鉅大LARGE | 點(diǎn)擊量：1054次 | 2020年03月27日
退補(bǔ)后的新能源行業(yè)值得投資嗎？
6月底開始，新能源汽車徹底進(jìn)入補(bǔ)貼退坡新階段，市場對新能源車市的看法普遍趨于悲觀，還有不少媒體稱6月是新能源汽車最后的輝煌時(shí)刻。畢竟從國際先例來看，北歐等國家也曾有過補(bǔ)貼大幅下降后新能源汽車銷量斷崖式下跌的慘況。但仔細(xì)思考這件事的邏輯，我們覺得其實(shí)不能這么簡單地下判斷。
60s快速了解核心論點(diǎn)：
●如果將新能源汽車當(dāng)做一門生意看，就會發(fā)現(xiàn)退補(bǔ)后行情并不悲觀，必須捋清楚前景、成本、過渡期三個(gè)關(guān)鍵問題。
●補(bǔ)貼退出之后的新能源汽車行業(yè)就會變成——先貼一部分錢投進(jìn)去，未來有大錢可賺的領(lǐng)域，這樣的生意沒有道理不做。
●就行業(yè)來說，一定會有企業(yè)保持不提價(jià)，趁此機(jī)會，快速搶市場份額，并在可見的未來成為全國乃至全球行業(yè)龍頭，去全世界圈大錢。
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●新能源車企不應(yīng)計(jì)較一時(shí)的利潤得失，要努力打造爆款占領(lǐng)市場。那些過于計(jì)較成本，或現(xiàn)金流能力不強(qiáng)，無法以市場份額為先的企業(yè)，注定會在這個(gè)競爭的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)被淘汰。
中國新能源汽車發(fā)展的邏輯不像表面那么簡單。補(bǔ)貼退坡本質(zhì)上是一個(gè)企業(yè)回收資金的問題，企業(yè)發(fā)展雖然是以利潤為中心，但利潤也分短期利潤和長期利潤。如果短期賺不到錢，但未來能賺錢，甚至能賺大錢，那么這對于大多數(shù)企業(yè)來說是極其值得做的事。尤其對于前期投資本身就大的汽車企業(yè)來說，一個(gè)不長階段的大額凈投入，換取未來長期的利潤，本來就是自己最熟悉的商業(yè)模式。從這個(gè)角度來看，補(bǔ)貼退坡帶來汽車企業(yè)的盈利下滑，其實(shí)是企業(yè)先期投入的成本。
那么新能源汽車會不會在補(bǔ)貼退坡之后大幅下滑的問題，就可以拆分來看：中國的新能源汽車行業(yè)未來有沒有良好發(fā)展前景？新能源汽車的成本在可見的時(shí)間內(nèi)能不能下降到不靠補(bǔ)貼也能賺錢的地步？汽車企業(yè)有沒有實(shí)力撐過幾年不賺錢的過渡期？
行業(yè)尤其是政策環(huán)境方面的發(fā)展前景，直接決定了從大方向上判斷，新能源汽車這個(gè)行業(yè)值不值得投資砸錢。新能源汽車成本能不能在短期可見的時(shí)間內(nèi)降價(jià)賺錢，決定了企業(yè)砸錢搞新能源車是不是個(gè)無底洞，能不能忍一時(shí)之痛后，能看到賺錢的希望，這也決定了企業(yè)會不會大范圍去做這個(gè)生意。而是否有一定數(shù)量的企業(yè)能撐過一個(gè)不短的虧損過渡期，則再次決定了有沒有足夠的企業(yè)參與玩這個(gè)游戲。
所以，這就很直白的顯示出來，當(dāng)前的新能源汽車產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)開始進(jìn)入考慮賺不賺錢的階段了。從賺不賺錢的角度考慮問題，那是什么？那是真做生意，是實(shí)實(shí)在在的市場化。這是很可喜的事情。而且直接說結(jié)論，更可喜的是，上述三個(gè)問題在當(dāng)前的中國，答案都是肯定的。
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也就是說，補(bǔ)貼退坡之后中國的新能源汽車會受到短期沖擊，但長期來看基本沒什么影響。有影響的，只是競爭的環(huán)境更嚴(yán)酷，哪家企業(yè)能在這樣的競爭中活下來而已。所以說，我們有一個(gè)和當(dāng)前市場主流判斷，截然不同的觀點(diǎn)——6月底的退坡開始，非但不是新能源汽車最后的狂歡。恰恰相反，他是新能源汽車這門生意真正的開始。為什么這么說？我們一一來看前邊分解后的三個(gè)問題。
第一個(gè)是中國的新能源汽車有沒有良好的發(fā)展前景。
這是行業(yè)趨勢和政策環(huán)境的問題。其實(shí)新能源汽車發(fā)展到今天，這個(gè)問題無論在行業(yè)上還是政策上都已經(jīng)達(dá)成了基本共識，可以隨手拎出無數(shù)的例子。比如在最近剛剛結(jié)束的博鰲世界新能源汽車大會上，中國電動汽車百人會通理事長陳清泰老先生發(fā)布了一份全球共識——要在2035年共同將新能源汽車滲透率提升到50%以上。這個(gè)大會的參與者不僅有包括寶馬、大眾、日產(chǎn)、LG、寧德時(shí)代等在內(nèi)的國內(nèi)外主機(jī)廠、電池廠，還有美孚石油這樣的傳統(tǒng)能源企業(yè)，國際能源署這樣的國際組織。
除了這個(gè)大會以外，關(guān)于新能源發(fā)展的共識以及國內(nèi)最近的支持政策其實(shí)也很多。我以圖表的方式集中展示一下，數(shù)據(jù)來自各大券商。第一個(gè)圖表是全球范圍內(nèi)禁售燃油車的規(guī)劃，大多數(shù)國家的禁售期都在2030年左右，離現(xiàn)在不遠(yuǎn)。
這里列出了10年來的主要政策，當(dāng)然不是全部的，而且還沒包括地方性的政策。這里邊也有很多長期政策，充分體現(xiàn)了這十年來綿延不絕的對新能源汽車的支持。地方上比較典型的最近河南和山西都發(fā)布了2019年的新能源汽車推廣規(guī)劃，海南則是再一次在博鰲世界新能源汽車大會上重申了全省新能源化的決心。
這些政策再結(jié)合習(xí)總書記的賀詞，在加上全球范圍內(nèi)主要政府和車企對這事的規(guī)劃，基本上在當(dāng)前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，大概率的可以判斷，新能源汽車已經(jīng)是個(gè)市場共識性的事，未來在中國一定會持續(xù)發(fā)展，絕不再僅僅是某單一機(jī)構(gòu)或企業(yè)一廂情愿的事情了。
所以從去年到今年，我們也能夠看到，國外的像豐田、大眾這樣的全球巨頭都開始篤定在中國大陸投新能源汽車，而國內(nèi)發(fā)展比較好的吉利、廣汽也是分別推出了幾何系列，AION系列等新能源汽車品牌體系，全力開始推新能源汽車。
這個(gè)時(shí)點(diǎn)的這些動作，也是企業(yè)認(rèn)識到了，新能源大勢已至的信號。因此，從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，新能源汽車的發(fā)展在中國是跑不了的了。
第二個(gè)是新能源汽車有沒有可能在可見的將來把成本降下來的問題。
眼下國內(nèi)賣新能源汽車，尤其是純電動，一個(gè)是比同級別傳統(tǒng)車貴，第二是即使這么貴，多數(shù)還是虧錢的。雖然企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識到，中國新能源汽車未來發(fā)展已經(jīng)是確定無疑的事情了，但新能源汽車未來能看得到賺錢的日子嗎？這個(gè)答案現(xiàn)在也有了，而且比較樂觀。
寧德時(shí)代給出的預(yù)期是2030年緊湊型純電動車能夠和傳統(tǒng)燃油車實(shí)現(xiàn)相同的性價(jià)比。清華大學(xué)歐陽明高教授的說法是，預(yù)計(jì)到2025年左右，純電動汽車的性價(jià)比或可與傳統(tǒng)燃油車抗衡。電動汽車百人會理事長陳清泰的看法是，最遲到2025年，電動車的性價(jià)比將達(dá)到或超過燃油汽車。
而彭博社《2019年新能源汽車長期展望報(bào)告》則進(jìn)一步驗(yàn)證了兩位教授的觀點(diǎn)。報(bào)告稱，自2010年以來，在規(guī)模經(jīng)濟(jì)和技術(shù)進(jìn)步的共同作用下，鋰離子電池每千瓦時(shí)的平均成本已下降了85%。到2025年左右，幾乎在所有主要市場電動車的購置成本和運(yùn)行成本都將比燃油車（ICE）更便宜。下邊是彭博社的預(yù)測圖：
在此之前，業(yè)界對電動車性價(jià)比追上燃油車的預(yù)期普遍在2030年之后，有的在2035年之后?，F(xiàn)在2025年是一個(gè)基本共識。以此為基礎(chǔ)，即使補(bǔ)貼全部退坡，中國車企全部燒錢賣純電動車，也至多只需5年就可以進(jìn)入回報(bào)期。這樣的生意要不要做？當(dāng)然要做。
第三個(gè)，有沒有一批企業(yè)有足夠的的資金可以先燒一段時(shí)間。
別的行業(yè)不好說，但是中國的汽車行業(yè)，不得不告訴你，一直就是用一半賺錢一半燒錢的方式來發(fā)展的。所以不但有燒錢的能力，還有燒錢的經(jīng)驗(yàn)，燒起來輕車熟路。怎么個(gè)燒錢法呢？就是所謂的合資反哺自主。在過去幾十年里，合資車廠一直都是賺錢的。直到最近才不那么容易，而本土車企始終都有一個(gè)中國汽車汽車夢。所以幾乎每一家開展合資的中國汽車企業(yè)，都有自己的品牌汽車事業(yè)。這些中國品牌汽車大多數(shù)在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)是不賺錢，乃至巨額賠錢的。這些賠的錢從哪兒來呢？就是從合資廠賺的錢來。
而且這個(gè)反哺的時(shí)間相當(dāng)長，大多數(shù)車企以十年起步。所以對這些企業(yè)來說，投資新能源業(yè)務(wù)，不過是在原本就燒錢的自主領(lǐng)域，多加一個(gè)產(chǎn)品系列罷了。對于那些沒有合資可以依賴，靠拼殺一路走出來的民營車企來說，是一樣的問題。當(dāng)年精品車的新車型培育怎么走的，現(xiàn)在還怎么干。同樣靠燒錢，這些以控制成本和擅長營銷打天下的民營企業(yè)，在資金匱乏的階段，說不定反而更有優(yōu)勢。所以，正是出于新能源車已經(jīng)到了燒錢、砸車大市場階段的判斷。各大車企現(xiàn)在已經(jīng)行動起來了。
比如吉利的幾何A，才剛剛推出，在6月份一口氣出貨了12000輛，拿到了當(dāng)月緊湊型純電動車銷量冠軍；廣汽AIONS據(jù)說目前訂單總量已經(jīng)超過5萬輛。爭奇斗艷的新能源汽車競賽大舞臺帷幕已經(jīng)拉開。
新能源汽車未來要取代幾十萬億規(guī)模的傳統(tǒng)汽車市場，他是能賺大錢的。對于這樣有著幾乎確定性的把握未來能賺大錢的領(lǐng)域，補(bǔ)貼退坡后，先燒幾年錢，占領(lǐng)市場份額，后續(xù)再把賺錢，十分劃得來有木有？更何況借助新能源車取代燃油車的歷史性機(jī)遇，在國內(nèi)站住市場份額的車企，有極大的可能除了收獲金錢外，還會把自己的汽車品牌提高到中國燃油車幾十年無數(shù)次沖鋒都沒能達(dá)到的高度——實(shí)現(xiàn)中國汽車走向世界，成為世界級汽車品牌的高度。
中國的新能源汽車走到今天這個(gè)天時(shí)地利人和的時(shí)刻，完全有能力撐過退補(bǔ)貼的過渡期，迎來真正的大發(fā)展時(shí)刻。這就是我上述三條分解問題得出來的結(jié)論。但這個(gè)分解問題的作用還沒完。它不僅能確定行業(yè)，還能確定企業(yè)。不僅能告訴你新能源汽車在補(bǔ)貼退坡的環(huán)境下完全值得繼續(xù)投資，還能告訴你哪些企業(yè)是值得投資的企業(yè)。
其實(shí)很簡單。根據(jù)上邊對行業(yè)分析的邏輯會發(fā)現(xiàn)，雖然未來新能源汽車還是會迎來大發(fā)展。但是眼下，卻是一個(gè)競爭的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。隨著補(bǔ)貼大幅退坡，以及燃油車銷量大幅下滑。所有的車廠都開始缺錢。而一旦缺錢，就會有人想從產(chǎn)品端降成本做收益。而一旦在這關(guān)鍵的初創(chuàng)成長期，搞錯(cuò)了發(fā)展階段，硬要從小幼苗般的產(chǎn)品上摘果子，則勢必會揠苗助長，然后產(chǎn)品的市場競爭力就很難保證。
所以眼下這個(gè)階段。你一定要去關(guān)注那些有產(chǎn)品，專心打造產(chǎn)品，有出爆款潛力的企業(yè)，不要過于關(guān)注他的盈利情況。行業(yè)陡轉(zhuǎn)直下，新能源補(bǔ)貼又退坡，盈利是普遍都不會有的。關(guān)心盈利也沒用。但你可以關(guān)注他的成本控制。因?yàn)閷τ谡嚰蓙碚f，成本控制是基本功，只要你不是做豪華車，成本控制終生都是汽車企業(yè)的體系能力之一。能出爆款，又能控制成本，這就是整個(gè)體系前端與后端都很通常的企業(yè)。借助新能源汽車代替?zhèn)鹘y(tǒng)車的機(jī)會，這樣的車企大概率能走出來。
最后，由于是在行業(yè)低迷期?，F(xiàn)金流還是要關(guān)注，不排除有些企業(yè)會在拼產(chǎn)品，強(qiáng)市場占有率的過程中，現(xiàn)金流斷裂倒掉。所以看他的融資能力，看他的現(xiàn)金流，要一直保持通暢。在這樣一個(gè)時(shí)期——新能源搶抓未來機(jī)會的關(guān)鍵期，補(bǔ)貼退坡，汽車行業(yè)低迷的低谷反彈期，能走出來的汽車企業(yè)必須具有三個(gè)特征：打造爆款產(chǎn)品的能力，強(qiáng)大的成本控制力，擁有充足的資金或通常的資金渠道。投資新能源汽車企業(yè)，在現(xiàn)階段要關(guān)注的就是這樣的企業(yè)，而財(cái)務(wù)收益可以稍微放松一點(diǎn)。
說完投資，在這里我們也給做事業(yè)的新能源汽車企業(yè)提個(gè)建議——千萬不要在補(bǔ)貼突破的壓力下，放棄打造爆款的產(chǎn)品規(guī)劃，而去追求短期收益。等你從追求收益中緩過勁來，可能會發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)失去了整個(gè)市場。所以關(guān)注重點(diǎn)要放在有用之地投入資源不過分計(jì)較短期收益的得失。在這個(gè)絢麗而廣大的新能源汽車市場上，必定能贏得將來。
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