公司為我國高能鋰亞電池龍頭,充分受益設備儀表智能化趨勢。公司主營高能鋰一次電池(鋰亞電池、鋰錳電池)和二次電池(鋰離子及鋰聚合物組合電池、鎳氫組合電池),其中高能鋰亞電池為公司主導產品,2010年營收、毛利占比各為75.4%、88.4%。公司高能鋰亞電池占國內市場份額約40%,為國內最大、全球第5大的鋰亞電池廠商。隨著智能儀表(水電氣熱計量等)、射頻識別、汽車電子、和安防等智能化網絡的建設,公司高能鋰離子電池作為其中供應高能量、長壽命、適用溫度范圍廣的關鍵部件,有望獲得廣闊的持續(xù)上升空間。

業(yè)績持續(xù)快速上升,盈利能力保持較高水平。公司憑借在高能鋰一次電池的技術與市場優(yōu)勢,過去5年實現(xiàn)持續(xù)快速上升,2006-2010年期間公司營收、凈利潤年均復合上升分別高達21.5%、39.7%。受益于國網智能電表的大規(guī)模招標采購,公司1Q2011營收、凈利潤同比上升158.0%、150.7%。因高能鋰一次電池技術門檻與市場集中度較高,公司毛利率、凈利率達30%、20%左右,高于鋰離子二次電池公司盈利水平。

大舉進軍鋰離子二次電池,開辟上升新動力。1)2010年公司投資建設年產1250萬安時(10萬只)的軟包裝鋰離子電池生產線和技術平臺,市場開拓以手機、藍牙等民用消費類終端起步、以電子煙電池為突破口;2)2013年前完成高安全性鋰離子電池體系的儲能與動力鋰離子電池系統(tǒng)項目,建成年產3300萬安時圓柱型鋰離子電池生產線,公司的鈦酸鋰儲能電池模塊及管理系統(tǒng)已獲得粵港關鍵領域重點突破項目資助攻關。

給予推薦_A投資評級。預計公司2011-2013年每股收益預計分別為0.59元、0.80元、1.09元,對應動態(tài)PE分別為39X、29X、21X。公司高能鋰離子電池優(yōu)勢業(yè)務、及動力與儲能鋰離子電池新興業(yè)務,有望充分受益于儀表設備智能化、電動汽車及風光儲能發(fā)展,給予公司推薦_A的投資評級。提示匯率變動對公司約35%出口占比帶來的匯兌損益等風險。