億緯鋰能公司為我國高能鋰亞電池龍頭,充分受益設(shè)備儀表智能化趨勢。公司主營高能鋰一次電池(鋰亞電池、鋰錳電池)和二次電池(鋰離子及鋰聚合物組合電池、鎳氫組合電池),其中高能鋰亞電池為公司主導(dǎo)產(chǎn)品,2010年?duì)I收、毛利占比各為75.4%、88.4%。公司高能鋰亞電池占國內(nèi)市場份額約40%,為國內(nèi)最大、全球第5大的鋰亞電池廠商。隨著智能儀表(水電氣熱計(jì)量等)、射頻識(shí)別、汽車電子、特種和安防等智能化網(wǎng)絡(luò)的建設(shè),公司高能鋰電池作為其中提供高能量、長壽命、適用溫度范圍廣的關(guān)鍵部件,有望獲得廣闊的持續(xù)增長空間。

業(yè)績持續(xù)快速增長,盈利能力保持較高水平。億緯鋰能公司憑借在高能鋰一次電池的技術(shù)與市場優(yōu)勢,過去5年實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長,2006-2010年期間公司營收、凈利潤年均復(fù)合增長分別高達(dá)21.5%、39.7%。受益于國網(wǎng)智能電表的大規(guī)模招標(biāo)采購,公司1Q2011營收、凈利潤同比增長158.0%、150.7%。因高能鋰一次電池技術(shù)門檻與市場集中度較高,公司毛利率、凈利率達(dá)30%、20%左右,高于鋰離子二次電池公司盈利水平。

大舉進(jìn)軍鋰離子二次電池,開辟增長新動(dòng)力。1)2010年億緯鋰能公司投資建設(shè)年產(chǎn)1250萬安時(shí)(10萬只)的軟包裝鋰離子電池生產(chǎn)線和技術(shù)平臺(tái),市場開拓以手機(jī)、藍(lán)牙等民用消費(fèi)類終端起步、以電子煙電池為突破口;2)2013年前完成“高安全性鋰離子電池體系的儲(chǔ)能與動(dòng)力電池系統(tǒng)”項(xiàng)目,建成年產(chǎn)3300萬安時(shí)圓柱型鋰離子電池生產(chǎn)線,公司的鈦酸鋰儲(chǔ)能電池模塊及管理系統(tǒng)已獲得粵港關(guān)鍵領(lǐng)域重點(diǎn)突破項(xiàng)目資助攻關(guān)。

給予“推薦_A”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)億緯鋰能公司2011-2013年每股收益預(yù)計(jì)分別為0.59元、0.80元、1.09元,對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為39X、29X、21X。公司高能鋰電池優(yōu)勢業(yè)務(wù)、及動(dòng)力與儲(chǔ)能鋰電池新興業(yè)務(wù),有望充分受益于儀表設(shè)備智能化、電動(dòng)汽車及風(fēng)光儲(chǔ)能發(fā)展,給予公司“推薦_A”的投資評(píng)級(jí)。提示匯率變動(dòng)對公司約35%出口占比帶來的匯兌損益等風(fēng)險(xiǎn)。