鉅大LARGE | 點擊量：1250次 | 2018年08月01日
寧德時代快速擴張 巨頭背后暗藏危機？
7月25日，江鈴集團與寧德時代簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。此次簽約，明確了雙方將在多個重點車型開展戰(zhàn)略合作，并就進一步深化長期戰(zhàn)略合作達成意向。
然而就在同一天，在創(chuàng)下了95．08元／股的盤中最高價之后，動力電池公司寧德時代午后放量，距離收盤前半個小時大跌9％，最終以跌停板收盤，報收82．59元／股。而40億元的成交量顯示有巨量資金正在博弈。
行業(yè)人士表示，股價跌停與寧德時代交出一份預計中期業(yè)績下滑的答卷有關。寧德時代在近期一份公告中預告其業(yè)績將同比下降48．19％—51．20％。
作為動力電池的龍頭企業(yè)，寧德時代自6月11日登陸A股就成為市場的大熱門。上市后股價一路攀升，先是市值超過創(chuàng)業(yè)板龍頭股溫氏股份，成為創(chuàng)業(yè)板第一股，接著又搶走了鋰電龍頭比亞迪的冠軍“寶座”，成為鋰電市值第一大股。7月24日，寧德時代市值一度超過2000億元，與不足1200億元市值的比亞迪差距明顯拉大。與此同時，借著政策、市場和資本的東風，寧德時代也加快了擴張的步伐，四處合縱連橫，擴張著自己的勢力版圖。
一路高歌猛進、順風順水的寧德時代為何會和“跌停”這個字眼聯(lián)系在一起？業(yè)績預計同比下降48．19％—51．20％背后，寧德時代遭遇了什么？
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1、七月簽下四家車企，寧德時代快速擴張
僅在2018年7月，寧德時代已與4家整車企業(yè)簽訂了包括合資、合作在內的多種合約。
7月4日，寧德時代與東風汽車合資成立的動力電池公司——東風時代（武漢）電池系統(tǒng)公司在東風新能源汽車產(chǎn)業(yè)園成立并建成投產(chǎn)；
7月17日，華晨寶馬與寧德時代簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作內容主要包括簽訂新訂單以及股權綁定等；
7月19日，寧德時代又與廣州汽車集團股份有限公司擬于簽署相關合約，雙方計劃在廣州共同出資設立時代廣汽動力電池有限公司和廣汽時代動力電池系統(tǒng)有限公司。
在許多人看來，擴大產(chǎn)能覆蓋市場、拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈，是當下緩解壓力最有效的手段。有業(yè)內人士稱，“動力電池價格在下滑，寧德時代要不斷擴大規(guī)模才能確保利潤?！痹趯幍聲r代的IPO募投項目中，“寧德時代湖西鋰離子動力電池生產(chǎn)基地項目”達產(chǎn)后將建成24條線，新增產(chǎn)能24Gwh。而在不久前，寧德時代又宣布投資2．4億歐元（約折合18．7億人民幣）在聯(lián)邦德國圖林根州埃爾福特市設立電池生產(chǎn)基地及智能制造技術研發(fā)中心，2022年達產(chǎn)后將形成14Gwh的產(chǎn)能。
據(jù)已知的動力電池產(chǎn)能規(guī)劃，至2020年，國內動力電池的產(chǎn)將增長到160Gwh左右，可供300萬輛新能源汽車使用，然而在“十三五”發(fā)展規(guī)劃中新能源汽車的目標僅為200萬輛，這意味著產(chǎn)能過剩問題已經(jīng)提前顯現(xiàn)。寧德時代選擇了持續(xù)擴產(chǎn)，但是暫時的不掉隊或領先只能意味著企業(yè)暫時不會被淘汰，若不能在新一輪的技術競爭中贏得先機，現(xiàn)在擴張的產(chǎn)能反而會成為企業(yè)前進的巨大包袱。
2、業(yè)績下滑、尾盤跌停，巨頭背后暗藏危機？
事實上，寧德時代的業(yè)績下滑公告在7月上旬就已出爐。據(jù)寧德時代官方公告顯示，預計2018年上半年凈利潤實現(xiàn)8．84億元—9．38億元，同比下降51．20％—48．19％。第二季度，寧德時代凈利潤為4．02億元—4．44億元，同比下滑35．32％—41．38％。
寧德時代證券部人士表示：“業(yè)績同比下降主要因去年有一筆10．34億元的投資收益。同時，新能源汽車補貼政策的調整，確實對公司業(yè)績有一定影響?！?/p>
向整車企業(yè)銷售動力電池系統(tǒng)是寧德時代收入的主要來源，而隨著汽車市場進入微增狀態(tài)，整車企業(yè)的資金吃緊，本就相對較長的回款周期進一步拉長。據(jù)統(tǒng)計，2015年至2017年，寧德時代應收賬款余額分別為23．98億元、73．23億元和69．38億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為42．05％、49．22％和34．70％。
盡管整車企業(yè)的壞賬風險相對較低，但偏高的應收帳款也讓寧德時代在經(jīng)營活動現(xiàn)金流方面出現(xiàn)了更多困難，從去年同期的凈流入19．37億大幅下滑至凈流出32．69億元。尤其值得注意的是，壞賬、資金流斷裂正是國內動力電池行業(yè)中排名第三位的沃特瑪陷入債務危機的重要原因之一。
另一方面，下游產(chǎn)業(yè)鏈的原材料價格上漲也讓寧德時代的動力電池利潤進一步下滑。業(yè)內分析人士指出，2018年，三元鋰電池的兩大原材料鈷與鋰的價格具有較大上漲空間，且供需還會出現(xiàn)進一步壓力。
在這種情況之下，頻簽大單的寧德時代能否成功消化這些大額訂單也成為了一個值得考慮的問題。
除原材料上漲導致利潤滑坡之外，動力電池產(chǎn)能過剩、國家政策補貼的退坡顯然更讓令寧德時代感到壓力。
據(jù)統(tǒng)計，受到一批能量密度與續(xù)航里程不達標產(chǎn)品陸續(xù)淘汰的影響，6月份新能源汽車上牌量減少了40％以上。在供求關系失衡的情況下，寧德時代動力電池的銷售利潤已經(jīng)下滑了30％，并還將繼續(xù)下滑。
在產(chǎn)能過剩的大環(huán)境影響下，寧德時代已經(jīng)悄然放緩了擴產(chǎn)計劃。據(jù)了解，其原定于2017年底前投產(chǎn)的江蘇溧陽基地一期項目并未按計劃落地，二期建成后也尚無生產(chǎn)計劃，三期更是處于空白狀態(tài)。
不僅如此，新能源產(chǎn)業(yè)尚在發(fā)展初期，相應地動力電池的發(fā)展模式也在探索當中。依靠政策的紅利，比亞迪也曾坐上過動力電池一哥的位置，而在政策轉向青睞三元鋰電池之后，寧德時代才借勢上位。再加上前不久，我國開放對新能源汽車的外資股比限制，可以預見，在未來，我國新能源汽車市場一定會迎來更多外來競爭者，已經(jīng)在國際市場被反復驗證過實力的松下、三星和LG等外資動力電池企業(yè)必將在華進行本土化生產(chǎn)。
3、海外擴張是必行之路？
寧德時代的目標是，到2020年成為全球最大規(guī)模的車載電池企業(yè)。在國內動力電池產(chǎn)能出現(xiàn)過剩的情況下，拓展海外市場將成為寧德時代繼續(xù)擴張的必經(jīng)之路。
其實，寧德時代海外擴張早已初見雛形。自2014年起，先后在德國、法國、美國、加拿大和日本設立子公司，營業(yè)范圍均為鋰電池或動力電池的研發(fā)、產(chǎn)銷業(yè)務。2017年，寧德時代還花了3000萬歐元收購了芬蘭ValmetAutomotiveOy（維美德）公司22％的股份，雙方將共同致力于電動汽車領域的技術合作。
今年3月，寧德時代全資子公司加拿大時代收購吉恩國際轉讓的北美鋰業(yè)的3659萬股股權。
寧德時代董事長曾毓群在接受采訪時稱，公司已完成首家海外工廠的選址。而2017年，寧德時代已經(jīng)在美國設立了銷售辦事處。
今年7月，在中德兩國總理的見證下，寧德時代與德國圖林根州州政府簽署了一份投資協(xié)議。根據(jù)協(xié)議內容，寧德時代將投資2．4億歐元（約折合18．7億人民幣），在聯(lián)邦德國圖林根州埃爾福特市設立電池生產(chǎn)基地及智能制造技術研發(fā)中心。此外，寧德時代與大眾、寶馬達成的合作供應體系也是海外擴張的一部分。
