在LG化學南京工廠本土配套需求增長下，當前LG化學國產(chǎn)供應(yīng)鏈公司擁有明確的機會。一方面，當前配套LG化學業(yè)務(wù)占比較高的標的包括星源材質(zhì)（隔膜）、新宙邦（電解液）等；另一方面，當前配套業(yè)務(wù)占比低、但后續(xù)受LG化學需求拉動彈性預(yù)計較高的包括恩捷股份（隔膜）、璞泰來（負極）等。

為何當前時點關(guān)注LG化學供應(yīng)鏈？LG化學目前配套超過15家全球主流電動汽車企，擁有約6500億元人民幣（合110萬億韓元）在手訂單。2019下半年起，歐美電動汽車企新車型投放加速，尤其LG化學有望憑借進入特斯拉、大眾MEB兩個未來放量最快、規(guī)模最大的電動客戶，出貨量高速增長，其供應(yīng)鏈將直接受益。

LG化學供應(yīng)鏈空間有多大？預(yù)計未來三年CAGR超過50%。我們測算，中性預(yù)期下，LG化學鋰離子電池出貨量2018/2019E/2020E分別為23/36/57GWh，有望拉動其供應(yīng)鏈高速增長。我們預(yù)計2018/2019E/2020E各個關(guān)鍵原材料需求增長如下：正極，分別為4.1/6.4/10.2萬噸；負極，分別為2.3/3.6/5.7萬噸；電解液，分別為2.8/4.3/6.8萬噸；隔膜，分別為3.9/6.1/9.6億平米。

LG化學供應(yīng)鏈有哪些是我國供應(yīng)？鋰離子電池在LG化學南京工廠本土配套需求增長下，當前LG化學國產(chǎn)供應(yīng)鏈公司擁有明確的機會。一方面，當前配套LG化學業(yè)務(wù)占比較高的標的包括星源材質(zhì)（隔膜）、新宙邦（電解液）等；另一方面，當前配套業(yè)務(wù)占比低、但后鉅大鋰電續(xù)受LG化學需求拉動彈性預(yù)計較高的包括恩捷股份（隔膜）、璞泰來（負極）等。

風險因素：LG化學產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品安全性鋰離子電池等召回事件；新能源汽車終端銷量不達預(yù)期；原材料價格波動。

投資策略：2019下半年起，歐美一線電動汽車企新車型密集投放，LG化學預(yù)計配套特斯拉上海工廠開拓新業(yè)務(wù)增長點，重點推薦LG化學供應(yīng)鏈。在相關(guān)標的中，我們建議把握具備全球競爭力的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈公司，包括正極供應(yīng)商：杉杉股鋰離子電池廠家份、當升科技；負極供應(yīng)商：璞泰來、杉杉股份；電解液供應(yīng)商：新宙邦；鋰電設(shè)備供應(yīng)商：先導智能。建議關(guān)注：恩捷股份（隔膜）、星源材質(zhì)（隔膜）、科達利（結(jié)構(gòu)件）。