鉅大LARGE | 點擊量：620次 | 2022年02月10日
動力鋰電池：江湖再起波瀾、尋找制勝關(guān)鍵
最近，動力鋰電池江湖很不平靜。
扛把子CATL，在現(xiàn)金充沛的情況下，一把定增募集了200億資金。三月，比亞迪刀片電池問世，"出鞘安天下"，不僅引發(fā)了和友商的輿論戰(zhàn)，也伴隨著"漢"這款車的大賣，公司股價持續(xù)大漲。
而更為關(guān)鍵的是，扛把子CATL被超越了。調(diào)研機構(gòu)SNE數(shù)據(jù)顯示，今年一季度全球動力鋰電池市場，LG化學以25%的市場份額擊敗CATL，登臨寶座。不了解"假如我們不是前列，我們沒有存在的價值"的CATL，會不會有點慌。
國內(nèi)有比亞迪的追兵，國外有LG化學的堵截，股價高歌猛進的CATL是否已經(jīng)腹背受敵？重金在握的CATL，如何打造"寧德軍團"來迎接挑戰(zhàn)？
"追兵比亞迪
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"比亞迪1995年從手機電池起家，2003年通過收購西安秦川進入汽車行業(yè)。依靠自身電池技術(shù)的積累，成為國內(nèi)新能源汽車頭部公司，2018年新能源汽車銷售數(shù)量更是超越TSLA成為全球第一。
早前，以電池技術(shù)起家的比亞迪在新能源汽車制造領(lǐng)域幾乎完全封閉，幾乎所有核心零部件都自主研發(fā)生產(chǎn)，這保證了汽車的高性價比優(yōu)勢，但也帶來了管理和技術(shù)迭代的困境，一直被投資人所詬病。
2018年起，比亞迪逐漸開放內(nèi)部供應(yīng)體系，走向外供之路，從自己一個人玩到和一群人玩。
動力鋰電池方面，2019年年底成立了弗迪電池，在全國各地建立生產(chǎn)基地，總產(chǎn)量將達到120GWh，并計劃于2022年分拆獨立上市。下游客戶方面，雖然當前動力鋰電池仍以內(nèi)供為主，但也開始供貨于北汽、東風汽車、長安汽車、豐田汽車、中通客車等多家公司，勢必蠶食CATL的份額，出現(xiàn)正面交鋒。
同時，開始和整車廠成立合資公司，進行利益綁定。三月二十五日，比亞迪和豐田各自持股50%的比亞迪豐田電動汽車科技有限公司宣布成立。近日，比亞迪更是和長安汽車簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將聯(lián)合設(shè)立合資公司，以新能源動力鋰電池生產(chǎn)、銷售為主營業(yè)務(wù)。
比亞迪開放自己的生態(tài)，外部供貨+合資建廠模式正在追趕CATL。
"外雄"LG
LG化學是唯一一個基于化學背景的龍頭電池公司，且背靠LG集團，這個僅次于三星的韓國第二大跨國公司，是典型的富二代+化學學霸。
LG化學從1998年就開始研發(fā)鋰離子電池，從消費電子電池到混動車電池，再到純電動汽車電池的生產(chǎn)，可以看出CATL的創(chuàng)業(yè)史和其頗為相似。
2015年我國成為全球最大新能源市場，深耕國內(nèi)的CATL隨之在2017年成為全球大哥，LG化學只能圍繞在第三名左右，不過其提前排兵布陣，為后續(xù)上位埋下了伏筆。
LG化學的全球化一直領(lǐng)先于其他電池公司，早在2000年就在美國密西根建廠，2013年在我國南京建廠，2018年在歐洲波蘭建廠。LG化學南京濱江第二廠也在建設(shè)中，今年年底完工，明年八月開始投產(chǎn)。
今年上半年，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，歐洲新能源市場已經(jīng)完成了對我國的反超，在歐洲波蘭建成投產(chǎn)的LG化學正好趕上風口，超越CATL成為第一。CATL董事長曾毓群也曾公開表達了擔憂，"我自己預(yù)測，今年整個歐洲的電動汽車銷量將超過我國，而我國全球第一大電動汽車市場的地位將被歐洲搶走"，真是一語成讖。
LG化學這個富二代+化學學霸，提前排兵布陣全球化，打贏了這場翻身仗。
CATL的實力
CATL成立于2011年，包括董事長曾毓群在內(nèi)的大部分高管及技術(shù)人員來自消費鋰離子電池龍頭ATL，對電池產(chǎn)業(yè)理解深刻。2005年，日本TDK以1億美元全資收購ALT，曾毓群兼任TDK株式會社高級副總裁。以至于后來創(chuàng)辦CATL，有投資人評價道：在CATL，依然能感受到濃濃的日資公司文化。
CATL憑借技術(shù)的積累、三元電池路線、國內(nèi)政策的加持，一路高歌猛進。
2015年工信部制定的動力鋰電池白名單，57家上榜公司中沒有一家日韓系在華電池公司，避開了LG化學、松下在國內(nèi)的對抗。2016年底的精準扶持政策，三元電池獲得補貼優(yōu)勢，CATL三元路線占優(yōu)，搞得磷酸鐵鋰離子電池大哥比亞迪備受打擊。
CATL在國內(nèi)沒有國外技術(shù)降維打擊，卻可以技術(shù)降維打擊國內(nèi)公司，加上國內(nèi)制造成本優(yōu)勢，從2017年開始，持續(xù)三年拿下全球動力鋰電池裝機量的冠軍。
成為冠軍的CATL絕不是僅靠政策躺贏，這背后是CATL重金綁定上游材料端，國內(nèi)各區(qū)域布局中游制造端，打造利益共同體下游需求端。
上游材料端：以持股、合資建廠、簽訂供貨協(xié)議方式綁定鋰鈷鎳礦和前驅(qū)體材料生產(chǎn)商。在四大材料供應(yīng)商的選擇上遵循多樣化，第一梯隊至第三梯隊均有，自己研發(fā)+外部供應(yīng)，從而打造超強的供應(yīng)能力和議價能力。
中游制造端：CATL重要在我國布局制造基地，不同于LG化學在我國獨寵南京，CATL在整車廠的生產(chǎn)前線都有布局，分布大江南北，從福建到青海，從廣東到四川，海外德國圖林根制造基地也在建設(shè)中，公司總產(chǎn)量計劃于2023年達到240GWh。
下游需求端：以合資建廠、簽訂供貨協(xié)議方式深度綁定。CATL沒有局限單一客戶，而是廣泛合作。這有助于公司產(chǎn)品性能的快速提升，畢竟人多力量大。今年一月，CATL和TSLA達成了合作，獲得行業(yè)頂流需求和技術(shù)指導。
但從被LG短暫挑落寶座的狀況來看，CATL也有不足。
CATL的短板
其實，工信部決定自2019年六月二十一日廢止動力鋰電池白名單，這意味著市場準入門檻將一視同仁，國外巨頭紛紛進入我國，行業(yè)競爭將趨于白熱化。而CATL的短板，也會面對挑戰(zhàn)。
首要的是，產(chǎn)量不足。產(chǎn)量不足，會導致客戶不得不擴大合作對象。比如動力鋰電池巨頭松下就因產(chǎn)量不足，限制了TSLAModel3的產(chǎn)量，TSLA就開始了和LG化學、CATL的合作。
同時，電池產(chǎn)量不足，會迫使整車廠自己下場，反過來減弱對動力鋰電池生產(chǎn)公司的依賴，來一招釜底抽薪。今年九月十五日TSLA電池日，鋼鐵俠馬斯克就直接發(fā)推文透露自家的電池廠，搞得電池廠商睡不著覺。
上下游產(chǎn)業(yè)鏈安全也是一個大問題：電芯成本中原材料占8成，特別是所需的鈷鎳鋰都屬于稀缺資源，重要來自于國外進口。原料來源集中度高，開采周期長，產(chǎn)量調(diào)整較慢。在動力鋰電池需求持續(xù)旺盛的趨勢下，如何保證原材料的供應(yīng)安全和控制價格波動，CATL雖然有所布局但仍需努力。
下游方面，CATL雖然深耕國內(nèi)市場，和國內(nèi)整車廠有協(xié)議和合資公司綁定，但仍面對LG化學本土化和比亞迪等追趕者的蠶食。同時，CATL國際化遠落后于LG化學，其國外合作將會面對LG化學的沖擊。
技術(shù)實力仍有差距：CATL雖然有ATL的電池技術(shù)積累，但技術(shù)仍是跟隨狀態(tài)。CATL的三元電芯能量密度為240Wh/Kg，LG化學達到250，松下更是達到260，這也是TSLA選擇松下的原因。
同時鋰離子電池專利始終掌握在日韓公司手中，LG化學占比19%，專利數(shù)量優(yōu)勢明顯，松下占比15%，三星SDI占比11%，海外動力鋰電池龍頭幾乎主導了鋰離子電池領(lǐng)域的注冊專利，具備絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，CATL在專利數(shù)量方面短板明顯。
CATL靠著ATL的技術(shù)積累、敏銳的商業(yè)眼光長出了翅膀，趁政策的東風飛上了天，但人無完人，公司也都有些不足。面對即將發(fā)生的激烈混戰(zhàn)，CATL這仗怎么打？
CATL這仗怎么打？
兵馬未動，糧草先行。
2019年年中，CATL公開發(fā)行100億元債券融資。今年二月，CATL計劃定增不超過200億元，是再融資新規(guī)以來，募集金額最大的一次預(yù)案。九月十七日成功發(fā)行15億美元債券，是2017年迄今中資公司依據(jù)美國證券法S規(guī)則進行的最大單筆規(guī)模的美元債首次發(fā)行。
左手人民幣，右手美元，為實現(xiàn)全球戰(zhàn)略布局供應(yīng)了充足彈藥。
合縱連橫，控制節(jié)點
彈藥充沛的CATL，八月十一日公布通告稱，公司擬圍繞主業(yè)，以證券投資方式對境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)上市公司進行投資，投資總額不超過190.67億元，其中境外投資總額不超過25億美元。
通告寫道"為契合公司業(yè)務(wù)長期發(fā)展需求，推進全球化戰(zhàn)略布局，保障行業(yè)關(guān)鍵資源的供應(yīng)"，可以看出，CATL對自身短板一清二楚，并早早趁著股價大漲準備好了干糧。
設(shè)備端：九月十四日晚間，先導智能通告稱，CATL認購全部25億元定增股份，定增完成后，CATL成為先導智能第二大股東。先導智能是CATL的上游鋰離子電池生產(chǎn)設(shè)備制造商，本次投資為CATL擴產(chǎn)鎖定生產(chǎn)設(shè)備。畢竟三年就要產(chǎn)量翻翻，有了坦克才能打閃電戰(zhàn)。
專利上：寧德近年頻繁布局設(shè)備環(huán)節(jié)專利，16-19年合計注冊近300項設(shè)備相關(guān)專利，占比專利總數(shù)的10%。此次戰(zhàn)略投資更是專利合作，控制節(jié)點的模板。
上游方面：投資約0.44億人民幣收購加拿大Neo鋰業(yè)公司8%的股權(quán)。Neo鋰業(yè)擁有阿根廷鋰鹽湖項目，目標為年產(chǎn)2萬噸電池級碳酸鋰，未來規(guī)模預(yù)計4萬噸產(chǎn)量。目前是寧德第二次投資海外鋰項目，此前一次是19年九月以5500萬澳元（約2.7億人民幣）收購澳洲pilbara鋰礦8.5%的股權(quán)。
最近的兩次出手以及之前的產(chǎn)業(yè)鏈布局，有助于CATL擴大產(chǎn)量、保障產(chǎn)業(yè)鏈安全。而顯然，CATL手里還有大把彈藥，正負極材料、鋰礦等等領(lǐng)域仍有布局空間。
尾聲
行業(yè)復(fù)蘇、擴張，在不同階段對龍頭公司的影響是不相同的。
在第一階段，排名靠后的公司彈性更大。行業(yè)春風，就好比老師對成績來了個"開根號乘十"相同。三個同學之前分別是36、64、81分，但在處理之后，就會變成60、80、90分，排名順序沒變，但絕對差距顯著變小，而且從增速來看，第三名反而進步神速。
因而，在行業(yè)整體復(fù)蘇的第一階段，落后的公司容易獲得追捧，但是能否轉(zhuǎn)化為第二階段的穩(wěn)定優(yōu)勢，那就不好說了。畢竟，要是真有能耐，第一次就應(yīng)該考好。
而如何把復(fù)蘇轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈管理是關(guān)鍵點：上游控制資源，中游重視制造，下游拓展客戶。
產(chǎn)業(yè)鏈上游，供給（資源）的話語權(quán)越高，產(chǎn)業(yè)鏈下游，需求（市場）的話語權(quán)越高。關(guān)于上下游，資源供給和電池裝機量是核心變量。中游制造環(huán)節(jié)，本質(zhì)上為加工屬性，因此成本控制能力更是核心競爭要素，公司競爭壁壘來自原材料掌控能力及需求迭代速度。
如何能像HM那樣，即能精確控制上游的原料成本，又能快速響應(yīng)下游的需求變化，這是行走動力鋰電池江湖的制勝關(guān)鍵。
