人上了歲數(shù)一般都消停了，但總有一些老同志歲數(shù)越大火力越旺，比如——特朗普大爺。

懟天懟地的特大爺最近又有了煩心事兒，他發(fā)現(xiàn)中國生產(chǎn)的鋰電池已經(jīng)占據(jù)全球2/3的份額，而美國僅占5%。這讓特大爺很憤怒，他決定要搞點事兒出來。特大爺怎么搞大橙子姑且不管，單說中國每年生產(chǎn)這么多的鋰電池，其實大部分都裝到電動車上了。走在街上也能看到綠牌子的新能源汽車越來越多，這是什么情況？

一、為什么是電動汽車？

“石油這么寶貴的資源，你們居然拿來燒！”

黑科技大佬馬斯克（特斯拉老板）的這句話，點出了石油對于現(xiàn)代工業(yè)體系的重要性——石油不僅僅是各種交通工具的“食物”，更是化工產(chǎn)業(yè)的重要原料。

中國擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類目錄中所有的工業(yè)門類，是全球唯一的全產(chǎn)業(yè)鏈國家，對石油的需求也就可想而知了。根據(jù)中國石油集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院發(fā)布的《2018年國內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報告》，2018年中國進(jìn)口石油4.4億噸，對外依存度升至69.8%，已經(jīng)高到了阻礙國家能源獨立的地步。我國進(jìn)口石油的82%是用于汽車消耗，這是我們國家力推新能源汽車的根本原因——新能源最核心的邏輯是擺脫對石油能源的依賴，沒有之一。

新能源汽車的技術(shù)路線主要有三個方向：混合動力、燃料電池和純電動。其中混合動力和燃料電池技術(shù)目前做得最好的都是日本車企，由于不想浪費過渡技術(shù)的專利使用費，中美歐不約而同地選擇了純電動汽車的技術(shù)路線。

然而，雖然決策層拿出了大手筆的補助扶持，一線城市綠牌子隨便給，生產(chǎn)資質(zhì)也發(fā)了不少（想當(dāng)年吉利創(chuàng)始人李書福都快哭了也沒拿到整車生產(chǎn)資質(zhì)），但是目前國內(nèi)擁有純電整車生產(chǎn)能力的廠商可謂鳳毛麟角，能正面PK特斯拉的廠商更是完全沒有。

二、中國電動車的問題在哪里？

純電動車的關(guān)鍵技術(shù)有三點：電機(jī)、動力電池和電池控制程序。其中電池控制程序?qū)儆谲浖到y(tǒng)（BMS），它主要依賴電機(jī)和動力電池的性能發(fā)揮作用。純電汽車使用永磁電機(jī)，我國又在關(guān)鍵稀土材料上的產(chǎn)量上占優(yōu)勢。

所以，中國發(fā)展純電動的主要問題是動力電池問題。

受益于政策扶持，中國動力電池行業(yè)發(fā)展得很快，如下圖：

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理

動力電池的主要原材料是鋰，而贛鋒鋰業(yè)是世界第二，中國最大的鋰電池原料供應(yīng)商。

恰恰，就是這么一位濃眉大眼的“帶頭大哥”，居然業(yè)績也爆了雷！

三、贛鋒鋰業(yè)不太好看的2018年年報

贛鋒鋰業(yè)最初的定位只是大型冶煉商，近年來隨著自身實力的增強(qiáng)，開始向產(chǎn)業(yè)鏈的上下游擴(kuò)張。公司客戶名單中不乏特斯拉、大眾、LG等響當(dāng)當(dāng)?shù)拿帧?br/>
根據(jù)2018年年報，贛鋒鋰業(yè)營收增長14.15%，對比行業(yè)產(chǎn)量的增長，這個營收數(shù)字很一般，而扣非凈利潤更是只增長了5.19%，屬于典型的增收不增利。

數(shù)據(jù)來源：贛鋒鋰業(yè)2018年年報

公司的解釋是，由于會計準(zhǔn)則變化，公司持有的權(quán)益類投資被重分類為交易性金融資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)的公允價值下降，導(dǎo)致公司利潤受損。

假如，問題真這么簡單就好了，大橙子發(fā)現(xiàn)：

1、隨著補貼退潮，汽車主機(jī)廠商不斷把經(jīng)營壓力轉(zhuǎn)嫁給上游供應(yīng)商。由于2018年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)尚未出爐，我們可以先參考2017年數(shù)據(jù)：在動力電池產(chǎn)量增加四成以上的情況下，其產(chǎn)值僅增加了12%，說明電池價格實際上在下降。由于近年來國內(nèi)鋰化合物產(chǎn)線大量投產(chǎn)，產(chǎn)能迅速攀升，電池廠商可以效仿汽車生產(chǎn)商，把價格壓力傳導(dǎo)到上游。贛鋒鋰業(yè)作為原料供應(yīng)商，營收和利潤都受到了影響。這是贛鋒的第一個問題，議價能力不強(qiáng)；

2、根據(jù)電池正極材料的不同，動力鋰電池分為磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池兩大技術(shù)流派。其中三元鋰電池相對磷酸鐵鋰電池不僅能量密度和充電效率更高，而且有著更長的循環(huán)壽命，是未來電池發(fā)展的主流。在原料方面，磷酸鐵鋰使用碳酸鋰，三元鋰電主要使用氫氧化鋰，而贛鋒鋰業(yè)的主力產(chǎn)品正是碳酸鋰。主力產(chǎn)品有邊緣化的風(fēng)險，這是贛鋒的第二個問題。這個問題反映到財務(wù)報表上，是存貨增加了一倍多；

數(shù)據(jù)來源：贛鋒鋰業(yè)2018年年報

3、贛鋒鋰業(yè)擁有的鋰礦資源主要有兩類，一類是鋰礦山，一類是鹽湖鋰。先說說鹽湖鋰的幾個問題：

1）國內(nèi)鹽湖鹵水中的鎂含量比較高，這造成鋰金屬的制取成本比較高（鋰鎂是伴生關(guān)系，鎂多了鋰就少了）；

2）鹽湖鋰主要是工業(yè)級碳酸鋰，要生產(chǎn)出電池級原料還要進(jìn)行再次提純（技術(shù)不成熟）；

3）對環(huán)境的破壞比較嚴(yán)重。

這就造成了贛鋒鋰業(yè)雖然擁有的鹽湖鋰起碼在最近一段時間開發(fā)價值不高，所以公司近年來收購海外礦山的步子很大。

贛鋒鋰業(yè)部分收購成果，數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

但是，贛鋒收購的礦山中，真正取得控制權(quán)的并不多，其擁有控股權(quán)的Mariana鹽湖和Avalonia鋰輝石礦山都處于開發(fā)階段，除了儲量尚有不確定性之外，釋放產(chǎn)能也需時日。這是贛鋒面臨的第三個問題；

4、面對上述三個問題，贛鋒的回應(yīng)是加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈整合，進(jìn)入下游電池生產(chǎn)行業(yè)。4月10日，贛鋒鋰業(yè)在2018年度網(wǎng)上業(yè)績說明會上表示，公司固態(tài)電池生產(chǎn)線有望在下半年進(jìn)行設(shè)備調(diào)試并逐步試產(chǎn)。公司有信心將固態(tài)電池產(chǎn)線打造成新的利潤增長點。但如果按照這個時間表，量產(chǎn)可能要等到2020年，而特斯拉中國工廠初步確定的量產(chǎn)時間也是2020年。這意味著贛鋒固態(tài)電池產(chǎn)品可能會錯過關(guān)鍵客戶的重要時間窗口，這是贛鋒面臨的第四個風(fēng)險。

贛鋒鋰業(yè)作為中國鋰業(yè)龍頭，享受行業(yè)發(fā)展紅利的同時也受困于行業(yè)階段性調(diào)整的困局，這也是我國新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的縮影。但是大橙子覺得，只要降低石油依賴度，保證能源獨立這個邏輯不變，中國發(fā)展新能源的決心就不會變，方法總比困難多。不管道路多么曲折，在行業(yè)大趨勢面前，以贛鋒為代表的中國鋰電上游公司的前景是光明的。