雪夠厚，坡夠長(zhǎng)。持有十年，我一天也不拿。我非常推崇埃隆.馬斯克的第一性原理。感覺(jué)機(jī)會(huì)到了，隨便寫(xiě)寫(xiě)給自己背個(gè)書(shū)。

一，為什么是電動(dòng)車(chē)？

1，純電動(dòng)車(chē)（EV）是我能預(yù)見(jiàn)的未來(lái)最有增長(zhǎng)空間的新興行業(yè)，2017年全球汽車(chē)銷(xiāo)量為9000萬(wàn)輛左右，其中新能源汽車(chē)(EV+PHEV)銷(xiāo)量120余萬(wàn)輛，如果未來(lái)實(shí)現(xiàn)全部替代，行業(yè)成長(zhǎng)空間在100倍左右，每年產(chǎn)值可能達(dá)到13位數(shù)（人民幣）。

2，便宜，純電動(dòng)汽車(chē)的燃料成本在每公里1毛錢(qián)左右（特斯拉P100D最高續(xù)航600余公里，一度電跑六公里），至少是燃油車(chē)的十分之一。另外由于電機(jī)不存在內(nèi)燃機(jī)的爆炸過(guò)程，不需要更換機(jī)油、機(jī)濾、氣濾、火花塞，也不需要清洗節(jié)氣門(mén)噴油嘴和清除積碳，幾乎沒(méi)有保養(yǎng)成本（你們家?guī)资畨K的電扇誰(shuí)保養(yǎng)過(guò)）。關(guān)于電池，特斯拉roadster（2008年上市）在行駛25萬(wàn)公里后（十年跑25萬(wàn)公里對(duì)于正常使用不算少了），仍舊能夠保持85%的電量，全生命周期無(wú)需更換。至于整車(chē)價(jià)格，在產(chǎn)業(yè)鏈尚不成熟之下，如果特斯拉model3以目前的生產(chǎn)規(guī)模（周產(chǎn)量5000臺(tái)，年產(chǎn)量25萬(wàn)左右），仍能實(shí)現(xiàn)4萬(wàn)美金（兩驅(qū)帶自動(dòng)導(dǎo)航版本）盈利。那么以傳統(tǒng)汽車(chē)巨頭的規(guī)?；郊肮?yīng)鏈能力（豐田2017年銷(xiāo)量1040萬(wàn)輛，熱銷(xiāo)車(chē)型單車(chē)年銷(xiāo)量100萬(wàn)量以上），未來(lái)售價(jià)還有很大的下降空間。

3，能源效率，汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)熱效率一般為28%-32%，頂級(jí)節(jié)能發(fā)動(dòng)機(jī)能做到40%的水平。100萬(wàn)千瓦火電廠熱效率為42%左右，熱電聯(lián)產(chǎn)后（余熱供暖）可達(dá)到60%-70%?？紤]到輸配電損失6%左右（燃油運(yùn)輸也存在損耗與消耗），電機(jī)效率90%左右，電動(dòng)車(chē)的整體能耗效率比傳統(tǒng)汽車(chē)提高20%以上，將為社會(huì)節(jié)省大量能源（另外還會(huì)推動(dòng)清潔能源的發(fā)展）。

4，安靜舒適，電機(jī)在運(yùn)行的時(shí)候幾乎沒(méi)有聲音與抖動(dòng)（電風(fēng)扇那個(gè)呼呼聲是葉片在與空氣摩擦），電動(dòng)車(chē)在行駛的過(guò)程中只有胎噪，極其安靜平穩(wěn)（傳統(tǒng)汽車(chē)為了降低引擎中爆炸產(chǎn)生的噪音，采取了大量措施，在排氣口再加個(gè)哨子的行為實(shí)在二比）。另外電機(jī)不用保持怠速，堵車(chē)的時(shí)候不存在打火啟停問(wèn)題。

5，安全，電動(dòng)車(chē)的重量主要集中在底盤(pán)的電池上（可根據(jù)設(shè)計(jì)需要靈活調(diào)節(jié)），整車(chē)質(zhì)量分配更優(yōu)，重心更低，具有更好的操控性與穩(wěn)定性，不易發(fā)生翻滾（這點(diǎn)尤其適用重心更高的SUV，據(jù)報(bào)道特拉斯ModelX是最安全的SUV，Models和Model3的安全性能也是名列前茅）。

6，環(huán)保和其他因素，不多說(shuō)了，有些爭(zhēng)論早晚會(huì)不攻自破。萬(wàn)事萬(wàn)物都會(huì)朝著更效率，更簡(jiǎn)單、更經(jīng)濟(jì)的方向發(fā)展，這也是時(shí)間的擇友標(biāo)準(zhǔn)。

二，為什么是鋰？

傳統(tǒng)汽車(chē)的車(chē)身、內(nèi)飾、輪胎等大部分構(gòu)件可沿用至純電動(dòng)汽車(chē)，因此基本屬于存量市場(chǎng)。電機(jī)、電池及電子系統(tǒng)才是主要的增量市場(chǎng)，其中又以電池系統(tǒng)成本占比最大（40%左右），技術(shù)含量最高。問(wèn)題來(lái)了，技術(shù)含量高可不是一件好事，任何高科技行業(yè)都存在長(zhǎng)江后浪推前浪的問(wèn)題，很難長(zhǎng)期持續(xù)保持較高的ROE（成熟資本市場(chǎng)就是例子，烏龜王八還是金融業(yè)居多），對(duì)于注重長(zhǎng)期復(fù)利的價(jià)值投資者，風(fēng)險(xiǎn)太高?？戳艘蝗?，發(fā)現(xiàn)不管是三元電池，還是正負(fù)極材料、隔膜電解液，都有幾年內(nèi)被其他技術(shù)替代的可能，不是俺的菜。

在我學(xué)習(xí)的過(guò)程中，有天好奇查看了元素周期表。。。。。電池的物理原理是什么？通過(guò)在正負(fù)極間轉(zhuǎn)移電子的方式存儲(chǔ)或釋放電荷，鋰鈉鉀等第一主族元素由于最外層電子數(shù)量為1，易于剝離與恢復(fù)（這個(gè)涉及量子物理，水平有限僅能拋磚引玉），是能夠反復(fù)充電的電池的正極材料的最佳選擇（一次性電池不需要易恢復(fù)性）。其中鋰在第一主族中僅重于氫，單位原子量為3（人類(lèi)目前發(fā)現(xiàn)的最輕的金屬，第三輕的元素，第二是氦）。也就是說(shuō)，攜帶單位電荷需要的相對(duì)原子量為3，如果用鈉，需要11個(gè)單位原子量。至于氫，由于在反應(yīng)中會(huì)產(chǎn)生氫氣（非常危險(xiǎn)），并且常溫下為氣體，密度太低，不適于制作可反復(fù)充電的電池。

說(shuō)到這里不知道大家看懂沒(méi)，從物理學(xué)的角度，從第一性原理出發(fā)，鋰元素幾乎是不可取代的電池正極材料，而在目前人類(lèi)的科技水平之下，可預(yù)見(jiàn)的能量密度最高的電池，就是鋰金屬固體電池（很多公司都在研制，正極材料幾乎沒(méi)有其他雜質(zhì)，全部元素用于儲(chǔ)存電荷，而氫在地球環(huán)境里幾乎不可能成為固體，單位密度很低）。而電池里的其他成分，什么鈷，什么石墨，什么阿貓阿狗，都不重要。

這其中還有更迷人的一點(diǎn)，就是鋰元素的數(shù)量與電池可存儲(chǔ)電荷的數(shù)量幾乎成正比?。?！

如果未來(lái)的電池能量密度翻倍，單車(chē)?yán)m(xù)航里程上千，單位車(chē)輛中的鋰元素也會(huì)翻倍。如果未來(lái)新能源汽車(chē)的產(chǎn)量是今天的一百倍，屆時(shí)僅汽車(chē)行業(yè)對(duì)鋰元素的需求就會(huì)是現(xiàn)在的兩百倍。。。。。

那么，到底地球上有多少鋰呢？這些鋰又都在哪兒呢？歸誰(shuí)所有呢？自己去查吧。

三，為什么是天齊鋰業(yè)？

1，不貴，近年保持了30%左右的ROE，這幾年一直是中國(guó)毛利率最高的鋰業(yè)公司，鋰鹽產(chǎn)品品質(zhì)（對(duì)于電池品質(zhì)至關(guān)重要）上乘，即使今年鋰鹽價(jià)格腰斬，據(jù)我測(cè)算未來(lái)仍能維持不錯(cuò)的PE水平。

2，專(zhuān)注，主營(yíng)業(yè)務(wù)全部與鋰相關(guān)，沒(méi)有什么雜七雜八的外延。

3，控股全球品質(zhì)最高，儲(chǔ)量最大的鋰礦（51%），即將參股全球成本最低的鹽湖。

4，優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)與穩(wěn)健的財(cái)報(bào)。關(guān)于上述四點(diǎn)，我都可深入展開(kāi)碼字無(wú)數(shù)。但我看，這些細(xì)節(jié)已經(jīng)不太重要了。由于計(jì)算能力與精力有限，抓重點(diǎn)才是人類(lèi)生存最重要的技能，對(duì)于這個(gè)公司的分析我總結(jié)成一個(gè)字，人。

四，尾

因?yàn)樗说亩桃暎L(zhǎng)遠(yuǎn)的目光成為我們巨大的優(yōu)勢(shì)。找出最核心的要素，就是投資藝術(shù)的精髓所在。當(dāng)客觀的獨(dú)立思考與你常伴，你可能發(fā)現(xiàn)，我也是在胡說(shuō)八道~

二零一八年十月十四日

$天齊鋰業(yè)(SZ002466)$

后記

我看有人提到贛鋒鋰業(yè)的港股折價(jià)問(wèn)題，我覺(jué)得有必要說(shuō)兩句。首先，我在這里強(qiáng)調(diào)的是鋰元素的重要性，上游有限且分布不均的礦山及鹽湖才是命脈所在，至于鋰金屬、氯化鋰、氫氧化鋰還是碳酸鋰的加工，都不重要！這也是為什么天齊鋰業(yè)如此激進(jìn)的收購(gòu)SQM股權(quán)，都看懂了么？其次，熟資本市場(chǎng)上專(zhuān)業(yè)化的公司往往成長(zhǎng)性更好，估值更高。多元化以及產(chǎn)業(yè)鏈延伸這種行為十有九敗，揚(yáng)短避長(zhǎng)，浪費(fèi)企業(yè)資源，拉低ROE，需要慎之又慎，贛鋒鋰業(yè)近些年來(lái)總是有種下游的電池情節(jié)，卻不看看自己幾斤幾兩。還有，贛鋒的利潤(rùn)中有不少非經(jīng)常性損益，這也不是國(guó)際投資者青睞的因素。再說(shuō)一點(diǎn)，贛鋒鋰業(yè)18年半年報(bào)中的現(xiàn)金流存在惡化跡象，而天齊沒(méi)有，這是我個(gè)人非?？粗氐?。由于贛鋒鋰業(yè)的氫氧化鋰產(chǎn)能先于天齊鋰業(yè)成型，今年的業(yè)績(jī)?cè)鏊俑欤L(zhǎng)期看，鋰鹽加工業(yè)務(wù)的ROE水平應(yīng)該相近（天齊鋰業(yè)氫氧化鋰產(chǎn)能即將釋放），市凈率估值應(yīng)該相近，請(qǐng)你們看看贛鋒鋰業(yè)港股與天齊鋰業(yè)A股的市凈率分別為多少。而且天齊鋰業(yè)資產(chǎn)中關(guān)于澳洲泰利森礦場(chǎng)的無(wú)形資產(chǎn)存在明顯低估（收購(gòu)時(shí)碳酸鋰價(jià)格僅在四萬(wàn)左右）。

我認(rèn)為未來(lái)天齊鋰業(yè)的ROE會(huì)保持在贛鋒之上，市凈率估值應(yīng)該更高，換句話說(shuō)，即便發(fā)型H股，也不會(huì)存在這么大的折價(jià)。