2019年十二月二十三日，陜西堅瑞沃能股份有限公司(下稱堅瑞沃能)公布管理人有關(guān)股票存在被暫停及終止上市風(fēng)險的提示性通告。目前。堅瑞沃能已經(jīng)停牌。而截止停牌前一天即十二月二十二日收盤，堅瑞沃能的市值僅39億元，相較市值高位暴跌近9成。曾獲資本加持，位居國內(nèi)動力鋰電池前三強(qiáng)作為國內(nèi)最早成功研發(fā)新能源汽車動力鋰電池的公司之一，沃特瑪一度被外界稱為行業(yè)新秀。

通告稱，公司存在2018年、2019年持續(xù)兩個年度的財務(wù)會計報告均被注冊會計師出具否定或者無法表示意見的審計報告、持續(xù)三年虧損、以及因重整失敗而被法院宣告破產(chǎn)，從而導(dǎo)致公司股票被暫停及終止上市的風(fēng)險。

一個月前，堅瑞沃能公布通告表示，深圳市中級人民法院已正式受理子公司沃特瑪破產(chǎn)清算一案。根據(jù)《陜西堅瑞沃能股份有限公司管理人有關(guān)法院受理全資子公司破產(chǎn)清算事宜的提示性通告》，沃特瑪電池對外負(fù)債約197億元，其中拖欠559家供應(yīng)商債權(quán)約54億余元。

公開資料顯示，沃特瑪成立于2002年，是國內(nèi)最早成功研發(fā)磷酸鐵鋰新能源汽車動力鋰電池、汽車啟動電源、儲能系統(tǒng)解決方法并率先實現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)和批量應(yīng)用的磷酸鐵鋰離子電池公司之一。

沃特瑪也曾風(fēng)光一時，在國內(nèi)新能源汽車電池配套排名中位列第二。2016年，沃特瑪被當(dāng)時的堅瑞消防以溢價近6倍、總額為52億元的高價收購，后者因此改名為堅瑞沃能。

然而，這場聯(lián)姻似乎是一個魔咒。收購僅一年后，沃特瑪便因持續(xù)虧損從云端跌入谷底，堅瑞沃能也逐漸被拖入了債務(wù)深淵。

2002年，曾在比亞迪擔(dān)任高級主管的李瑤主導(dǎo)成立了沃特瑪，白手起家參與到動力鋰電池行業(yè)。這些年一直埋頭干，我比較重視實干。沃特瑪董事長李瑤曾在接受媒體采訪時表示。

在李瑤的堅持與帶領(lǐng)下，沃特瑪隨后的發(fā)展蒸蒸日上，還獲得了資本的加持與青睞。CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2010年，沃特瑪獲得智基創(chuàng)投天使輪融資，此后三年又分別獲得了德聯(lián)資本A輪融資、長園盈佳投資B輪融資，以及京道基金的戰(zhàn)略融資。

2015年，沃特瑪專注發(fā)展新能源汽車動力鋰電池。隨著我國新能源汽車市場的高速上升，沃特瑪?shù)某鲐浟恳菜疂q船高。公開資料顯示，彼時，沃特瑪與東風(fēng)汽車、我國重汽、廈門金旅、長安跨越、大運汽車等知名車企都建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，重要客戶幾乎涵蓋了國內(nèi)商用新能源客車的主流品牌。

2015年十二月，根據(jù)我國汽車技術(shù)研究中心新能源汽車動力鋰電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究室、新能源汽車和動力鋰電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)席會的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，沃特瑪電池配套量國內(nèi)排名第二。在《2016年度我國動力鋰離子電池20強(qiáng)公司名單》中，沃特瑪在動力鋰離子電池銷售收入、動力鋰離子電池銷售量、磷酸鐵鋰動力鋰離子電池銷售量這三個核心指標(biāo)上均名列前三強(qiáng)。

沃特瑪財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年，沃特瑪實現(xiàn)營收21.73億元，凈利潤2.76億元，同比上升了123倍。關(guān)于業(yè)績暴增的原因，沃特瑪稱重要是得益于新能源行業(yè)的高速發(fā)展，并預(yù)計進(jìn)一步實現(xiàn)快速上升。

值得一提的是，憑借著出色的成績，當(dāng)時的沃特瑪又先后被上市公司寶塔實業(yè)與長園集團(tuán)相中，但卻都不了了之。

2015年四月，寶塔實業(yè)公布通告稱，公司擬向特定對象發(fā)行股份購買沃特瑪100%股權(quán)。然而，僅9天后，寶塔實業(yè)便以經(jīng)分析研究，認(rèn)為資產(chǎn)不具備交易重組條件為由宣布放棄本次交易。而后，長園集團(tuán)公布通告表示公司計劃收購沃特瑪88.8889%的股權(quán)，以便進(jìn)一步完善電動汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局，但這項并購交易因估值難以達(dá)成一致意見以失敗告終。

深陷負(fù)債泥潭，52億元的收購淪為拖累

最終，不斷求嫁的沃特瑪走向了堅瑞消防的懷抱。

2016年七月，堅瑞消防公布通告稱，證監(jiān)會已經(jīng)核準(zhǔn)同意其收購沃特瑪100%的股權(quán)，并且雙方已經(jīng)完成了資產(chǎn)過戶程序。根據(jù)此前公布的交易預(yù)案，此次收購的交易價格為52億元。其中，現(xiàn)金對價12億元，股份對價40億元(擬8.63元/股發(fā)行4.63億股)。同時，公司擬以9.90元/股的價格，發(fā)行股份募集配套資金25億元。

堅瑞消防始建于1999年，是一家集產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)緊密結(jié)合并為用戶供應(yīng)消防系統(tǒng)解決方法的高新技術(shù)公司。2010年九月二日，堅瑞消防在深圳證券交易所首發(fā)上市，為我國A股市場消防第一股。

本次交易完成后，堅瑞消防啟用了新的公司名稱堅瑞沃能。同時，沃特瑪董事長李瑤成為堅瑞沃能的法定代表人，原堅瑞消防董事長郭鴻寶為公司實控人。堅瑞沃能的主營業(yè)務(wù)也從原有的消防設(shè)備和消防工程轉(zhuǎn)向了新能源汽車和動力鋰電池。

值得注意的是，相較于2014年長園盈佳增資沃特瑪時的估值，此次交易價格對應(yīng)的估值溢價將近6倍。并且，李瑤還與堅瑞沃能簽訂《盈利承諾及補償協(xié)議》與《盈利承諾及補償協(xié)議之補充協(xié)議》，就沃特瑪?shù)臉I(yè)績做出了承諾，即沃特瑪2016年-2018年三年實現(xiàn)的扣非凈利潤分別不低于40350萬元、90900萬元、151800萬元。

現(xiàn)在資本市場好多公司經(jīng)歷A輪、B輪融資后的評估價差也是比較大的，新能源又是比較熱的概念，這樣一個估值還是能理解的。關(guān)于沃特瑪估值的暴漲，堅瑞消防曾解釋稱。

然而，這場看似皆大歡喜的聯(lián)姻卻似乎成為了一個魔咒。收購僅一年后，沃特瑪便因持續(xù)的虧損從云端跌入了谷底。

根據(jù)堅瑞沃能財報，2016年，公司實現(xiàn)凈利潤4.26億元，同比上升11倍。其中，沃特瑪合并報表期間4個月實現(xiàn)凈利潤4.61億元，使得公司經(jīng)營業(yè)績大幅上升?？珊镁安婚L，2017年下半年，沃特瑪因應(yīng)收賬款回款較慢，從而陷入了債務(wù)困境。隨后，沃特瑪被曝拖欠供應(yīng)商貨款。2018年四月，堅瑞沃能自曝自身與沃特瑪債務(wù)違約，整體債務(wù)高達(dá)221.38億元，逾期債務(wù)19.98億元，沃特瑪面對資金鏈斷裂的風(fēng)險。

這也直接導(dǎo)致堅瑞沃能的發(fā)展?fàn)顩r持續(xù)惡化。2017-2018年，堅瑞沃能的凈利潤分別為虧損36.89億元、39.25億元。這同時意味著，對賭目標(biāo)公司沃特瑪已無法完成業(yè)績承諾，李瑤彼時的業(yè)績對賭完全失敗。

堅瑞沃能2019年十二月二十三日通告顯示，根據(jù)李瑤的《申明書》、《債權(quán)確認(rèn)協(xié)議書》等文件，李瑤已確認(rèn)沃特瑪2018年度嚴(yán)重虧損，實際無法完成業(yè)績承諾。管理人向李瑤送達(dá)了《償還債務(wù)和履行義務(wù)通知書》，敦促李瑤根據(jù)相關(guān)協(xié)議及時履行注銷或轉(zhuǎn)贈股票的義務(wù)，并及時支付剩余補償款項。

通告稱，通過我國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司自查發(fā)現(xiàn)李瑤持有的堅瑞沃能4400萬股股票(占公司總股本的1.81%)已劃轉(zhuǎn)至中泰證券股份有限公司賬戶;李瑤持有的堅瑞沃能28583430股股票(占公司總股本的1.18%)已劃轉(zhuǎn)至浙江浙商產(chǎn)融控股有限公司。

李瑤目前賬戶中持有公司股份數(shù)為257750290股，占公司總股本的10.60%。其中，108500000股質(zhì)押給國信證券股份有限公司、34570000股質(zhì)押給長江證券股份有限公司、43000000股質(zhì)押給廣州證券股份有限公司，以上質(zhì)押合計186070000股，質(zhì)押比例為72.19%。另外，李瑤所持前述257750290股已被福田區(qū)法院凍結(jié)。

公司此前制定的戰(zhàn)略出現(xiàn)失誤。沃特瑪副總裁鐘孟光曾在采訪時稱，2016年以來，沃特瑪大幅擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。他認(rèn)為，新能源汽車補貼政策調(diào)整是危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索。當(dāng)初想以走量的方式降低生產(chǎn)成本，提高市場占有率。結(jié)果步子邁得太快、太激進(jìn)，導(dǎo)致如今出現(xiàn)資金困難。

不過，在業(yè)界看來，沃特瑪危機(jī)的根源在于沃特瑪反向定制的業(yè)務(wù)模式。即，沃特瑪聯(lián)盟與地方政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，沃特瑪在當(dāng)?shù)赝顿Y建廠并獲得政府訂單。拿到訂單后，由運營公司新沃運力向整車廠訂車，指定車輛必須搭載沃特瑪創(chuàng)新聯(lián)盟公司供應(yīng)的電池。但對此說法，堅瑞沃能給予了否認(rèn)。

根據(jù)沃特瑪創(chuàng)新聯(lián)盟官網(wǎng)，沃特瑪聯(lián)盟的全稱為我國沃特瑪新能源汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，由沃特瑪牽頭，聯(lián)合18家上市公司共同發(fā)起，整合新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游185家核心公司，共有1000余家會員公司。而隨著沃特瑪?shù)钠飘a(chǎn)清算，同屬創(chuàng)新聯(lián)盟的公司或?qū)⒁虼耸艿綘窟B。

沃特瑪之所以會陷入債務(wù)危機(jī)，是因為產(chǎn)品技術(shù)路線不對，相對單一。沃特瑪電池重要的生產(chǎn)線是磷酸鐵鋰，能量密度較低。尤其是國家補貼政策調(diào)整后，其產(chǎn)品密度無法達(dá)到國家標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致客戶不足，訂單量減少，最終生產(chǎn)線停工。工信部人才交流中心汽車專家張翔告訴投中網(wǎng)。

行業(yè)集中度提升，淘汰賽已經(jīng)打響?

沃特瑪?shù)睦Ь謨H是動力鋰電池行業(yè)的一個縮影。

不只是沃特瑪，許多動力鋰電池公司近年來的日子并不好過。根據(jù)公開信息，除了少數(shù)電池上市公司在2018年實現(xiàn)營收利潤雙上升外，超半數(shù)動力鋰電池公司出現(xiàn)了凈利潤下降甚至虧損，比如南都電源、超威動力等，猛獅科技更是出現(xiàn)了資金危機(jī)。

2018年，電池行業(yè)獨角獸寧德時代也未能維持之前的高速上升。根據(jù)寧德時代年報，寧德時代2018年全年實現(xiàn)營收296.1億元，同比上升48.08%;全年凈利潤35.8億元，同比下降7.71%。不過，2019年前三季度，寧德時代凈利潤錄得上升，凈利潤達(dá)到34.64億元，同比上升了45.65%。其中，前兩個季度，寧德時代凈利潤實現(xiàn)微增，第三季度出現(xiàn)了同比下降。

與此同時，隨著新能源汽車進(jìn)入后補貼時期，動力鋰電池公司數(shù)量也出現(xiàn)了減少。動力鋰電池應(yīng)用分會數(shù)據(jù)顯示，2018年1-九月，在新能源汽車上有裝機(jī)數(shù)據(jù)的動力鋰電池公司有89家;而2019年1-九月，有裝機(jī)數(shù)據(jù)的公司減少到69家。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院公布的《我國動力鋰電池pACK行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年二月，從市場占有率來看,前十電池公司裝機(jī)量占二月總裝機(jī)量的91.81%,而前三家電池公司裝機(jī)量之和占據(jù)二月總裝機(jī)量的74.63%，動力鋰電池行業(yè)集中度較高。

預(yù)計到2020年，動力鋰電池公司會縮減至二三十家。關(guān)于不少動力鋰電池公司來說，活得好是長遠(yuǎn)目標(biāo)，但首先要保證的是如何在新能源汽車領(lǐng)域活下來。我國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會秘書長劉彥龍曾在采訪時稱。

2018年，國內(nèi)的動力鋰電池行業(yè)就已經(jīng)開始出現(xiàn)了自行洗牌。外資投資條件門檻的放開，可能在未來還會淘汰一批中小型公司。在張翔看來，動力鋰電池是一個高度集中的行業(yè)，馬太效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，最終可能只能剩下5-10家。

市場沒起來，我們布局太早了。現(xiàn)在趕上政策大幅退坡，實際上是臨時性過剩，可能一些小的公司也會面對淘汰。李瑤曾在采訪時如此表示。

但面對這場行業(yè)淘汰賽，李瑤恐怕無論如何都沒想到，自己所全力打造的沃特瑪會是最先出局的那一個。

此外，伴隨新能源汽車和動力鋰電池領(lǐng)域外商投資條件的放開，2020年補貼完全取消后，國內(nèi)的動力鋰電池公司還將面對來自國外公司更直接、全方位的競爭。面對松下、LG化學(xué)、SKI等外資品牌的涌入，國內(nèi)的動力鋰電池行業(yè)也將進(jìn)入加速洗牌期。