在一片虧損、套現(xiàn)等質(zhì)疑聲中，蔚來(lái)汽車在美國(guó)成功上市。

美國(guó)紐約時(shí)間9月12日上午10：30分，蔚來(lái)汽車（NIO，NYSE）正式在紐交所掛牌上市。開(kāi)盤報(bào)6美元，相比發(fā)行價(jià)6.26美元，下跌4.15%。開(kāi)盤之后，市場(chǎng)呈“斷崖式”下滑，直接跳水，一度跌超14%，報(bào)5.35美元。最終收漲5.43%，報(bào)6.60美元，蔚來(lái)市值為67.7億美元。

此番，蔚來(lái)發(fā)行1.6億股，融資10億美元。按此估算，估值約為64億美元。投前約為54億美元，而其上市前的最后一輪私募是在2017年11月，融資估值為50億美元。

盡管最終的融資額度較首次招股書中的18億美元有所縮水，但蔚來(lái)的上市仍是今年以來(lái)中國(guó)企業(yè)赴美IPO中第三大規(guī)模的上市企業(yè)，僅次于愛(ài)奇藝和拼多多。此外，蔚來(lái)汽車亦成為繼特斯拉之后第二個(gè)在美國(guó)IPO的電動(dòng)汽車制造商，并因此成為中國(guó)新能源汽車企業(yè)赴美上市的第一股。

但如果按蔚來(lái)此前日均燒錢1200萬(wàn)元人民幣的節(jié)奏來(lái)計(jì)算，此番上市也僅僅能幫助蔚來(lái)續(xù)命一年半的時(shí)間。

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蔚來(lái)汽車創(chuàng)始人李斌在9月12日回答記者采訪時(shí)，對(duì)蔚來(lái)汽車為什么會(huì)上市融資以及此次融資的錢都用在哪些方面做出了答復(fù)。其表示，“現(xiàn)在我們要用更高的標(biāo)準(zhǔn)要求自己，上市會(huì)有更高的要求和責(zé)任，研發(fā)和用戶服務(wù)還是我們最主要的投資方向?！倍鴮?duì)于估值和未來(lái)盈利，李斌表示，估值由市場(chǎng)決定，但盈利需要一定時(shí)間。

在業(yè)界看來(lái)，作為僅交付了1300余輛車的汽車企業(yè)，要支撐起64億美元的估值作價(jià)，實(shí)在艱難。招股書顯示，蔚來(lái)汽車在2018年上半年凈虧損5.026億美元，加之其在2016年及2017年兩年間共計(jì)75.9億元人民幣的虧損額度，蔚來(lái)汽車?yán)塾?jì)虧損金額已經(jīng)達(dá)到109.2億人民幣。而今年上半年的營(yíng)收尚不足700萬(wàn)美元。

其次，海外股市非常理性，注重業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者，美國(guó)股市散戶比較少，都是機(jī)構(gòu)在買賣股票，而且做空機(jī)制也比較完善。只要價(jià)格虛高，就會(huì)有人做空?！耙坏┪祦?lái)有做空的由頭，那些做空的機(jī)構(gòu)就會(huì)搞事。這也是特斯拉CEO埃隆·馬斯克曾想要選擇退市的原因。”相關(guān)人士表示，“蔚來(lái)現(xiàn)在的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)根本無(wú)法支撐當(dāng)前估值，應(yīng)該會(huì)有人做空的?！?/p>

不甚光明的未來(lái)

蔚來(lái)的未來(lái)并不光明。首先，作為蔚來(lái)模仿的對(duì)象，特斯拉在十年之后，仍然在美國(guó)資本市場(chǎng)遭受質(zhì)疑，不斷陷于被“做空”的泥沼之中。其次，國(guó)內(nèi)近期接連不斷的電動(dòng)車自燃事故，也令業(yè)界對(duì)新造車企業(yè)產(chǎn)品的安全性心存疑慮。再加上今年中國(guó)汽車消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)走低，以及中美兩國(guó)在貿(mào)易層面的變化，蔚來(lái)所處的市場(chǎng)環(huán)境并不樂(lè)觀。

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“在中國(guó)電動(dòng)車補(bǔ)貼結(jié)束之后，政府可能會(huì)鼓勵(lì)多種新能源汽車發(fā)展，這對(duì)于蔚來(lái)這種新造車企業(yè)幾乎是致命打擊。另外類似的電動(dòng)車目前仍然只是在限購(gòu)城市等地區(qū)小規(guī)模銷售，隨著跨國(guó)汽車集團(tuán)的高端電動(dòng)車陸續(xù)進(jìn)入中國(guó)，更成熟的技術(shù)和品質(zhì)將使得蔚來(lái)壓力重重?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士如此表示。

截至目前，蔚來(lái)汽車自身并沒(méi)有拿得出手的業(yè)績(jī)，僅僅是以模式和前景來(lái)吸引投資者。此前，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此番蔚來(lái)赴美IPO，是其“找錢”造血的無(wú)奈之舉。從其招股書所披露的業(yè)績(jī)來(lái)看，也確實(shí)處于虧損狀態(tài)。再加上其“燒錢”模式，至少?gòu)亩唐趤?lái)看，并沒(méi)有值得期待的盈利模式與路徑?！拔祦?lái)估值太高了，在私募市場(chǎng)找不到錢，而且虧損相當(dāng)嚴(yán)重，投資者基本都放棄了跟投蔚來(lái)?！币晃煌顿Y者解釋了蔚來(lái)急于上市的根本原因。

而蔚來(lái)汽車在還沒(méi)有賣出一輛車的時(shí)候就啟動(dòng)上市計(jì)劃，也引來(lái)業(yè)內(nèi)的質(zhì)疑之聲。李斌作為一個(gè)“資本玩家”，在過(guò)去幾年間投資案例無(wú)數(shù)，去年其剛剛解套了摩拜單車，這個(gè)被包裝為“中國(guó)新四大發(fā)明”的商業(yè)公司，目前已經(jīng)成為接盤者美團(tuán)的虧損黑洞。而“李斌們”則成功套現(xiàn)離場(chǎng)。中國(guó)的汽車產(chǎn)業(yè)者們對(duì)這種資本玩家的進(jìn)入與套路表示擔(dān)憂。

“整個(gè)行業(yè)的生態(tài)被破壞，原先認(rèn)真做產(chǎn)品的心態(tài)都沒(méi)有了?！币晃卉嚻蟾吖苤赋?。李斌在建立蔚來(lái)汽車之后，采取高薪（超出行業(yè)50%以上）挖角。為了盡快推出新產(chǎn)品，大幅度縮短了汽車產(chǎn)品的研發(fā)和測(cè)試時(shí)間。這都會(huì)成為蔚來(lái)汽車潛在的危險(xiǎn)，對(duì)于其用戶而言，更需十分警惕。“但蔚來(lái)確實(shí)帶來(lái)了一些新想法和新模式。”

蔚來(lái)的服務(wù)目前采取類管家式服務(wù)，一位用戶稱，甚至有多達(dá)十余人的團(tuán)隊(duì)專門為其服務(wù)，而如果車輛維修，蔚來(lái)公司會(huì)安排豪華品牌的代步車。“這個(gè)花銷十分巨大，在客戶保有量小的情況可以做到，但是客戶多了，這個(gè)花費(fèi)就承銷不了?！绷硗猓谏鲜泻?，李斌曾表示，將把自己持有的約三分之一股票作為用戶基金，這部分收益由用戶決定使用方向。“當(dāng)然有一些法律的手續(xù)來(lái)完成，還有6-7個(gè)月的時(shí)間?！崩畋笤?月12日表示。

此番上市，距離其8月14日首次向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交IPO(首次公開(kāi)募股)招股書，僅過(guò)去30天。不過(guò)，雖然“解鎖”了二級(jí)市場(chǎng)，并不意味著蔚來(lái)自此便踏上坦途?！昂Ｍ夤墒羞€非常理性的。上市之后，企業(yè)的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)非常重要。”一位不愿意透露姓名的業(yè)內(nèi)人士在接受經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者采訪時(shí)表示，雖然上市門檻不高，但是真正登陸納市之后的市場(chǎng)表現(xiàn)，絕對(duì)不能只是“畫個(gè)前景的大餅”這么簡(jiǎn)單。

又一個(gè)資本玩家？

在業(yè)界看來(lái)，此刻的李斌和他的蔚來(lái)，與2010年時(shí)的馬斯克和他的特斯拉，處境極為相似，但蔚來(lái)不是特斯拉，它的命運(yùn)將走向哪里還無(wú)法預(yù)料?！艾F(xiàn)在最開(kāi)心的應(yīng)該是背后的投資者，終于能夠解套了?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說(shuō)道。不過(guò)，如果從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，剛剛在港股上市的小米集團(tuán)在營(yíng)收業(yè)績(jī)相當(dāng)不錯(cuò)的狀態(tài)之下，一直在發(fā)行價(jià)周圍徘徊，相較而言幾乎沒(méi)有任何業(yè)績(jī)的蔚來(lái)更是壓力重重。

全聯(lián)車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴在接受經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者采訪時(shí)稱，蔚來(lái)汽車的畢竟立足于中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，市場(chǎng)銷售前景并不樂(lè)觀。一方面，國(guó)內(nèi)電動(dòng)車市場(chǎng)容量有限、競(jìng)爭(zhēng)激烈。另一方面，即使是其對(duì)標(biāo)的特斯拉，在美國(guó)車市也沒(méi)有很好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

此外，定位高端的蔚來(lái)汽車，在給其“死忠粉絲”達(dá)成交付之后，后續(xù)是否仍能不斷地吸引普通消費(fèi)者，這也是非常具有挑戰(zhàn)性的命題。再加上當(dāng)前整個(gè)車市增長(zhǎng)放緩，市場(chǎng)上彌漫著“消費(fèi)降級(jí)“的論調(diào)之下，補(bǔ)貼前售價(jià)54.8萬(wàn)元的蔚來(lái)ES8能否獲得很好的銷售業(yè)績(jī)?nèi)源嬉?。更為重要的是，產(chǎn)品價(jià)格和續(xù)航里程目前仍是蔚來(lái)產(chǎn)品的“硬傷”。

不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，無(wú)論未來(lái)在股市上如何沉浮，至少蔚來(lái)汽車通過(guò)上市，終于得到了資本層面的運(yùn)作騰挪空間?！耙环矫婵梢蕴赚F(xiàn)圈錢，一方面達(dá)成了和投資人對(duì)上市時(shí)間的對(duì)賭?！币晃皇煜の祦?lái)汽車的業(yè)內(nèi)人士如此表示。

曹鶴亦坦陳，雖然融資規(guī)模較計(jì)劃中變小，但心急的蔚來(lái)想要的只是盡快上市，這樣，此前的資本方可以獲利退出。至少大這個(gè)層面，蔚來(lái)是達(dá)成了當(dāng)下的愿望?！斑@種資本游戲都是走鋼絲繩，套路都是IPO后盡快退出?！辈茭Q如此表示。

樂(lè)觀者認(rèn)為，無(wú)論從資本層面還是造車領(lǐng)域，蔚來(lái)或?qū)⑼ㄟ^(guò)此番上市迎來(lái)生機(jī)。此前業(yè)界的共識(shí)是，凡新造車企業(yè)，每一家都逃不掉“燒錢續(xù)命”的成長(zhǎng)路徑，誰(shuí)能在燒光錢的窗口期之內(nèi)批量交付并達(dá)成一定規(guī)模的營(yíng)收，才有可能活下來(lái)。而傳統(tǒng)造車企業(yè)給予新造車企業(yè)的技術(shù)窗口期只有兩年左右時(shí)間，新造車企業(yè)九死一生。對(duì)照當(dāng)年優(yōu)酷上市淘汰土豆的案例，率先IPO的蔚來(lái)汽車或?qū)⒂型靶Φ阶詈?。?/p>

業(yè)內(nèi)人士稱，如果蔚來(lái)真心希望將產(chǎn)業(yè)做起，上市融資后，應(yīng)盡快自建工廠，形成自己的產(chǎn)能，減少給代工廠的費(fèi)用，從而帶來(lái)穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)收入。另外，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者查閱此番投資機(jī)構(gòu)的名單發(fā)現(xiàn)，日本軟銀并不在此列。今年4月，媒體曾報(bào)道軟銀考慮在蔚來(lái)IPO中購(gòu)買2億美元股份。而9月在蔚來(lái)上市前夕傳出消息，軟銀決定不投資資蔚來(lái)IPO計(jì)劃。