捷佳偉創(chuàng)發(fā)布2018年年報，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.93億元，同比增長20.11%;歸母凈利潤3.06億元，同比增長20.53%。截至報告期末，公司總資產(chǎn)44.44億元，同比增長73.83%;歸屬于上市所有者權(quán)益22.27億元，同比增長138.58%。

同時公司預(yù)計2019年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤8673.35萬元-10140.69萬元，同比增長15.65%-35.21%。其中非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額預(yù)計在800萬元到1500萬元之間。去年同期為500.27萬元。

產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升，高研發(fā)投入保證光伏設(shè)備行業(yè)龍頭地位

2018年公司綜合毛利率已增長至40%以上，凈利率亦抬升至20.51%，均為歷史最好水平，高研發(fā)投入保證公司在光伏設(shè)備行業(yè)的龍頭地位。近三年公司研發(fā)投入1.90億元，在提高太陽能電池片的轉(zhuǎn)換效率及產(chǎn)能，提高設(shè)備自動化方面取得顯著成效。公司在基于中期電池效率提升的N型Topcon電池和基于中長期成本與效率兼顧的HIT電池產(chǎn)業(yè)鏈也提前布局，有望繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。

下游光伏行業(yè)復(fù)蘇，預(yù)收賬款大幅增長保障公司業(yè)績

公司2015-2018年?duì)I收復(fù)合增速達(dá)43.7%，凈利潤復(fù)合增速超70%。根據(jù)公司年報數(shù)據(jù)，公司預(yù)收賬款達(dá)14.93億元，同比大幅增長25.46%。若假設(shè)預(yù)收賬款占整體訂單的40-50%，則對應(yīng)在手訂單30-37億元，充足的訂單保障公司后續(xù)業(yè)績增長。

中長期光伏政策有望倒逼高效電池設(shè)備推廣

2018年的“531新政”關(guān)于控制光伏產(chǎn)業(yè)增量、加快光伏發(fā)電補(bǔ)貼退坡以及降低補(bǔ)貼強(qiáng)度等政策短期對光伏產(chǎn)業(yè)造成一定沖擊，新增裝機(jī)量從2017年的53GW降至2018年的44GW。2019年-2020年仍有望保持較快增長，其中行業(yè)核心點(diǎn)在于降低生產(chǎn)成本、提高效率。公司近年來推出的主要是高效電池工藝設(shè)備，契合下游客戶降低生產(chǎn)成本、提高轉(zhuǎn)換效率的需求，有助于行業(yè)自主發(fā)展。

技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動，高效電池設(shè)備需求提速明顯

高效電池技術(shù)代表未來的需求方向。P型單晶及多晶電池技術(shù)常規(guī)產(chǎn)線平均轉(zhuǎn)換效率分別為20.5%和18.8%，而采用背面鈍化(PERC)和濕法黑硅(MCCE)的先進(jìn)生產(chǎn)線的平均轉(zhuǎn)換效率則分別可達(dá)21.3%和19.2%。公司新技術(shù)引領(lǐng)市場，擁有較高市占率，2016年至2017年，公司來自于高效太陽能電池生產(chǎn)線訂單金額占比由21%提升88%，提速明顯。

投資建議：預(yù)計2019-2021年公司營收為18.8億、23.4億、28.7億元，歸母凈利潤為4.1億、5.0億、5.9億元，同比增長33%、23%、18%，對應(yīng)PE為27X、22X、18X，維持“增持”評級。