鉅大LARGE | 點擊量：1058次 | 2022年01月12日
IPO被否者柳暗花明： 科陸電子擬39億購騰遠鈷業(yè)
"大股東很想將公司運作上市，但受到IpO公司被否的相關(guān)政策影響，才計劃將所持股權(quán)出售，最初定下的評估價格在35億元左右。"贛州一位接近贛州騰遠鈷業(yè)新材料股份有限公司（下稱騰遠鈷業(yè)）的金融業(yè)人士四月十二日告訴記者。
在今年一月二十三日發(fā)審委會議上，出現(xiàn)了"審7否6"的一幕，騰遠鈷業(yè)不幸便在其中。二月份，證監(jiān)會明確指出，關(guān)于重組上市類交易（俗稱借殼上市），公司在IpO被否決后至少應該運行3年才可籌劃重組上市。
直至本周，科陸電子和廈門鎢業(yè)的兩則通告才透露出了騰遠鈷業(yè)的動向。
廈門鎢業(yè)通告，公司收到參股公司騰遠鈷業(yè)發(fā)來的《致股東的函》：騰遠鈷業(yè)首次公開發(fā)行股票申請未獲通過后，其實控人羅潔、謝福標、吳陽紅擬將其控制的騰遠鈷業(yè)65.57%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給科陸電子（002121），轉(zhuǎn)讓完成后，科陸電子將成贛州騰遠控股股東。贛州騰遠鈷業(yè)100%股權(quán)預估值為人民幣39億元，科陸電子有以同等條件收購贛州騰遠剩余股權(quán)的意向。截至通告日，廈門鎢業(yè)持有騰遠鈷業(yè)1140萬股股份，占騰遠鈷業(yè)股份總數(shù)的15%。
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，雖然業(yè)務結(jié)構(gòu)存在差異，但是2014年、2015年期間騰遠鈷業(yè)營收、利潤體量和寒銳鈷業(yè)基本相當。
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如今，兩家公司卻命運各異。2017年三月上市的寒銳鈷業(yè)，憑借鈷行業(yè)景氣度的大幅提升，成為了二級市場追捧的對象，股價更是從14.94元最高上漲至343.48元。而上市無望的騰遠鈷業(yè)，則無奈選擇了委身于科陸電子。
騰遠IpO"慢半拍"
公司掌舵人對資本市場的把握，一定程度上也決定了公司究竟能夠走多遠。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，騰遠鈷業(yè)2014-2016年營收分別為7.06億元、5.64億元和6.22億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為2653萬元、573萬元和5038萬元。
反觀寒銳鈷業(yè)的同期營收則為7.6億元、9.3億元和7.4億元，同期凈利潤為3017萬元、2839萬元和6657萬元。不難看出，雖然騰遠鈷業(yè)盈利能力稍遜于寒銳鈷業(yè)，但兩家公司體量相差有限。
但是，由于進入資本市場的時間點不同，兩家公司如今命運卻出現(xiàn)了極大差異。2015年六月便進入IpO流程的寒銳鈷業(yè)，如今已經(jīng)成為滬深兩市的明星股。
"假如從業(yè)務結(jié)構(gòu)上看，兩家公司可比性有限。寒銳鈷業(yè)重要產(chǎn)品為鈷粉，公司是全球三大鈷粉生產(chǎn)商之一，而騰遠則是國內(nèi)重要的鈷鹽生產(chǎn)商，產(chǎn)品以氯化鈷、硫酸鈷為主。"我國有色金屬工業(yè)協(xié)會鈷業(yè)分會副秘書長孫永剛四月十二日表示。
據(jù)他介紹，鈷粉應用領(lǐng)域為硬質(zhì)合金，和新能源汽車行業(yè)關(guān)系有限，而硫酸鈷則是三元電池前驅(qū)體的原料，同時氯化鈷下游產(chǎn)品為四氧化三鈷，該產(chǎn)品重要用于生產(chǎn)鈷酸鋰，下游為3C等高密度電池。
即便騰遠鈷業(yè)和新能源汽車行業(yè)契合度更高，但是在今年一月的發(fā)審委審核過程中，公司卻因為安全生產(chǎn)、業(yè)績波動大和關(guān)聯(lián)交易占比高等問題被否。
"發(fā)行人存在較多的關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易，其中持股5%以上股東廈門鎢業(yè)既是客戶又是供應商。"彼時證監(jiān)會發(fā)審委指出。
數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年、2016年，騰遠鈷業(yè)向廈門鎢業(yè)及其子公司銷售鈷產(chǎn)品金額分別為1.28億元、1.14億元和1.38億元。關(guān)于騰遠鈷業(yè)亦在招股說明書中直言，"未來存在繼續(xù)擴大的可能性。"
另一方面，A股市場的政策環(huán)境發(fā)生了變化，IpO審核越發(fā)嚴格。
2017年九月，電解液生產(chǎn)商珠海市賽緯電子便因客戶集中而未能成功過會，同期還出現(xiàn)了新能源行業(yè)上市公司再融資被否的情況。
上述背景下，趕了個"晚集"的騰遠鈷業(yè)無奈折戟，更何況當時還是"審7否6"的慘烈局面。
實際上，近兩年IpO被否公司，轉(zhuǎn)投上市平臺的案例十分普遍。
兩度沖擊IpO未果的龍蟒鈦業(yè)，2016年便曾出售給佰利聯(lián)，這場行業(yè)老大下嫁行業(yè)老二的交易，至今仍讓業(yè)內(nèi)費解。
更加有意思的是，合并后的新公司龍蟒佰利（002601.SZ），如今再次計劃將2017年IpO被否的四川安寧鐵鈦收入囊中。
科陸電子"小九九"
值得注意的是，科陸電子在年報中曾經(jīng)做出過"2018年是動力鋰電池行業(yè)調(diào)整年"的判斷，為何如今又要啟動對騰遠鈷業(yè)的收購？
或許，上市公司本身也抱有"抄底"的想法。對所有IpO折戟的公司而言都面對著一個問題，那就是出售資產(chǎn)時很難獲得一個很好的價格，騰遠鈷業(yè)也不例外。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，騰遠鈷業(yè)扣非后凈利潤為2.74億元，同期毛利率為47.39%。
雖然騰遠鈷業(yè)將其歸結(jié)為"2017年以來MB鈷金屬市場報價的大幅上漲，公司在鈷金屬報價較低的區(qū)間進行備貨所致，具有一定的不可持續(xù)性"，但是2017年鈷業(yè)景氣度大漲卻是不爭的事實。
由于科陸電子還未披露騰遠鈷業(yè)的詳細財務數(shù)據(jù)，其全年利潤情況尚無所得知。但是，即使騰遠鈷業(yè)2017年凈利潤為3.9億元，此次增值也不過10倍。
"這個價格不算高，目前A股IpO的發(fā)行定價在20倍pE左右，甚至部分公司還要超過這一水平。"西藏琳瑯投資總經(jīng)理王琳四月十二日評價稱。
通過此次收購，科陸電子一方面可以快速獲得并表收益，另一方面也對公司現(xiàn)有的新能源業(yè)務形成有效補充。更為重要的是，科陸電子將成為根正苗紅的"鈷概念股"，君不見寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)（603799.SH）股價走勢之彪悍。
更何況，如今鈷產(chǎn)品價格仍在不斷上行。
數(shù)據(jù)顯示，四月首周，MB高級鈷、低級鈷價格續(xù)創(chuàng)新高，其中高級鈷價格已經(jīng)漲至43.7美元/磅（折合人民幣71.1萬元/噸）。
"2017年鈷價的上漲，來自于對未來供需緊張的預期，而如今預期已經(jīng)成為事實，尤其是年初至今的上漲，確實有真實需求存在。"上海一位曾向騰遠鈷業(yè)供貨的貿(mào)易商四月十二日告訴記者。
據(jù)她介紹，雖然鈷價不斷上漲，導致國內(nèi)下游接受度不高，采購也變?yōu)榘葱璨少?，但是剛性需求仍在，現(xiàn)在國外鈷價要高于國內(nèi)，所以很多公司都是產(chǎn)品外銷，國內(nèi)市場整體保持穩(wěn)定。
"現(xiàn)在氯化鈷、硫酸鈷比電解鈷的價格還要高，已經(jīng)漲破70萬元/噸，雖然金川也上調(diào)了電解鈷價格到70萬元，但是市場成交普遍在67萬至68萬元之間。"上述貿(mào)易商表示。
"鈷價的上漲，會引發(fā)三元電池中鎳使用占比的提升，從而出現(xiàn)替代效應。但是大面積推廣仍要技術(shù)突破。同時，即使單位用鈷量有所下降，但是新能源汽車的總需求卻在不斷上升。"孫永剛分析指出。
他認為，國內(nèi)鈷價重要跟隨MB價格運行，而Cobalt27等國際資本方買入低價鈷后，將一部分產(chǎn)品轉(zhuǎn)變成了庫存，從而起到了穩(wěn)定國際鈷價的用途，"暫時還看不到MB鈷價回落的可能。"
