紅旗兩個(gè)品牌。
車規(guī)級半導(dǎo)體公司要想打入車企的供應(yīng)鏈體系，需符合一系列車規(guī)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，且要在較長周期中完成相關(guān)測試，并向整車廠提交測試文件。即使完成了相關(guān)認(rèn)證和審核，還需經(jīng)歷嚴(yán)苛的應(yīng)用測試驗(yàn)證、長周期的上車驗(yàn)證，才能進(jìn)入汽車前裝供應(yīng)鏈。
車企和芯片廠商一旦形成穩(wěn)定的合作關(guān)系后，很難再次更換供應(yīng)商。
另外，競爭對手也在不斷涌入，士蘭微、株洲中車時(shí)代等公司已經(jīng)加入戰(zhàn)局。中車時(shí)代的IGBT芯片產(chǎn)品已經(jīng)在物流、大巴車上開始使用。
開拓外銷客戶不僅是比亞迪半導(dǎo)體的一項(xiàng)長期工作，同時(shí)也是"比亞迪系"的共同難題。這關(guān)于這些公司的負(fù)責(zé)人來說絕非易事，但也只能迎難而上。
03、被迫的開放
假如沒有曾毓群的攪局，王傳福本有機(jī)會在動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域再造一個(gè)規(guī)模更大的比亞迪。
關(guān)于比亞迪集團(tuán)來說，業(yè)務(wù)分拆是應(yīng)對新能源汽車產(chǎn)業(yè)深刻變革的一次戰(zhàn)略選擇。
而這個(gè)產(chǎn)業(yè)變革的標(biāo)志，便是如今其最重要對手CATL的崛起。
CATL成立于2011年，2014年至今，營收上升57倍，凈利潤上升102倍。自2018年上市以來，股價(jià)上漲超18倍。
無論在國內(nèi)還是全球市場，CATL目前都位居第一。今年七月份，國內(nèi)動(dòng)力鋰電池公司裝車量前5名分別是：CATL（50．1％）、比亞迪（16．8％）、中航鋰電（6．8％）、國軒高科（5．5％）、億緯鋰能（2．5％）。
CATL一家就占據(jù)半壁江山，領(lǐng)跑我國動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)。比亞迪緊隨其后，但和其它上榜公司不同的是，比亞迪的市場份額，幾乎全靠"自產(chǎn)自銷"。
假如沒有曾毓群的攪局，王傳福本有機(jī)會在動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域再造一個(gè)規(guī)模更大的比亞迪。但如今這已經(jīng)成為了別人嘴里的肥肉。
1995年，比亞迪以電池生意起步，但做了20多年電池，卻被CATL用7年時(shí)間超越。
2005年，比亞迪第一款磷酸鐵鋰動(dòng)力鋰電池面世后，在國內(nèi)動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域老大的位置上坐了12年之久。2016年，CATL的動(dòng)力鋰電池出貨量還只有6．72GWh，排在松下和比亞迪后面。
但到了2017年，畫風(fēng)突變，CATL的動(dòng)力鋰電池出貨量飆升73％，達(dá)到11．8GWh，一舉越過松下、比亞迪，拿下全球第一的寶座。
堅(jiān)信"垂直整合模式"的比亞迪，一直沒有對外開放動(dòng)力鋰電池供應(yīng)，產(chǎn)量全部供應(yīng)旗下的新能源汽車。其他廠商對動(dòng)力鋰電池求之不得，這給CATL留下了充足的發(fā)展空間。
CATL的崛起深深地刺痛了王傳福：電動(dòng)汽車市場很小的時(shí)候，不會考慮分拆旗下業(yè)務(wù)，而如今的零部件市場如此之廣闊，為何還一根筋盯著競爭如此激烈的整車業(yè)務(wù)？
起了個(gè)大早的比亞迪，趕了個(gè)晚集。
作為應(yīng)對，2019年，比亞迪先后拆分了旗下動(dòng)力鋰電池等業(yè)務(wù)并成立弗迪系五家子公司。緊接著在2020年四月份又拆分了半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，動(dòng)力鋰電池和半導(dǎo)體公司均準(zhǔn)備單獨(dú)上市。
產(chǎn)業(yè)角度來思考，一體化的模式實(shí)現(xiàn)了"自產(chǎn)自銷"，理應(yīng)可以降本增效，提升盈利能力，但在比亞迪卻恰恰相反。
今年上半年，比亞迪（002594．SZ）增收不增利，營收大漲50．22％的情況下，歸母凈利潤卻下降29．41％；毛利率也下降至12．76％，創(chuàng)下5年來的新低。
在一些車企大賺特賺的時(shí)刻，比亞迪的業(yè)績表現(xiàn)卻有些"難看"，半年報(bào)數(shù)據(jù)和其市值嚴(yán)重不符。比亞迪、長城、吉利、上汽、廣汽、長安六大車企中，比亞迪凈利潤最少，市值和估值卻最高。
據(jù)坊間報(bào)道，比亞迪內(nèi)部員工表示："造車事業(yè)部找零部件事業(yè)部談采購，價(jià)格比外面的市場價(jià)談下來還要高一點(diǎn)。"這加劇了整車成本的控制壓力。
缺少市場化的競標(biāo)，反而導(dǎo)致成本上升，而且產(chǎn)品質(zhì)量難以在良性競爭中提升。和此同時(shí)，全產(chǎn)業(yè)鏈布局讓比亞迪得上了"大公司病"，員工眾多，人均創(chuàng)收／創(chuàng)利開始降低。
成立弗迪系及比亞迪半導(dǎo)體等多家公司，意味著王傳福開始加速"去比亞迪"化。
比亞迪半導(dǎo)體的分拆上市也顯得如此之急迫，分拆－融資－啟動(dòng)上市不到2年的時(shí)間。
自2019年九月起，比亞迪半導(dǎo)體先后進(jìn)行了幾輪融資。去年五月二十六日，A輪融資19億元，引入了紅杉我國、中金資本、國投創(chuàng)新等投資機(jī)構(gòu)。不到一個(gè)月，又完成了A＋輪融資，融資額7．99億元，引入韓國SK、聯(lián)想、中芯聚源、小米、北汽產(chǎn)投、上期產(chǎn)投等產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，還包括深創(chuàng)投、招銀國際等財(cái)務(wù)投資者，投后估值超過百億。
到今年六月二十九日，比亞迪半導(dǎo)體發(fā)行上市申請已獲受理。七月二十五日，比亞迪半導(dǎo)體接受首輪問詢。但如今，這場上市的"短跑沖刺賽"，卻變成了長跑。
沖上市的同時(shí)，比亞迪半導(dǎo)體加緊并購擴(kuò)產(chǎn)。八月二十四日，比亞迪半導(dǎo)體斥資50億元收購了一家晶圓廠——濟(jì)南富能半導(dǎo)體。目前，比亞迪IGBT芯片晶圓的產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到5萬片／月，預(yù)計(jì)2021年底可達(dá)到10萬片／月。
收購濟(jì)南富能后，比亞迪相關(guān)產(chǎn)量還將繼續(xù)擴(kuò)大。
中金公司比較亞迪半導(dǎo)體出的預(yù)計(jì)估值，達(dá)到300億元。相比較斯達(dá)半導(dǎo)理應(yīng)還有一倍的增值空間，但這個(gè)美好估值想象的空間，卻亟需通過"去比亞迪化"的標(biāo)簽來實(shí)現(xiàn)。
04、寫在最后
左手"刀片電池"，右手汽車芯片，再加上汽車、云軌、電子代工，構(gòu)筑了比亞迪的科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，看起來實(shí)力雄厚如同帝國，但拼湊在一起，卻又有些無所適從。
曾經(jīng)篤定封閉保守路線的比亞迪，已然開始"自我否定"。當(dāng)下的王傳福期望旗下業(yè)務(wù)既能相互協(xié)作共生，又能自力更生，自我造血。
新能車對標(biāo)TSLA，動(dòng)力鋰電池追趕CATL，半導(dǎo)體抗衡英飛凌，電子代工PK富士康……
比亞迪對外展示的使命是BuildYourDreams——成就你的夢想；而如今，讓旗下各個(gè)業(yè)務(wù)線單飛、上市、融資、擴(kuò)產(chǎn)，盡快實(shí)現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢給自己減負(fù)，才是王傳福最迫切的夢想。
