“寧德時(shí)代是中國(guó)新能源汽車高速增長(zhǎng)的受益者。”4月25日晚間，寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱寧德時(shí)代，300750），發(fā)布了上市以來(lái)的首份年度報(bào)告。

報(bào)告顯示，2018年寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入達(dá)到296.1億元，同比增長(zhǎng)48.08%；歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)為33.87億元，同比下滑12.66%。此外，報(bào)告期內(nèi)毛利率為32.8%，較上年降低3.5個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為12.6%，較上年降低8.4個(gè)百分點(diǎn)，為2015年以來(lái)的最低水平。

24天火速過(guò)會(huì)、上市9天市值超過(guò)比亞迪，以車用動(dòng)力電池行業(yè)獨(dú)角獸身份闖入A股的寧德時(shí)代似乎總有可以讓外界保持期待的資本，以至于讓外界對(duì)這份看起來(lái)“還不錯(cuò)”的財(cái)報(bào)，失去了深度研究的興趣。

2018年的寧德時(shí)代究竟怎么樣？財(cái)報(bào)反應(yīng)出了怎樣的問(wèn)題？有哪些外界沒(méi)有關(guān)注到的信息？汽車預(yù)言家連線行業(yè)權(quán)威人士，獨(dú)家解讀寧德時(shí)代2018業(yè)績(jī)報(bào)告。

儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)增加1051.89%

2018年，寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)48.08%至296.1億元，歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)同比下滑12.66%至33.87億元。從營(yíng)收和凈利潤(rùn)方面考慮，寧德時(shí)代2018年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)營(yíng)業(yè)增加、利潤(rùn)下滑的特點(diǎn)。

對(duì)于當(dāng)期財(cái)報(bào)中營(yíng)業(yè)收入的大幅增長(zhǎng)，寧德時(shí)代將其歸因?yàn)樾履茉雌囀袌?chǎng)快速增長(zhǎng)環(huán)境下，寧德時(shí)代市場(chǎng)份額的提升。對(duì)于凈利潤(rùn)下降則主要是由于銷量增長(zhǎng)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本增加，以及公司主要原材料價(jià)格降幅低于產(chǎn)品銷售價(jià)格的降幅。

資料顯示，寧德時(shí)代2018年共產(chǎn)生營(yíng)業(yè)成本199億元，相比去年同期127億元的營(yíng)業(yè)成本有了56%的增幅。其中，鋰電池直接材料費(fèi)用161億元，占總成本的83.57%，相比2017年度83.75%有所下降。

多位行業(yè)人士表示，在產(chǎn)品出貨量增加的情況下，鋰電池相關(guān)材料成本相比上一年度略有下降，反應(yīng)了寧德時(shí)代在基礎(chǔ)鋰電池材料方面的生產(chǎn)布局和議價(jià)能力提升。

此外，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，動(dòng)力電池系統(tǒng)仍是其核心的收入來(lái)源。具體來(lái)說(shuō)，“動(dòng)力電池系統(tǒng)”營(yíng)業(yè)收入為245.2億元，營(yíng)收占比為85.8%?！颁囯姵夭牧稀睜I(yíng)業(yè)收入則為38.6億元，營(yíng)收占比為13.5%。

值得注意的是，2018年，寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.8個(gè)億，較上年同期增長(zhǎng)1051.89%，勢(shì)頭強(qiáng)勁。

資料顯示，寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)包括電芯、模組、電箱和電池柜，應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋大型太陽(yáng)能或風(fēng)能發(fā)電儲(chǔ)能配套、工業(yè)企業(yè)儲(chǔ)能、商業(yè)樓宇及數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能、儲(chǔ)能充電站、通信基站后備電池等。

“儲(chǔ)能電池在電網(wǎng)中是革命性的技術(shù)突破，”行業(yè)專家表示，電網(wǎng)中的儲(chǔ)能電池技術(shù)的突破，有助于平穩(wěn)電網(wǎng)運(yùn)行，調(diào)節(jié)風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電因天氣造成的電網(wǎng)波動(dòng)。

在采訪中，相關(guān)專家表示，隨著鋰電池技術(shù)的進(jìn)一步成熟，儲(chǔ)能鋰電池的市場(chǎng)應(yīng)用正在走向規(guī)?；漠a(chǎn)業(yè)化周期。資料顯示，2017年一度電的儲(chǔ)存成本從2010年的2.87元下降到0.4元，從成本上講已經(jīng)接近于規(guī)模化的應(yīng)用。

隨著儲(chǔ)能的逐漸成熟，寧德電池在電池儲(chǔ)能方面的提前布局將對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響，相關(guān)專家表示。

研發(fā)投入占比下降開(kāi)始追求規(guī)模

本期財(cái)報(bào)當(dāng)中，寧德時(shí)代去年研發(fā)投入金額達(dá)19.91億元，占營(yíng)業(yè)收入比例為6.72%，投入金額較去年提升22%。

但值得注意的是，2018年研發(fā)投入在營(yíng)業(yè)額中的占比下降17%，是三年來(lái)的歷史最低水平。在2016、2017兩年?duì)I業(yè)收入不及2018年的情況下，寧德時(shí)代投入研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例未曾低于7%。

在研發(fā)投入詳細(xì)項(xiàng)目中，折舊攤銷成本大幅增加，由2018年的2.4億元增加到3.9億元，同比增幅高達(dá)62%。同時(shí)，員工薪酬方面有了1.7億元的增加，研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模從3425人增加到4217人。單人平均薪酬從2017年的20.61萬(wàn)上升到2018年的20.84萬(wàn)。

有行業(yè)人士根據(jù)上述數(shù)據(jù)分析指出，本年當(dāng)期研發(fā)投入中，大幅增加的為過(guò)去過(guò)去兩年的成本攤銷與設(shè)備折舊，當(dāng)期內(nèi)實(shí)際技術(shù)研發(fā)投入應(yīng)當(dāng)?shù)陀谶^(guò)去兩年；同時(shí)，在研發(fā)人才引進(jìn)中，單人平均薪酬的變化不大，反映出了人才引進(jìn)的低質(zhì)量。

與研發(fā)投入放緩相對(duì)應(yīng)的是寧德時(shí)代片面追求規(guī)模效應(yīng)。相比玩弄概念的研發(fā)投入，寧德時(shí)代在規(guī)模上的投入更為慷慨。

時(shí)間回溯到2018年6月，在當(dāng)時(shí)的寧德時(shí)代IPO招募書(shū)中，寧德時(shí)代累計(jì)募集資金53.52億，其中33.52億元用于產(chǎn)能擴(kuò)張，剩余20億元全部投入到“動(dòng)力及儲(chǔ)能電池研發(fā)項(xiàng)目”。該項(xiàng)目計(jì)劃投資42億元，其中研發(fā)人員費(fèi)用19.87億元，占總投資金額的47.3%。

在此次年報(bào)中，寧德時(shí)代披露了相應(yīng)募集資金投入明細(xì)，截至2018年12月31日，公司已累計(jì)投入募集資金總額13億元，其中寧德時(shí)代湖西鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目報(bào)告期內(nèi)投入11億元，寧德時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能電池研發(fā)項(xiàng)目報(bào)告期內(nèi)投入2.4億元。

此外，2018年當(dāng)期，寧德時(shí)代在建工程增加金額45億元，轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)58億元。在本財(cái)務(wù)周期內(nèi)，寧德時(shí)代還與多家汽車企業(yè)宣布建立合資公司，生產(chǎn)車用動(dòng)力電池。

政策、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力再次凸顯

在此次2018年財(cái)報(bào)中，寧德時(shí)代將市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)作為重要警示提醒投資者注意。寧德時(shí)代表示，隨著新能源汽車市場(chǎng)的發(fā)展，國(guó)家對(duì)補(bǔ)貼政策也有所調(diào)整。如果政策退坡超過(guò)預(yù)期或相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，可能會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

財(cái)報(bào)顯示，目前寧德時(shí)代現(xiàn)有產(chǎn)能約為32Gwh，在2019年在建工廠投產(chǎn)后，全部產(chǎn)能將提升至45-46Gwh。寧德時(shí)代并援引工信部數(shù)據(jù)稱，去年共為1100余款新能源車型生產(chǎn)動(dòng)力電池，是配套車型最多的動(dòng)力電池廠商，占比約29%。

多數(shù)專家認(rèn)為，寧德時(shí)代體量龐大，政策調(diào)整都會(huì)在巨大出貨量的基礎(chǔ)上被放大，從而對(duì)未來(lái)寧德時(shí)代預(yù)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

寧德時(shí)代在新能源動(dòng)力電池狂飆的同時(shí)，也引發(fā)了部門企業(yè)的擔(dān)憂。作為新能源汽車核心部件之一，近年來(lái)隨著新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，不少企業(yè)選擇通過(guò)直接投資、收購(gòu)兼并和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型等方式進(jìn)入動(dòng)力電池的賽道，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。

在汽車預(yù)言家采訪中，行業(yè)相關(guān)專家也謹(jǐn)慎的表達(dá)了對(duì)于市場(chǎng)的擔(dān)憂。對(duì)方認(rèn)為，一旦未來(lái)市場(chǎng)的需求達(dá)不到預(yù)期水平，結(jié)構(gòu)性、階段性產(chǎn)能過(guò)剩的局面將會(huì)加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。

除了市場(chǎng)和政策的競(jìng)爭(zhēng)，來(lái)自傳統(tǒng)車用動(dòng)力電池行業(yè)的日韓企業(yè)也在窺探中國(guó)動(dòng)力電池市場(chǎng)。

2018年5月，LG化學(xué)、浙江華友鈷業(yè)公司與無(wú)錫高新區(qū)簽署合作協(xié)議，宣布LG開(kāi)始落戶中國(guó)。該項(xiàng)目由LG化學(xué)與華友鈷業(yè)成立的合資公司投建，總投資10億美元，產(chǎn)能規(guī)劃10萬(wàn)噸，計(jì)劃今年9月開(kāi)工建設(shè)，明年9月竣工投產(chǎn)，2020年5月正式量產(chǎn)。

專家認(rèn)為，補(bǔ)貼政策對(duì)國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的保護(hù)期是階段性的，寧德時(shí)代終究會(huì)與日韓動(dòng)力電池巨頭直面競(jìng)爭(zhēng)，屆時(shí)將考驗(yàn)寧德時(shí)代在技術(shù)、研發(fā)等等方面的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

多數(shù)行業(yè)人士表示，盡管目前寧德時(shí)代主業(yè)仍然在動(dòng)力電池方面，但未來(lái)儲(chǔ)能電池增長(zhǎng)迅速，可能成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。