鉅大LARGE | 點擊量：482次 | 2023年06月06日
贛鋒鋰業(yè)子公司擬收購SPV公司50%股權(quán)，以幫助開發(fā)鋰輝石礦
“贛鋒鋰業(yè)或?qū)@取年產(chǎn)量45．5萬噸鋰輝礦包銷權(quán)?！?/p>
作者:肥魚出品:財經(jīng)涂鴉
贛鋒鋰業(yè)(002460．SZ)通告,公司全資子公司贛鋒國際擬以自有資金1．3億美元價格收購荷蘭SPV公司50%的股權(quán)。交易完成后,贛鋒國際可視具體情況為荷蘭SPV公司的全資子公司LMSA供應(yīng)總額不超過4000萬美元的財務(wù)資助額度,以幫助開發(fā)建設(shè)Goulamina鋰輝石礦項目。
投資完成后,公司將獲得Goulamina項目一期年產(chǎn)量約45．5萬噸鋰輝石精礦50%的包銷權(quán)。若公司直接供應(yīng)財務(wù)資助或協(xié)助LMSA獲得第三方銀行或其他金融機構(gòu)供應(yīng)的資金,則可以獲得項目一期剩余50%產(chǎn)量的包銷權(quán)。
荷蘭SPV公司是Firefinch的全資子公司GoulaminaHoldings擬在荷蘭投資新設(shè)的全資子公司,主營業(yè)務(wù)是礦產(chǎn)資源投資與貿(mào)易,目前該公司尚未設(shè)立。本次交易執(zhí)行前,Firefinch擬將GoulaminaHoldings持有的LMSA的100%股權(quán)轉(zhuǎn)移至荷蘭SPV公司名下,荷蘭SPV公司將通過持有LMSA100%股權(quán)間接擁有馬里Goulamina鋰輝石礦項目的收益。
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新設(shè)荷蘭SPV公司前后的SPV股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(來源:贛鋒鋰業(yè)通告)
贛鋒鋰業(yè)股份有限公司(簡稱“贛鋒鋰業(yè)”)成立于2000年,是我國乃至全球前列的鋰化合物生產(chǎn)商及金屬鋰供應(yīng)商,主營業(yè)務(wù)涵蓋上游鋰提取、中游鋰化合物及金屬鋰加工以及下游鋰離子電池生產(chǎn)及回收等價值鏈的各重要環(huán)節(jié)。贛鋒鋰業(yè)于2010年在深交所主板上市。
贛鋒鋰業(yè)在通告中稱,本次交易將直接為公司發(fā)展供應(yīng)所需的鋰資源,保障公司長期穩(wěn)定發(fā)展,有利于提高公司核心競爭力。
SPV公司旗下的Goulamina鋰輝礦石項目目前持有一個采礦許可證,該礦重要產(chǎn)品為鋰輝石,重要作為基礎(chǔ)鋰鹽產(chǎn)品的原材料。本次交易執(zhí)行前,該鋰輝石礦項目的采礦權(quán)將轉(zhuǎn)移至LMSA公司名下。LMSA目前擁有凈資產(chǎn)總額折合人民幣為118,240．863元,因2021年三月三十一日前Goulamina鋰輝石礦項目采礦權(quán)及礦山相關(guān)資產(chǎn)尚未轉(zhuǎn)移至LMSA名下,LMSA未實際運營,因此其未出現(xiàn)銷售收入及凈利潤。Goulamina鋰輝石礦位于非洲馬里南部地區(qū),礦區(qū)面積為100平方公里,已勘探礦石量累計1．085億噸,氧化鋰礦總儲量157萬噸,平均品位為1．45%。該項目稅前凈現(xiàn)值為12．34億美金,內(nèi)部收益率為55．8%。
贛鋒鋰業(yè)是世界領(lǐng)先的鋰生態(tài)公司,擁有五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品的生產(chǎn)量力,是鋰系列產(chǎn)品供應(yīng)最齊全的制造商之一。目前已形成垂直整合的業(yè)務(wù)模式,業(yè)務(wù)范圍貫穿上游鋰資源,中游鋰加工及下游鋰產(chǎn)品,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電動汽車、特種航天、功能材料及制藥等應(yīng)用領(lǐng)域,大部分客戶為各行業(yè)的領(lǐng)軍者。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看,鋰相關(guān)化工產(chǎn)品(重要為鋰鹽)仍然為公司最重要收入來源,占總營收的69．92%,而與新能源汽車相關(guān)的鋰離子電池、電芯及其他材料業(yè)務(wù)營收占比從2019年的11．29%新增到2020年的22．96%,上升約一倍。
贛鋒鋰業(yè)營收處于上升態(tài)勢。2020年贛鋒股份實現(xiàn)營業(yè)收入55．24億元,同比上升3．41%。實現(xiàn)歸母凈利潤同比大幅新增186．16%,扣非后歸母凈利潤為4．02億元,同比下降42．08%。根據(jù)公司年報,營收上升,重要是因為2020年鋰鹽產(chǎn)銷量有所新增;扣非歸母凈利潤大幅下降,重要是由于2020年Q1-Q3公司主營鋰鹽產(chǎn)品價格下跌;歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤出現(xiàn)明顯差異,重要是由于所持有的Pilbara等金融資產(chǎn)在報告期內(nèi)的公允價值變動收益大幅新增。
贛鋒鋰業(yè)業(yè)績之所以能在2020年鋰鹽均價大幅下跌時保持穩(wěn)健,有賴于其強大的生產(chǎn)量力,2020年鋰鹽產(chǎn)量約54,312噸LCE(LithiumCarbonateEquivalent,碳酸鋰當(dāng)量,指固/液鋰礦中能夠?qū)嶋H生產(chǎn)的碳酸鋰折合量),銷量63,013．64噸LCE,同比上升30．13%,實現(xiàn)“以量補價”。穩(wěn)定的上游資源供給是產(chǎn)量的保證,贛鋒鋰業(yè)在2020年年報中稱,通過投資鋰礦資源,其能夠獲得穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的鋰原材料供應(yīng),包銷協(xié)議可支持當(dāng)前產(chǎn)量及現(xiàn)有擴產(chǎn)計劃的鋰原材料需求,長期優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的鋰原料供應(yīng)保障了業(yè)務(wù)營運,成本優(yōu)勢將提高競爭力、改善盈利能力及鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。
贛鋒鋰業(yè)近年在澳大利亞、阿根廷、墨西哥等地收購了多處礦產(chǎn)資源公司股權(quán),具體有MountMarion母公司RIM50%股權(quán)、阿根廷Mariana項目88．75%股權(quán)和墨西哥Sonora鋰黏土資源母公司Bacanora25．74%的股權(quán)等,重要目的是保證自身生產(chǎn)原材料供應(yīng)。在國家政策大力補貼的背景下,下游新能源汽車持續(xù)景氣,而氫氧化鋰是新能源汽車高鎳三元材料的核心。贛鋒鋰業(yè)加大氫氧化鋰的生產(chǎn)力度,2020年氫氧化鋰產(chǎn)量利用率達(dá)88%,完善多樣的上游資源供應(yīng)源是其氫氧化鋰擴產(chǎn)計劃的基石,公司目前已擁有8．1萬噸氫氧化鋰產(chǎn)量。公司還計劃在2022年新增阿根廷Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目年產(chǎn)4萬噸新能源汽車電池材料碳酸鋰的產(chǎn)量,以滿足日益上升的下游需求。
此次交易或?qū)⒔o贛鋒鋰業(yè)帶來以下協(xié)同效應(yīng):
上游資源儲備進一步擴張,保障生產(chǎn)原料供給。本次收購?fù)瓿珊?贛鋒控制的上游鋰資源權(quán)益儲量將新增到2890．64萬噸LCE,2020年新余基礎(chǔ)鋰廠建設(shè)完成的50000噸電池級氫氧化鋰生產(chǎn)線將于2021年逐漸進行產(chǎn)量爬坡并達(dá)產(chǎn),要約40萬噸鋰輝石,而此次收購若對LMSA公司供應(yīng)財務(wù)資助后,能獲取年產(chǎn)量45．5萬噸鋰輝石,滿足了擴產(chǎn)的資源要。此外,由于上游鋰資源產(chǎn)業(yè)在去年價格下降時經(jīng)歷市場出清,小開發(fā)商的退出使得資源供給由過剩轉(zhuǎn)向緊張。此次收購鞏固了上游資源矩陣,保障了在氫氧化鋰產(chǎn)品需求新增情況下生產(chǎn)原料的供給能力。
資源多點布局,加強風(fēng)險規(guī)避能力。Goulamina礦產(chǎn)是贛鋒鋰業(yè)在非洲布局的第一座礦山,此前公司已在全球多地布局,其中澳洲布有兩處大型礦產(chǎn)資源,分別是MtMarion和PilbaraPilgangoora,兩座礦山年鋰精礦年產(chǎn)量合計約80．5萬噸。近期中澳關(guān)系緊張,資源供給不確定性新增。而非洲投資環(huán)境對我國較友好,馬里南部也屬于相對安全的區(qū)域,在非洲新增上游資源的布局能夠分散海外政策不確定性風(fēng)險,為資源穩(wěn)定供給供應(yīng)保障。
目前我國鋰業(yè)兩大龍頭為贛鋒鋰業(yè)及天齊鋰業(yè),天齊鋰業(yè)(002466．SZ)近兩年收入均出現(xiàn)大幅下降,贛鋒鋰業(yè)已成為目前國內(nèi)鋰公司龍頭。天齊鋰業(yè)業(yè)績下降的原因正在于其收購的礦產(chǎn)公司股權(quán)。
2018年六月,天齊鋰業(yè)以40．66億美元重金收購了智利SQM公司,該公司旗下的阿塔卡瑪鹽湖是全球范圍內(nèi)鋰濃度最高、儲量最大、開采條件最好的鋰鹽湖。天齊鋰業(yè)作為國內(nèi)鋰業(yè)巨頭之一,收購該公司的動機無疑與贛鋒鋰業(yè)類似,都希望擴充上游資源儲備,完善自身產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同生態(tài)。但與贛鋒鋰業(yè)使用自有資金完成收購不同,天齊鋰業(yè)當(dāng)時收購中約35億美元資金來源于跨境并購銀團貸款,折算為人民幣約200億元,這大幅新增了公司的負(fù)擔(dān)。隨后的2019年其收購的SQM公司業(yè)績下降,天齊鋰業(yè)計提了長期股權(quán)投資減值53．53億元,2020年又計提了因領(lǐng)式期權(quán)和套期保值業(yè)務(wù)公允價值變動出現(xiàn)的虧損共計6．44億元。2021年鋰鹽價格的上漲一定程度上改善了公司業(yè)績,但仍不改公司虧損局面。
贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)兩家公司動機類似的收購行為卻帶來了近兩年完全不同的業(yè)績表現(xiàn),或許由于兩家公司的戰(zhàn)略執(zhí)行理念存在差異:贛鋒鋰業(yè)的收購行為較為審慎,自國內(nèi)向國外分步擴展,重要目的是獲取包銷權(quán),同時盡可能規(guī)避風(fēng)險;而天齊鋰業(yè)的收購對象多是鋰資源產(chǎn)業(yè)內(nèi)規(guī)模和實力均處于前列的巨頭公司的股權(quán),不太在意短時間財務(wù)狀況的惡化,目的在于獲得更為長遠(yuǎn)的競爭優(yōu)勢。
