天齊鋰業(yè)的爆發(fā)始于收購(gòu)，而今又或?qū)⒅褂谑召?gòu)。

（來(lái)源：微信公眾號(hào)“能見(jiàn)Eknower” ID：Eknower 作者：馮優(yōu)）

近日，世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的穆迪將天齊鋰業(yè)的公司家族評(píng)級(jí)從“B1”下調(diào)至“B2”；天齊鋰業(yè)全資子公司天齊芬可有限公司發(fā)行、天齊鋰業(yè)供應(yīng)擔(dān)保的3億美元債券的高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從“B1”下調(diào)至“B2”。

值得注意的是，這是3個(gè)月內(nèi)穆迪對(duì)天齊鋰業(yè)的第二次降級(jí)。早在2019年十二月，穆迪就曾將天齊鋰業(yè)公司家族評(píng)級(jí)由“Ba3”下調(diào)至“B1”，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。

而在本次被降級(jí)之前，天齊鋰業(yè)還于近日公布了最新業(yè)績(jī)修正通告，預(yù)計(jì)2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損26億-38億元。

這一數(shù)據(jù)與其去年十月公布的《2019年第三季度報(bào)告全文》中預(yù)計(jì)盈利8000萬(wàn)元至1.2億元，相差甚遠(yuǎn)，與2018年凈利潤(rùn)22億元，更是云泥之別。

那么，究竟是什么原因讓已經(jīng)成為全球第二、亞洲第一的鋰生產(chǎn)商，天齊鋰業(yè)在業(yè)績(jī)變臉的同時(shí)，還持續(xù)兩次遭評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“敲打”？

01從資不抵債到全球鋰業(yè)龍頭

公開(kāi)資料顯示，天齊鋰業(yè)成立于1992年，前身為四川省射洪縣的射洪鋰業(yè)。2004年，天齊鋰業(yè)創(chuàng)始人蔣衛(wèi)平收購(gòu)了這家資不抵債的縣屬?lài)?guó)企，射洪鋰業(yè)更名為天齊鋰業(yè)。

在蔣衛(wèi)平的帶領(lǐng)下，2006年天齊鋰業(yè)扭虧為盈開(kāi)始謀求上市；2010年，天齊鋰業(yè)成功登陸深交所中小板；2018年天齊鋰業(yè)一躍成為在全球有著巨大影響力的鋰業(yè)龍頭公司。

從資不抵債到全球鋰業(yè)龍頭，天齊鋰業(yè)的秘訣就是——買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)。

從2012年開(kāi)始，天齊鋰業(yè)相繼收購(gòu)了文菲爾德51%股權(quán)、天齊礦業(yè)100%股權(quán)、Galaxy Lithium International 100%股權(quán)、日喀則扎布耶20%股權(quán)、SQM 23.77%股權(quán)等境外公司，合計(jì)耗資約332億元。

其中，最為業(yè)內(nèi)津津樂(lè)道的當(dāng)屬其對(duì)鋰礦石巨頭澳大利亞泰利森和智利SQM的堪稱(chēng)“蛇吞象”式的瘋狂并購(gòu)。

將時(shí)間撥回2012年，當(dāng)時(shí)，天齊鋰業(yè)在國(guó)內(nèi)外的四大生產(chǎn)基地的鋰輝石原料都是來(lái)自泰利森，可以說(shuō)泰利森從上游牢牢控制著天齊鋰業(yè)的發(fā)展命脈。于是，蔣衛(wèi)平開(kāi)始精心策劃將泰利森收入囊中。

2012年九月，總資產(chǎn)僅為15.69億元的天齊鋰業(yè)首次發(fā)起對(duì)泰利森鋰業(yè)有限公司65%股份的收購(gòu)，計(jì)算貸款利息和融資費(fèi)用共計(jì)38.76億元。由于資金缺口較大，蔣衛(wèi)平不得不使用個(gè)人資產(chǎn)抵押來(lái)填補(bǔ)虧空。好在蔣衛(wèi)平破釜沉舟的勇氣，使得天齊鋰業(yè)最終在2014年完成了對(duì)泰利森母公司文菲爾德51%股權(quán)的收購(gòu)。

這一次冒險(xiǎn)直接讓天齊鋰業(yè)從礦山的經(jīng)銷(xiāo)商變成了礦山的主人，實(shí)現(xiàn)了鋰礦石的自給自足。也是這次巨大的成功讓天齊鋰業(yè)的野心和自信心爆棚，從而開(kāi)啟了更大的“蛇吞象”式并購(gòu)。

2018年十二月，天齊鋰業(yè)對(duì)全球第二大鋰生產(chǎn)商SQM公司并購(gòu)之旅終于畫(huà)上圓滿(mǎn)句號(hào)。盡管整個(gè)收購(gòu)過(guò)程歷經(jīng)波折，甚至還鬧上了智利憲法法院，但最終還是以近280億元人民幣拍得 SQM公司23.77%股份。

通過(guò)一系列堪稱(chēng)傳奇的并購(gòu)，全球鋰行業(yè)兩個(gè)最大的制造商均被天齊鋰業(yè)收入麾下，這不僅能給天齊鋰業(yè)帶來(lái)巨大的資本收益，更讓天齊鋰業(yè)一躍成為全球鋰業(yè)龍頭，手握全球鋰業(yè)版圖中足夠分量的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

02負(fù)債367億，并購(gòu)“后遺癥”待解

然而，成也蕭何敗蕭何。天齊鋰業(yè)的瘋狂并購(gòu)，讓其在搶占優(yōu)質(zhì)鋰礦資源的同時(shí)，也背上了巨額的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

截至2019年三季度末，天齊鋰業(yè)負(fù)債總額為367.28億元，有息負(fù)債為336.93億元，相較于2018年同期的總負(fù)債額87.97億元，天齊鋰業(yè)僅一年就新增負(fù)債179.31億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)高達(dá)75%。而2017年底，公司的資產(chǎn)負(fù)債率僅為40.39%。

其中，短時(shí)間借款為24.38億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債6.52億元，而同期貨幣資金僅為17.38億元，無(wú)法覆蓋短債。

再看衡量公司短時(shí)間償債能力的關(guān)鍵指標(biāo)，天齊鋰業(yè)的速動(dòng)比率由2017年末的2.92下降到2019年九月末的0.53，流動(dòng)比率由3.11下降至0.69。

此外，高額的債務(wù)致使天齊鋰業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用也大幅新增，這也是天齊鋰業(yè)2019年凈利潤(rùn)大幅下降的原因之一。截止2019年九月，天齊鋰業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用為16.5億元，同比大增562.75%。

值得注意的是，在財(cái)務(wù)費(fèi)用中利息費(fèi)用占比高達(dá)86.7%，如此高的“利息費(fèi)用”，則可追溯到天齊鋰業(yè)對(duì)SQM不計(jì)后果的并購(gòu)。彼時(shí)，天齊鋰業(yè)通過(guò)境內(nèi)外銀團(tuán)貸款共計(jì)35億美元，也就是說(shuō)來(lái)自銀行的資金占了交易總價(jià)的約86%。隨后，公司資產(chǎn)負(fù)債率、利息費(fèi)用均出現(xiàn)大幅上升。

或許，因收購(gòu)而爆發(fā)的天齊鋰業(yè)，真的又將止于收購(gòu)了。

雪上加霜的是，在資金鏈危機(jī)之下，世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的穆迪在短短3個(gè)月內(nèi)兩次降低了天齊鋰業(yè)公司評(píng)級(jí)：2019年十二月，天齊鋰業(yè)公司家族評(píng)級(jí)由“Ba3”下調(diào)至“B1”，如今又從“B1”下調(diào)至“B2”。

所幸，面對(duì)巨大的資金壓力，天齊鋰業(yè)也并沒(méi)有坐以待斃，而是一直在通過(guò)各種渠道募資。

2019年九月，天齊鋰業(yè)公布配股募資申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。公司擬按照每10股配售不超過(guò)3股的比例向全體股東配售，募資扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額擬全部用于償還購(gòu)買(mǎi)SQM23.77%股權(quán)的部分并購(gòu)貸款。

2019年十二月，天齊鋰業(yè)再次披露，配股計(jì)劃執(zhí)行完成，共募集資金約29.32億元。但是，在367億債務(wù)面前，29.32億真的只是杯水車(chē)薪。

如今，陷入多重危機(jī)的天齊鋰業(yè)，只能期待鋰電市場(chǎng)形勢(shì)能夠持續(xù)大好，唯有如此，外部資金才有幫助天齊鋰業(yè)走出困境的信心。

從全球汽車(chē)行業(yè)的電動(dòng)化趨勢(shì)看，鋰電行業(yè)前景確實(shí)不錯(cuò)。全球新能源汽車(chē)用量持續(xù)新增導(dǎo)致對(duì)上游原材料的需求也持續(xù)上漲，因此高質(zhì)量的鋰離子電池仍具有廣闊的市場(chǎng)前景。這關(guān)于天齊鋰業(yè)乃至整個(gè)鋰化工行業(yè)來(lái)說(shuō)，都是可以期盼的“美好明天”。

不過(guò)，深陷“泥潭”的天齊鋰業(yè)，能否安然度過(guò)“今天”，還是個(gè)未知數(shù)。

原標(biāo)題:業(yè)績(jī)預(yù)虧38億，信用評(píng)級(jí)遭雙降，天齊鋰業(yè)百億并購(gòu)“后遺癥”待解