十一月份A股迎來(lái)開(kāi)門紅，新能源車再度強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲。新能源車龍頭比亞迪股價(jià)不斷突破新高，今年以來(lái)累計(jì)漲幅超過(guò)250%，光伏龍頭隆基股份今年以來(lái)也上漲200%。

光伏、風(fēng)電、新能源車的股價(jià)輪番上漲，頗有你方唱罷我登場(chǎng)之勢(shì)。新能源產(chǎn)業(yè)賽道多，產(chǎn)業(yè)鏈分布長(zhǎng)，大部分投資者最關(guān)心的問(wèn)題就是該如何選擇賽道。近期，上海證券報(bào)記者就這一問(wèn)題專訪了華泰證券研究所電力設(shè)備新能源首席研究員黃斌。

最看好哪個(gè)細(xì)分行業(yè)？

黃斌按照新能源領(lǐng)域行業(yè)的景氣度做了一個(gè)排名，依次是新能源車、光伏、風(fēng)電。而在新能源車行業(yè)中，他更看好動(dòng)力鋰電池這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

黃斌表示，在衡量不同賽道的過(guò)程中，投資選取的指標(biāo)很多，他會(huì)重點(diǎn)精選幾個(gè)重要指標(biāo)，剔除失真指標(biāo)。第一個(gè)指標(biāo)是市場(chǎng)空間；第二是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局；第三是技術(shù)壁壘。此外，在前三個(gè)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，他還會(huì)關(guān)注產(chǎn)品的價(jià)格彈性、公司盈利水平等指標(biāo)。

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黃斌認(rèn)為，動(dòng)力鋰電池是一個(gè)未來(lái)5至10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間最值得關(guān)注的賽道。動(dòng)力鋰電池是整個(gè)新能源車中價(jià)值含量最高的部分。其實(shí)，國(guó)內(nèi)的CATL、比亞迪等公司，在全球范圍內(nèi)已經(jīng)展現(xiàn)出自身的競(jìng)爭(zhēng)力。行業(yè)邏輯上，動(dòng)力鋰電池重要通過(guò)技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)成本下降，讓電動(dòng)汽車實(shí)現(xiàn)平價(jià)從而替代燃油車。一旦成本降低后，電池越來(lái)越便宜，將會(huì)激活儲(chǔ)能等更多應(yīng)用場(chǎng)景。黃斌進(jìn)一步解釋。

光伏行業(yè)中，黃斌將大尺寸電池片的龍頭作為重點(diǎn)關(guān)注的子領(lǐng)域。他認(rèn)為，未來(lái)兩到三年大尺寸是重要的趨勢(shì)，雖然大尺寸不涉及根本的技術(shù)變革，但對(duì)行業(yè)的影響不亞于異質(zhì)結(jié)電池等新技術(shù)。

新能源行業(yè)透支了嗎？

當(dāng)前一部分個(gè)股股價(jià)持續(xù)創(chuàng)出新高，估值高企，新能源行業(yè)的漲勢(shì)是否透支了市場(chǎng)預(yù)期？

黃斌認(rèn)為，首先要理解股價(jià)的波動(dòng)，并不完全由基本面決定。今年機(jī)構(gòu)抱團(tuán)細(xì)分行業(yè)龍頭的現(xiàn)象明顯，資金面驅(qū)動(dòng)助推著股價(jià)抬升。其次，疫情影響了公司盈利的正常節(jié)奏，今年的估值是失真的。關(guān)于新能源電動(dòng)汽車、光伏這種成長(zhǎng)性行業(yè)，不僅僅要關(guān)注PE，更多的是看PEG，關(guān)注成長(zhǎng)的增速能否在未來(lái)兩三年可預(yù)期的消化估值。

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黃斌認(rèn)為，隨著整個(gè)新能源行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的穩(wěn)定，這一行業(yè)已經(jīng)有逐漸過(guò)渡到成長(zhǎng)屬性的趨勢(shì)。在我們?nèi)ヒ痪€調(diào)研的過(guò)程中，從公司那里聽(tīng)到很多有關(guān)滿產(chǎn)、訂單上升的情況。事實(shí)上，行業(yè)一旦具備成長(zhǎng)的屬性后，市場(chǎng)可能就會(huì)愿意把估值的上限往上提高。

產(chǎn)業(yè)背景出身讓我在研究中更喜歡拿數(shù)據(jù)說(shuō)話，而不是用一些干巴巴的文字。黃斌表示，從事新能源行業(yè)研究工作的一大特點(diǎn)是，跟蹤數(shù)據(jù)的工作量很大，并且跟蹤的頻次非常高，必須不停修正預(yù)期來(lái)進(jìn)行股價(jià)的匹配，尤其是業(yè)績(jī)表現(xiàn)公開(kāi)后。

補(bǔ)貼退坡會(huì)有影響嗎？

政策補(bǔ)貼在新能源行業(yè)發(fā)展中發(fā)揮了重要用途，補(bǔ)貼退坡之后是否會(huì)影響行業(yè)發(fā)展呢？

黃斌認(rèn)為，補(bǔ)貼政策對(duì)新能源行業(yè)初期很重要，但隨著技術(shù)的進(jìn)步，制造成本下降，政策所扮演的角色和用途是在邊際遞減的。以新能源車為例，雖然補(bǔ)貼仍在影響老百姓的購(gòu)車意愿，但權(quán)重下降了很多。關(guān)于光伏板塊來(lái)說(shuō)，壓制估值的重要因素之一是政策的波動(dòng)性。假如政策補(bǔ)貼的退坡是可預(yù)期的，有穩(wěn)定的預(yù)期對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)倒是一件好事。

技術(shù)迭代是市場(chǎng)愿意給出高估值的重要原因，尤其是未來(lái)兩到三年有機(jī)會(huì)落地運(yùn)用的技術(shù)。黃斌表示，光伏、電動(dòng)汽車相對(duì)來(lái)說(shuō)降本空間更大，風(fēng)電相比之下通過(guò)技術(shù)升級(jí)降本的空間更小，這在一定程度上也導(dǎo)致了三個(gè)行業(yè)目前的估值差異。