中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期

公司18H1實(shí)現(xiàn)營收18.84億元，同比增40.15%；歸母凈利潤1.59億元，同比降31.72%，略好于之前中報(bào)預(yù)告上限，符合預(yù)期。公司動(dòng)力鋰電池出貨量大增使得收入高上升，新領(lǐng)域的開發(fā)后續(xù)有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。鋰原電池和電子煙業(yè)績持續(xù)高上升。我們預(yù)計(jì)公司18-20年EpS分別為0.56元，0.75元，0.93元，參考可比公司18年pE均值28.08X，考慮公司動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)后續(xù)客戶開拓和業(yè)績可能超預(yù)期，給予公司18年33-36倍目標(biāo)pE，維持"買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.32-19.98元。

半年報(bào)業(yè)績略好于中報(bào)預(yù)告，研發(fā)投入大幅上升

公司18H1實(shí)現(xiàn)營收18.84億元，同比增40.15%；歸母凈利潤1.59億元，同比降31.72%，比中報(bào)預(yù)告上限的1.54億元略高?？鄢夏晖谵D(zhuǎn)讓麥克韋爾控股權(quán)的處置收益1.22億元，同比增44.23%。管理費(fèi)用率同比增3.56pct，重要系研發(fā)費(fèi)用同比新增1億左右，體現(xiàn)公司對(duì)產(chǎn)品研發(fā)的重視。

動(dòng)力鋰電池出貨量大增使得收入大增，新領(lǐng)域的開發(fā)有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量

過針刺 低溫防爆18650 2200mah

符合Exic IIB T4 Gc防爆標(biāo)準(zhǔn)

充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%

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18H1公司鋰離子電池實(shí)現(xiàn)收入12.69億元，同比增219.6%。18Q2單季實(shí)現(xiàn)營收8.83億，同比增324.41%，環(huán)比增128.83%。上半年收入大增重要系受動(dòng)力鋰電池出貨量大增。根據(jù)真鋰研究數(shù)據(jù)，公司上半年裝機(jī)量0.55GWh，市占率達(dá)3.52%，而17年全年市占率為1.89%。18H1鋰離子電池毛利率同比下降4.05pct，重要系補(bǔ)貼退坡、競爭加劇導(dǎo)致動(dòng)力鋰電池產(chǎn)品降價(jià)。公司現(xiàn)有多種技術(shù)路線共計(jì)9GWh的動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量。除了車用市場，公司今年還開發(fā)了電動(dòng)工具以及電動(dòng)船等新應(yīng)用領(lǐng)域，其中電動(dòng)工具已經(jīng)通過國際大客戶TTI、百得的驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)批量供貨。新領(lǐng)域的開發(fā)有望幫助提升產(chǎn)量利用率，貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

鋰原電池和電子煙業(yè)績持續(xù)高上升

18H1公司鋰原電池實(shí)現(xiàn)收入6.16億元，同比增37.28%，毛利率39.73%，同比增0.55pct，智能表計(jì)、E-call和共享經(jīng)濟(jì)等新領(lǐng)域的開拓為公司鋰原電池的業(yè)績上升供應(yīng)基礎(chǔ)。電子煙子公司麥克韋爾18H1實(shí)現(xiàn)收入11.76億，凈利潤1.97億，分別同比上升135.72%，220.95%。公司持有麥克韋爾38.5%股權(quán)，按照權(quán)益法計(jì)入投資收益0.76億。