作為鋰電池中成本占比最高的材料，三元材料和磷酸鐵鋰這兩種正極材料在2017上半年呈現(xiàn)了截然相反的發(fā)展態(tài)勢。

梳理發(fā)現(xiàn)包括廈門鎢業(yè)、當(dāng)升科技、杉杉能源、科恒股份、格林美、安達(dá)科技、金鋰科技、卓能材料等15家正極材料上市公司的2017半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，主營鈷酸鋰和三元材料的正極材料企業(yè)都呈現(xiàn)了營收凈利雙雙增長的良好發(fā)展態(tài)勢，凈利潤同比增長最高達(dá)1380.5%；而磷酸鐵鋰材料企業(yè)則遭遇了營收、凈利、毛利全面下滑的重挫，凈利潤同比下滑最高達(dá)—200%。

通過觀察2017上半年新能源汽車市場發(fā)展情況及企業(yè)半年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，常規(guī)型號(hào)毛利將繼續(xù)下滑。

三元材料和磷酸鐵鋰兩大正極材料之所以遭遇兩種相反的發(fā)展情況，主要與上半年新能源汽車產(chǎn)銷情況、新能源政策調(diào)整、補(bǔ)貼退坡、上游原材料漲價(jià)和市場競爭等多重因素有關(guān)。

而在這場由來已久的技術(shù)路線之爭中，三元材料已經(jīng)占據(jù)了明顯優(yōu)勢獲得了勝利。

三元材料迎來絕佳發(fā)展良機(jī)

由于具備更高的能量密度優(yōu)勢，鈷酸鋰和三元材料等正極材料在動(dòng)力電池和3C數(shù)碼電池中的應(yīng)用占比正在不斷提升，產(chǎn)銷兩旺直接助推三元材料企業(yè)業(yè)績大幅增長。

廈門鎢業(yè)2017半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收61.81億元，同比增長76.62%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.53億元，同比增長562.12%。

廈門鎢業(yè)表示，受益于低價(jià)鈷原料庫存、銷量增加和產(chǎn)品漲價(jià)等因素，公司鋰電材料發(fā)展情況良好，盈利能力提升。上半年鋰電池正極材料實(shí)現(xiàn)銷量7536噸(其中鈷酸鋰銷量4526噸、三元材料2748噸)，同比去年銷量5391噸增長39.79%。

除此之外，包括杉杉能源、當(dāng)升科技、科恒股份等企業(yè)也迎來了營收凈利大幅增長的良好發(fā)展態(tài)勢?？陀^來看，上述三元正極材料企業(yè)之所以出現(xiàn)業(yè)績大幅增長，主要存在以下幾個(gè)原因：

1、新能源汽車市場增長拉動(dòng)三元材料產(chǎn)銷兩旺。2017年1-7月國內(nèi)新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷分別達(dá)27.2萬輛和25.1萬輛，同比增長分別為26.2%和21.5%。其中，新能源乘用車?yán)塾?jì)超過20.6萬輛成為市場增長主力，占比高達(dá)83%。受補(bǔ)貼金額與能量密度直接掛鉤影響，新能源乘用車主要以三元電池為主導(dǎo)致其市場占比快速提升。受三元?jiǎng)恿﹄姵?/a>市場需求拉動(dòng)，三元材料出現(xiàn)量價(jià)齊升，產(chǎn)銷兩旺。

2、上游原料價(jià)格暴漲助推三元材料漲價(jià)，助推企業(yè)營收增長。受益于三元?jiǎng)恿﹄姵厥袌稣急瓤焖偬嵘龑?duì)鈷產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求拉動(dòng)，上游鈷金屬因資源稀缺且主要集中還海外，出現(xiàn)供需失衡導(dǎo)致各類鈷產(chǎn)品價(jià)格從年初開始出現(xiàn)暴漲，導(dǎo)致鈷酸鋰和三元正極材料價(jià)格水漲船高，助推材料企業(yè)營收增長。

3、前期消耗原材庫存增厚產(chǎn)品利潤。盡管上游鈷鹽持續(xù)漲價(jià)給正極材料企業(yè)在采購原料方面產(chǎn)生極大壓力，但包括廈門鎢業(yè)、杉杉能源、當(dāng)升科技等大型材料企業(yè)都在前期采購了低價(jià)鈷原料作庫存，上半年以消耗原料庫存為主使產(chǎn)品盈利能力未受到較大沖擊。

總體而言，受益于三元?jiǎng)恿﹄姵貜?qiáng)勁需求拉動(dòng)和上游原料漲價(jià)影響，上半年三元正極材料企業(yè)普遍受益，產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺導(dǎo)致業(yè)績大幅增長。

不過，上述企業(yè)也表示，隨著上游原料的持續(xù)漲價(jià)和現(xiàn)有原料庫存消耗完畢、以及下游整車廠大幅壓價(jià)，三元正極材料企業(yè)今后也面臨著市場競爭加劇和產(chǎn)品盈利能力下降等挑戰(zhàn)。

磷酸鐵鋰材料為何全面敗退？

和三元材料產(chǎn)銷兩旺相比，磷酸鐵鋰正極材料企業(yè)卻遭遇了營收、凈利、毛利率全面下滑的打擊。

事實(shí)上，磷酸鐵鋰材料市場遇冷的情況可以追溯到2016年底。高工鋰電網(wǎng)了解到，自2016年11月份開始，動(dòng)力電池企業(yè)開始大規(guī)?？s減產(chǎn)能，上游磷酸鐵鋰企業(yè)的產(chǎn)量和出貨量大幅下滑。磷酸鐵鋰正極材料企業(yè)出現(xiàn)了停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)。

結(jié)合高工鋰電此前文章《第四季度產(chǎn)銷量集體大幅下滑磷酸鐵鋰市場為何遭遇滑鐵盧？》和《電池企業(yè)產(chǎn)能波動(dòng)產(chǎn)品調(diào)整磷酸鐵鋰材料市場開年遇冷》，以及磷酸鐵鋰材料企業(yè)半年報(bào)，可以窺見2017上半年磷酸鐵鋰材料企業(yè)發(fā)展受挫的幾個(gè)主要原因：

1、新能源客車銷量下滑導(dǎo)致磷酸鐵鋰材料市場表現(xiàn)疲軟。受騙補(bǔ)調(diào)查、新能源汽車推薦目錄重審、補(bǔ)貼政策調(diào)整和三萬公里要求等政策影響，以磷酸鐵鋰電池為主的新能源客車在2017第一季度出現(xiàn)斷崖式下滑，上半年產(chǎn)銷量同比下滑，導(dǎo)致磷酸鐵鋰動(dòng)力電池企業(yè)訂單和出貨量縮減，對(duì)磷酸鐵鋰材料需求下滑，市場表現(xiàn)疲軟。

2、補(bǔ)貼政策調(diào)整導(dǎo)致磷酸鐵鋰材料產(chǎn)銷下滑。去年底新版補(bǔ)貼政策將補(bǔ)貼金額與電池能量密度掛鉤，導(dǎo)致大批磷酸鐵鋰電池企業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)以改造產(chǎn)線，提升電池能量密度，從而導(dǎo)致對(duì)磷酸鐵鋰材料采購需求大幅縮減。再次壓力之下，磷酸鐵鋰材料企業(yè)也被要求提升產(chǎn)品性能，從去年底開始忙于改造產(chǎn)線，研發(fā)符合最高補(bǔ)貼要求的新產(chǎn)品，導(dǎo)致鐵鋰材料企業(yè)上半年產(chǎn)銷量和出貨量下滑。

3、上游原材料漲價(jià)及正極材料產(chǎn)品降價(jià)。一方面，上半年碳酸鋰等原材料仍維持價(jià)格高位導(dǎo)致磷酸鐵鋰材料采購成本增加，產(chǎn)品毛利率下滑；另一方面，新能源客車銷量下滑和補(bǔ)貼退坡，下游車廠對(duì)動(dòng)力電池廠大幅壓價(jià)，從而傳導(dǎo)至上游正極材料領(lǐng)域。加上市場競爭加劇，磷酸鐵鋰產(chǎn)品價(jià)格下滑，導(dǎo)致磷酸鐵鋰材料企業(yè)毛利率和凈利潤下滑。

值得注意的是，盡管絕大部分磷酸鐵鋰材料企業(yè)上半年市場表現(xiàn)普遍不佳，但隨著下半年新能源汽車市場回暖和動(dòng)力電池市場的爆發(fā)，磷酸鐵鋰材料市場將逐步回歸。

正極材料企業(yè)面臨多重發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)

受益于新能源汽車市場的增長，三元材料和磷酸鐵鋰材料都將在各自的細(xì)分領(lǐng)域找到更合適的發(fā)展空間。但隨著未來市場競爭的進(jìn)一步加劇以及行業(yè)發(fā)展成熟度的提升，正極材料在未來發(fā)展過程中將面臨著多重風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

分析認(rèn)為，正極材料企業(yè)將主要面臨以下幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)：

1、原材料供應(yīng)緊缺及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，2017上半年三元正極材料普遍迎來營收凈利大幅增長，一定程度上受益于上游鈷、鎳、鋰等金屬材料漲價(jià)。碳酸鋰、鈷、鎳等原材料的價(jià)格波動(dòng)將極大的影響正極材料企業(yè)的產(chǎn)品盈利能力；同時(shí)，原材料的供應(yīng)緊缺也會(huì)對(duì)正極材料企業(yè)在產(chǎn)能擴(kuò)充、市場開拓和成本控制等方面產(chǎn)生掣肘。

目前，包括廈門鎢業(yè)、杉杉股份、當(dāng)升科技等大型正極材料企業(yè)都在積極布局上游原材料，或與原材料供應(yīng)商簽署戰(zhàn)略合作以保障公司原材料供應(yīng)穩(wěn)定，降低采購成本。

2、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。新能源汽車的蓬勃發(fā)展對(duì)動(dòng)力電池性能提出了更高的要求，正極材料更新?lián)Q代速度逐步加快，性能要求不斷升級(jí)。如果正極材料企業(yè)不能持續(xù)保持技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)，將會(huì)在未來激烈的市場競爭中將會(huì)處于劣勢而被淘汰。

目前，磷酸鐵鋰材料企業(yè)面臨的市場競爭壓力更為明顯，材料產(chǎn)品面臨被三元材料替代的威脅。與此同時(shí)，當(dāng)前三元材料主要以NCM523為主，但在長續(xù)航里程的訴求之下，NCM811和NAC等高鎳三元材料被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是未來的主流，三元材料企業(yè)若無法在產(chǎn)品性能上取得突破，也原有產(chǎn)品也面臨被替代的風(fēng)險(xiǎn)。

3、產(chǎn)業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。雖然目前國家針對(duì)新能源電池材料行業(yè)出臺(tái)不利政策的可能性比較低，但在發(fā)展過程中，存在政策調(diào)整變動(dòng)的可能性，這些政策調(diào)整也可能會(huì)對(duì)正極材料企業(yè)的經(jīng)營帶來一定影響。

4、應(yīng)收賬款增加的風(fēng)險(xiǎn)。在上游原材料漲價(jià)和下游客戶壓價(jià)的情況下，正極材料企業(yè)隨著產(chǎn)品銷量的增加，企業(yè)也面臨應(yīng)收賬款不斷增加的風(fēng)險(xiǎn)。

5、產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。自2017年1月份以來，包括廈門鎢業(yè)、當(dāng)升科技、科恒股份、天賜材料、湘潭電化、優(yōu)美科、安達(dá)科技、裕能新能源、三秋新能源、國光電器、浩普瑞等11家企業(yè)都在國內(nèi)投擴(kuò)建正極材料，涉及投資金額超70億元，產(chǎn)能規(guī)劃近40萬噸。隨著新增產(chǎn)能釋放，現(xiàn)有市場競爭格局很有可能被打破，未來競爭將更加激烈

據(jù)判斷，未來市場上將出現(xiàn)中低端材料產(chǎn)能過剩，價(jià)格戰(zhàn)將進(jìn)一步激烈，總體市場集中度將進(jìn)一步提升。