鉅大LARGE | 點(diǎn)擊量：478次 | 2022年01月07日
上市公司跨界鋰電熱潮不減 高位入場(chǎng)標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾存隱憂
"小時(shí)候,每當(dāng)聽見黑芝麻糊的叫賣聲,我就再也坐不住了。"如今,面對(duì)火爆的動(dòng)力鋰離子電池行業(yè),坐不住的卻是黑芝麻。實(shí)際上，高空作業(yè)車的海倫哲、照明燈具的雪萊特、紡織業(yè)的維科精華等上市公司也迫不及待加入了鋰電"戰(zhàn)場(chǎng)"。
不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在上市公司對(duì)鋰電行業(yè)的投資中，2015年上市公司跨界鋰電并購占比近兩成，2016年大約占比一半，而2017年上半年這一比例已經(jīng)超過六成。跨界并購的趨勢(shì)正越來越明顯。
2015年到2017年上半年，上市公司鋰電相關(guān)并購涉及的金額超過1500億元，而其中跨界并購接近600億元。行業(yè)呈現(xiàn)出一片繁榮景象，但也要注意到的是,鋰電行業(yè)跨界并購火爆之下,產(chǎn)量過剩、標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾難達(dá)預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)隨之而生。行業(yè)風(fēng)口時(shí)，高位入場(chǎng)，當(dāng)行業(yè)轉(zhuǎn)向時(shí)，當(dāng)初的高業(yè)績(jī)承諾能否完成，公司的發(fā)展能否支撐高估值?這不得不引起重視。
看好鋰電的不止黑芝麻
今年六月，以"南方黑芝麻糊"聞名的黑芝麻計(jì)劃和有鋰電技術(shù)背景的公司合資成立公司，切入動(dòng)力鋰電池管理系統(tǒng)領(lǐng)域。
符合Exic IIB T4 Gc防爆標(biāo)準(zhǔn)
充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
實(shí)際上，鋰電行業(yè)這塊蛋糕引來各類上市公司。早在去年，董明珠看好珠海銀隆的鈦酸鋰技術(shù)，力推格力電器130億元收購珠海銀隆。雖然該投資計(jì)劃最終"擱淺"，但董明珠另起爐灶，以個(gè)人身份投資珠海銀隆。目前，珠海銀隆已經(jīng)在IpO的路上。
一組數(shù)據(jù)可以清楚的展示鋰電行業(yè)并購熱。不完全統(tǒng)計(jì)，2015年，23家上市公司參和鋰電相關(guān)并購，2016年新增到44家，2017年上半年有23家；2015年，并購涉及金額513億元，2016年激增到約820億元，2017年上半年大約210億元。
值得注意的是，這兩年半的鋰離子電池并購事件中，上市公司跨界比例明顯上升，2015年17%左右，2016年約48%，2017年上半年則達(dá)到了約64%。和此同時(shí)，在上市公司對(duì)鋰電行業(yè)的投資中，跨界并購涉及的金額增幅巨大，2015年占比一成左右，2016年占比達(dá)到四成，2017年上半年高達(dá)九成。
鋰電行業(yè)并購熱和新能源汽車發(fā)展息息相關(guān)。新能源汽車核心是動(dòng)力鋰電池，各路資本為了卡位、搶占市場(chǎng)，采取資本運(yùn)作方式可謂八仙過海。鋰電行業(yè)的公司通過收購、搶灘布局等舉措實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量加速擴(kuò)張，行業(yè)外巨頭公司也通過并購、參股等形式紛紛跨界進(jìn)入新能源領(lǐng)域。一時(shí)間，鋰電行業(yè)風(fēng)起云涌。
新能源熱潮爆發(fā)至今，并購涉及的領(lǐng)域各有特點(diǎn)，但鋰電行業(yè)始終是并購重點(diǎn)，細(xì)分領(lǐng)域包括盈利能力較強(qiáng)的正負(fù)極材料、隔膜、六氟磷酸鋰、碳酸鋰、鋰電設(shè)備、鋰離子電池制造等。
IP67防水，充放電分口 安全可靠
標(biāo)稱電壓：28.8V
標(biāo)稱容量：34.3Ah
電池尺寸：(92.75±0.5)* (211±0.3)* (281±0.3)mm
應(yīng)用領(lǐng)域：勘探測(cè)繪、無人設(shè)備
縱觀這些跨界公司，不僅有原來有涉及過蓄電池制造的雄韜股份、材料制造公司新綸科技和主營(yíng)光伏發(fā)電業(yè)務(wù)的中天科技等能源材料公司，還有主營(yíng)家電的天際股份，制造消防設(shè)備的堅(jiān)瑞沃能等跨界公司。
高額業(yè)績(jī)承諾面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)
基于對(duì)鋰電行業(yè)的看好，跨界進(jìn)場(chǎng)的公司期望能夠追上鋰電行業(yè)的風(fēng)口，實(shí)現(xiàn)公司的更高收益。而標(biāo)的公司也信心十足，紛紛和"土豪買家"們簽訂了高額業(yè)績(jī)承諾。
不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，絕大部分并購都超額完成了第一年的業(yè)績(jī)承諾。其中，被堅(jiān)瑞沃能收購的動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)公司沃特瑪表現(xiàn)最佳，首年的業(yè)績(jī)承諾扣非歸母凈利潤(rùn)為4.035億元，實(shí)際完成額為9.63億元，完成率達(dá)到了229.71%。鋰電業(yè)務(wù)已經(jīng)成為堅(jiān)瑞沃能的盈利絕對(duì)主力。
不過，一般來講，第一年業(yè)績(jī)承諾數(shù)額較小，相對(duì)容易完成，第二年第三年業(yè)績(jī)承諾才是重頭戲。此前，很多跨界并購公司都倒在了最后兩年的業(yè)績(jī)承諾上。此外，受市場(chǎng)、政策影響，鋰離子電池行業(yè)似乎沒有以往那么賺錢，不少投資者擔(dān)心后續(xù)業(yè)績(jī)承諾能否順利完成。
實(shí)際上，受政策、行業(yè)變化等影響，鋰電行業(yè)已經(jīng)過了閉著眼賺錢的暴利階段，部分跨界公司業(yè)績(jī)上升開始放緩。2016年七月，制造智能包裝設(shè)備的東方精工以總對(duì)價(jià)47.5億元收購普萊德切入動(dòng)力鋰電池系統(tǒng)領(lǐng)域，當(dāng)時(shí)溢價(jià)達(dá)到1992.83%，并且超額完成第一年的業(yè)績(jī)承諾。
不過，東方精工七月十五日公布2017年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正通告，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)原預(yù)測(cè)為1.74億元至1.97億元，修正后為1.29億元至1.52億元。東方精工稱，重要受2017年新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)退坡，以及各地方補(bǔ)貼政策未及時(shí)落地等政策性因素的影響，普萊德上半年訂單相應(yīng)減少，導(dǎo)致公司2017年第二季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
受影響的還有尤夫股份，其并購標(biāo)的公司2017上半年扣非凈利潤(rùn)只有9603萬元，離今年全年3.8億元的業(yè)績(jī)承諾還有近2億元的差距，壓力不可謂不大。
和上述公司相比，勝利精密寄予厚望的隔膜公司蘇州捷力第一年業(yè)績(jī)承諾就沒有完成。根業(yè)績(jī)承諾，2016年到2018年3年，標(biāo)的公司要實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為1.3億元、1.69億元和2.197億元。但是，標(biāo)的公司2016年僅實(shí)現(xiàn)0.6億元。今年上半年，標(biāo)的公司又出現(xiàn)了虧損，這讓2017年業(yè)績(jī)承諾的完成路更加漫長(zhǎng)。
產(chǎn)量過剩困局
資本集聚讓我國(guó)鋰電市場(chǎng)發(fā)展呈跨越式，從日韓爭(zhēng)鋒到現(xiàn)在中日韓三足鼎立，我國(guó)鋰電行業(yè)已經(jīng)取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。不過，隨著越來越多資本進(jìn)入鋰電行業(yè)，整個(gè)行業(yè)也面對(duì)著產(chǎn)量過剩的局面。
我國(guó)鋰電行業(yè)技術(shù)發(fā)展迅速，以鋰離子電池為例，2012年汽車電池的密度大概120~140Wh，今年200Wh的產(chǎn)品應(yīng)用的已經(jīng)比較多。業(yè)內(nèi)分析師稱，"電池制造能力方面，我國(guó)公司進(jìn)步神速。不過，我們的產(chǎn)品現(xiàn)在的良品率還比較低。這要時(shí)間去彌補(bǔ)，再過一兩年，我國(guó)公司在這方面也能趕超。"
雖然鋰電行業(yè)被資本、機(jī)構(gòu)、專家等看好，但隨著各路資本涌入鋰電行業(yè)，整個(gè)行業(yè)也出現(xiàn)了非理性行為。以鋰離子電池為例，隨著新能源汽車市場(chǎng)的高速上升，國(guó)內(nèi)對(duì)動(dòng)力鋰離子電池需求空前旺盛。在此背景下，國(guó)內(nèi)公司蜂擁而上大幅度擴(kuò)張鋰離子電池產(chǎn)量，導(dǎo)致市場(chǎng)面對(duì)著產(chǎn)品質(zhì)量魚龍混雜、低端產(chǎn)量過剩的困境。
有行業(yè)專家曾表示："目前，我國(guó)動(dòng)力鋰電池公司的合計(jì)產(chǎn)量已經(jīng)超過了170Gwh/年，該產(chǎn)量已經(jīng)是需求量的7倍以上，假如按照電動(dòng)大客車和電動(dòng)乘用車1:10的市場(chǎng)銷售比例來看，170Gwh大約可以滿足年產(chǎn)50萬輛電動(dòng)大客車和500萬輛電動(dòng)乘用車的總需求，而根據(jù)我國(guó)新能源汽車發(fā)展規(guī)劃測(cè)算，這可能是我國(guó)2025年后的目標(biāo)。"
隨著鋰離子電池產(chǎn)量擴(kuò)張，上游鋰電材料公司也進(jìn)入產(chǎn)量翻倍擴(kuò)張時(shí)代。
上海勁邦股權(quán)投資管理有限公司合伙人王榮進(jìn)認(rèn)為，這些公司拼命擴(kuò)大產(chǎn)量，很容易出現(xiàn)產(chǎn)量過剩的情況。從目前看，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)量過剩非常明顯。前兩年行業(yè)非常火爆，產(chǎn)品供不應(yīng)求，甚至有提現(xiàn)金上門搶貨的情況，這種場(chǎng)景今后不太可能會(huì)出現(xiàn)了。
