鉅大LARGE | 點擊量：556次 | 2022年01月11日
獨角獸CATL沖刺IPO 和同行比這家充電鋰電池公司究竟強在哪？
隨著首次公開招股說明書，鋰離子電池行業(yè)獨角獸公司CATL開始了自己的資本市場之旅。
根據(jù)招股說明書披露，CATL擬發(fā)行股數(shù)不超過2.17億股，占發(fā)行后總股本比例不低于10.00%，擬募集資金131.2億元。上述數(shù)據(jù)意味著，一旦順利IpO，成立至今僅六年的CATL總市值就將超過1300億元。
從CATL招股說明書披露的近三年經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2014年-2016年CATL營業(yè)收入和凈利潤快速上升，營業(yè)收入分別達到8.67億元、57.03億元和148.79億元，年均復合上升率高達314.31%；和此同時，歸屬于母公司股東的凈利潤（下稱凈利潤）分別為0.56億元、9.51億元和30.89億元，年均復合上升率高達642.70%。
構(gòu)成CATL營業(yè)收入重要組成部分來自于動力鋰電池系統(tǒng)的銷售，假如將這家公司該部分經(jīng)營情況和目前已經(jīng)上市的四家公司——國軒高科（002074.SZ）、沃特瑪借殼的堅瑞沃能（300116.SZ）、億緯鋰能（300014.SZ）以及成飛集成（002190.SZ）相比，無論是從動力鋰電池項目的營業(yè)收入還是相應(yīng)的毛利水平來看，均可以說是"四英戰(zhàn)呂布"的局面（比亞迪生產(chǎn)的動力鋰電池多數(shù)自用，未納入比較范疇）。
CATL和其余四家公司動力鋰電池分項業(yè)績的比較情況
符合Exic IIB T4 Gc防爆標準
充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
一般來說，公司在快速擴大規(guī)模時期往往要犧牲一定的利潤率水平，但CATL在2014年-2016年營業(yè)收入經(jīng)歷高速發(fā)展的同時，毛利率也得到了同步提升，從2014年的23.73%到2015年的41.40%再到2016年的44.84%，而同期其余四家公司雖然整體營收規(guī)模從20.21億元新增至84.17億元，毛利率水平也從35.61%上升至40.05%，但這和CATL營收規(guī)模增逾18倍同時毛利率幾乎翻倍上升的情況相比，仍存在較大差距。
究其原因，應(yīng)是CATL生產(chǎn)技術(shù)帶來的護城河效應(yīng)。
CATL是2011年公司創(chuàng)始人曾毓群從ATL這家公司中分拆出來的，許多員工均來自ATL。ATL成立于1999年，通過改進手機軟包鋰電池會鼓脹的技術(shù)難題，在2000年之后的國產(chǎn)手機產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)中成功崛起。2004年，ATL為蘋果公司解決了Mp3鋰離子電池循環(huán)壽命過短的問題，成功進入了蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)人士透露，國內(nèi)超過10%以上的電芯廠商總工程師或研發(fā)經(jīng)理來自ATL，20%以上的電芯設(shè)備廠商實際控制人也來自ATL，稱其為鋰離子電池行業(yè)的黃埔軍校一點也不為過。
也正因為技術(shù)能力過硬，2012年，華晨寶馬和CATL決定就華晨寶馬規(guī)劃中的新能源汽車品牌及產(chǎn)品之諾1E的高壓電池項目展開合作，這也令CATL的技術(shù)水平得到了質(zhì)的提升。其后北京奔馳、大眾等多家知名廠商要求和其合作也從一個側(cè)面證實了其技術(shù)能力的出眾。伴隨著國際知名車廠的青睞，CATL也進入飛速發(fā)展的快車道。
CATL一直重視技術(shù)研發(fā)，這從公司的研發(fā)費用上也能夠看出端倪。公司2014年至今合計投入研發(fā)費用20.8億元，超過同類其他四家上市公司總和逾10億元。截至2017年六月三十日，研發(fā)技術(shù)人員共3628名，占員工總數(shù)比例為20.10%，而其余四家公司研發(fā)技術(shù)人員合計數(shù)量為2740名，占員工總數(shù)比例為10.17%。
CATL和其余四家公司研發(fā)費用的比較情況
技術(shù)上持續(xù)投入給CATL帶來的效果非常顯著。自2015年開始，整個動力鋰電池行業(yè)由于新增產(chǎn)量的釋放，動力鋰電池銷售價格經(jīng)歷了持續(xù)下降的過程，這一點從CATL招股說明中披露的近幾年價格情況便能略窺一二——銷售價格從2014年的2.89元/Wh一路下降，尤其是2017年上半年的價格相比于2016年大幅下降了26%，但CATL的毛利率水平依舊能夠在斥資6.7億元研發(fā)的情況下，維持在37.1%的水平，足見其技術(shù)護城河帶來的優(yōu)勢。
進入2017年，受新能源汽車補貼下降影響，整個動力鋰電池行業(yè)出現(xiàn)了明顯的增幅放緩跡象。為了應(yīng)對行業(yè)變化，一方面，關(guān)于新能源客車受到政策影響，CATL給出的答卷是公司上半年的前五大客戶中盛產(chǎn)新能源客車的宇通（原排名第一）和廈門金龍（原排名第五）已經(jīng)分別被乘用車廠商吉利控股和東風汽車所取代，兩者合計貢獻營業(yè)收入14.8億元，占上半年CATL營業(yè)收入的28%。而其他四家公司盡管或多或少的表示將向乘用車領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，但從目前公布的數(shù)據(jù)來看，進展有限。在市場預期2017年動力鋰電池行業(yè)上升重要依賴于乘用車增量的情況下，CATL無疑獲取了卡位優(yōu)勢。
另一方面，CATL在符合行業(yè)發(fā)展趨勢的三元動力鋰電池領(lǐng)域也成為了先行者，三元前驅(qū)體已經(jīng)實現(xiàn)逾1萬噸的產(chǎn)量，公司招股說明書顯示，其前五大供應(yīng)商中正極材料公司已經(jīng)從主營磷酸鐵鋰的泰豐先行、德方納米轉(zhuǎn)向以三元材料為主的振華新材料。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，磷酸鐵鋰和三元材料的采購總額分別為4.2億元、7.6億元，整個2016年該項數(shù)據(jù)分別為11.5億元和3.6億元。
反觀其余四家公司，除了億緯鋰能已經(jīng)形成了3.5Gwh的三元產(chǎn)量外，堅瑞沃能仍然聚焦于磷酸鐵鋰離子電池領(lǐng)域，國軒高科和成飛集成的三元動力鋰電池則仍在研發(fā)階段。
數(shù)據(jù)顯示，今年前十月的動力鋰電池公司累計裝機量中，CATL繼續(xù)擴大領(lǐng)先優(yōu)勢，前10個月累計裝機所占份額為30.45%，而包括比亞迪等部分其他動力鋰電池廠商的市場份額則普遍出現(xiàn)了不同程度的下降。
據(jù)不完全統(tǒng)計，今年前三季度，涉及動力鋰電池的投資擴產(chǎn)項目的總資金規(guī)模超過720億元。包括CATL、比亞迪、力神、沃特瑪、國軒高科以及億緯鋰能在內(nèi)的多家動力鋰電池公司到2020年的新增產(chǎn)量將達到153GWh，大約可以裝配280萬-380萬輛新能源車，而此前市場機構(gòu)預測2020年國內(nèi)新能源汽車銷量將達到200萬輛的規(guī)模，未來動力鋰電池產(chǎn)量過剩或已成定局。
可以預見的是，未來動力鋰電池市場的競爭會越來越激烈。作為行業(yè)巨頭，CATL無論在技術(shù)上還是戰(zhàn)略上均甩開了同行（除比亞迪之外）好幾個身位，此后的動力鋰電池市場究竟是會演變成獨角戲、雙雄會還是重歸諸侯爭霸仍需拭目以待。
