2019年伊始，二級(jí)市場(chǎng)因業(yè)績(jī)“變臉”，“爆雷”等現(xiàn)象頻現(xiàn)，有商譽(yù)減值的人福醫(yī)藥、權(quán)益類投資收益下降的我國(guó)人壽及資產(chǎn)計(jì)提做準(zhǔn)備的嘉凱城等下修業(yè)績(jī)或預(yù)期業(yè)績(jī)虧損；引發(fā)投資者對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理及業(yè)績(jī)持續(xù)性的擔(dān)憂。在“業(yè)績(jī)雷”頻發(fā)的這個(gè)風(fēng)口上，全球最大的金屬鋰生產(chǎn)商贛鋒鋰業(yè)也加入了下修業(yè)績(jī)行列中。

一月二十九日，贛鋒鋰業(yè)公布下修業(yè)績(jī)通告稱，預(yù)期2018年歸母凈利潤(rùn)收益為11.75—17.63億人民幣（單位下同），同比下降20%—上升20%，較去年同期減少2.94 億元—新增2.94 億元；而此前公司原預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.69—17.63億元，同比上升0-20%。

公司原本預(yù)定歸屬股東凈利潤(rùn)不存同比下降的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)今公司下修業(yè)績(jī)預(yù)告，導(dǎo)致公司歸屬股東凈利潤(rùn)存在下降20%的風(fēng)險(xiǎn)，活生生上演一出“逗你玩”。

根據(jù)公司此次通告，財(cái)華社按照前三季度的凈利潤(rùn)進(jìn)行推算，贛鋒鋰業(yè)2018年第四季度，實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤(rùn)為0.69億元—6.56 億元，環(huán)比下降74.5%—上升143.6%，同比下降85.2%—上升41%。

關(guān)于本次下修業(yè)績(jī)預(yù)告，贛鋒鋰業(yè)在通告中稱，受新的會(huì)計(jì)政策變更后，權(quán)益工具分類為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，由于股價(jià)的波動(dòng)，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大影響。

對(duì)此，財(cái)華社也致電江西贛鋒鋰業(yè)股份有限公司了解詳情，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示“是用了新的會(huì)計(jì)政策后，部分權(quán)益用公允價(jià)值來(lái)計(jì)量，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)變動(dòng)就這么大”；基本上與通告的口吻一致，由公允價(jià)值變動(dòng)損益導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。

若撇除公允價(jià)值變動(dòng)損益影響，回顧今年贛鋒鋰業(yè)這個(gè)鋰行業(yè)的“巨無(wú)霸”的業(yè)績(jī)表現(xiàn)上看，業(yè)績(jī)不及預(yù)期離不開(kāi)今年鋰價(jià)格大幅下降影響。

鋰價(jià)大幅度下跌，龍頭紛紛倒下

贛鋒鋰業(yè)的核心是鋰化合物業(yè)務(wù)板塊（2017年收入約占總營(yíng)收比重為67%），而鋰化合物業(yè)務(wù)板塊重要產(chǎn)品是電池級(jí)碳酸鋰、電池級(jí)氫氧化鋰、氯化鋰及氟化鋰等；產(chǎn)品重要服務(wù)于電動(dòng)汽車、便攜式電子設(shè)備等鋰離子電池材料及化學(xué)及制藥領(lǐng)域；服務(wù)客戶重要是電池正極材料制造商。

由于所在行業(yè)所驅(qū)，電池級(jí)碳酸鋰、電池級(jí)氫氧化鋰等鋰化合物產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)，將直接影響公司能否買個(gè)好價(jià)錢。

如下圖所示，碳酸鋰價(jià)格（電池級(jí)碳酸鋰及工業(yè)碳酸鋰）在經(jīng)歷了2016年的由供需推動(dòng)價(jià)格快速上漲和2017年的高位盤整后，2018年進(jìn)入下跌通道。

雖然2018年下游的新能源汽車產(chǎn)銷量出現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，但并不足以緩解中上游供應(yīng)量的新增及產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存化所釋放的壓力，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)供需由平衡轉(zhuǎn)向過(guò)剩的趨勢(shì)，從而引發(fā)2018年鋰價(jià)格步入下跌通道的格局；截止2018年底，工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)格及電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格均出現(xiàn)了“腰斬”；工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)格跌幅約為55%，電池級(jí)碳酸鋰跌幅約53%。 作為以中游鋰化合物及金屬鋰制造起家的贛州鋰業(yè)，面對(duì)鋰價(jià)格的跌跌不休，公司業(yè)績(jī)也出現(xiàn)下降。截止2018年前三季度財(cái)報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為35.9億元，歸屬股東凈利潤(rùn)11.1億元。其中，第三季度營(yíng)業(yè)收入為12.6億元，同比上升3.7%，環(huán)比下降13%；歸屬股東凈利潤(rùn)為2.7億元，同比減少32%，環(huán)比下降44%。

另外，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)也受到業(yè)績(jī)不及預(yù)期及外部環(huán)境影響。截止2018年底，A股市場(chǎng)贛州鋰業(yè)股價(jià)全年下挫53.86%，基本與鋰價(jià)跌幅吻合；除此之外，同屬鋰行業(yè)中上游的另一大巨頭天齊鋰業(yè)，其并不能獨(dú)善其身，2018年全年跌幅為45.26%。

高鎳三元未來(lái)發(fā)展主流，業(yè)績(jī)能否得以緩解？

雖然2018年碳酸鋰的價(jià)格出現(xiàn)了高臺(tái)跳水，但是同屬動(dòng)力鋰電池原材料的氫氧化鋰價(jià)格相對(duì)抗跌了許多（如下圖所示）。截至2018年底，氫氧化鋰的價(jià)格全年跌幅僅為16%左右。

而導(dǎo)致氫氧化鋰價(jià)格出現(xiàn)抗跌的原因，就是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。

隨著國(guó)內(nèi)新能源電池不斷的更新?lián)Q代及市場(chǎng)對(duì)電池蓄能的追求；國(guó)內(nèi)對(duì)電池能量密度的要求也不斷提升，其中高鎳三元電池因成本較低，電池能量密度高于磷酸鐵鋰離子電池及普通的三元電池等因素驅(qū)動(dòng)下，引發(fā)下游公司不斷加碼高鎳三元電池，導(dǎo)致氫氧化鋰的需求新增。

科普一下：（普通三元電池用的是碳酸鋰為鋰源，高鎳三元電池則是要?dú)溲趸嚕?/p>

由于市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)影響，截至2018年底，三元電池裝機(jī)量占比達(dá)到 61%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)磷酸鐵鋰離子電池。

隨著未來(lái)動(dòng)力鋰電池不斷追求高能量密度的過(guò)程中，三元材料電池由于更高的比能量，將成為主流技術(shù)路線。

那問(wèn)題來(lái)了，短周期的需求量及市場(chǎng)占比并說(shuō)明不了三元電池是未來(lái)的主流的技術(shù)路線吧？

確實(shí)如是，但我們可以通過(guò)技術(shù)領(lǐng)域及市場(chǎng)需求端的推敲。

首先，按照我國(guó)汽車工程學(xué)會(huì)公布的最新的技術(shù)路線：2020 年國(guó)內(nèi)單體能量密度達(dá)到350Wh/kg，系統(tǒng)能量密度要達(dá)到260Wh/kg。而傳統(tǒng)磷酸鐵鋰離子電池的單體能量密度在140Wh/kg—160Wh/kg范圍，普通的三元電池單體能量密度達(dá)到200Wh/kg左右，而高鎳三元電池能量密度可提升至300Wh/kg，其中高鎳三元電池的NCM811和NCA的單體能量密度未來(lái)有望達(dá)到300Wh/kg。

其次，就成本端而言，高鎳三元的材料降低了對(duì)昂貴金屬鈷的用量。雖然目前鈷價(jià)降幅較大，十二月鈷價(jià)在36萬(wàn)元/噸左右，但是硫酸鎳價(jià)格23.4萬(wàn)元/噸，低鈷化帶來(lái)的原材料成本收益降低了高鎳三元電池的整體成本。

最后，全球電池公司均看到了未來(lái)動(dòng)力鋰電池的發(fā)展趨勢(shì)，也紛紛布局高鎳電池。海外市場(chǎng)上看，松下已經(jīng)實(shí)現(xiàn) NCA-硅碳負(fù)極電池在特斯拉上的成熟應(yīng)用，電池能量密度可以達(dá)300Wh/kg；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上看，比克電池已經(jīng)實(shí)現(xiàn)高鎳材料在18650上的成熟使用，并且實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；國(guó)內(nèi)新能源車龍頭公司比亞迪（01211—HK、002594—CN）也不甘示弱，在加大高鎳電池的研發(fā)投入的同時(shí)，計(jì)劃將2019年公司乘用車都將換裝三元電池，而客車將會(huì)繼續(xù)使用磷酸鐵鋰離子電池。

因此，高鎳化電池發(fā)展趨勢(shì)越發(fā)明顯，作為國(guó)內(nèi)重要生產(chǎn)電池級(jí)氫氧化鋰公司之一的贛鋒鋰業(yè)，將受惠于高鎳電池行業(yè)未來(lái)發(fā)展的紅利中。

為滿足氫氧化鋰未來(lái)的市場(chǎng)需求，公司目前新建的2萬(wàn)噸氫氧化鋰生產(chǎn)線項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)；另外公司還計(jì)劃以5億元投資再建一條年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰的生產(chǎn)線，以擴(kuò)大氫氧化鋰的業(yè)務(wù)規(guī)模。

除此之外，贛鋒鋰業(yè)還與大車企簽訂供貨合同；如與特斯拉簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，2018年—2020年向特斯拉供應(yīng)每年產(chǎn)量20%的電池級(jí)氫氧化鋰；另外還與寶馬簽訂協(xié)議供應(yīng)鋰化工產(chǎn)品。

從過(guò)往簽訂的訂單，贛鋒鋰業(yè)基本上選擇氫氧化鋰銷售價(jià)格是依據(jù)市場(chǎng)價(jià)格變化調(diào)整。因此，隨著氫氧化鋰市場(chǎng)需求逐步釋放疊加當(dāng)前氫氧化鋰價(jià)格處于高位階段，一定程度上將緩解公司受碳酸鋰價(jià)格大幅下降的壓力。

業(yè)績(jī)期“雷聲四起”，贛鋒鋰業(yè)下修業(yè)績(jī)，高鎳三元能否挽回頹勢(shì)？